半年只赚110万，市值蒸发超99%：昔日防脱鼻祖，为何难再称霸？

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因循守旧彻底落伍，恶性循环终陷困局。

作者：朱末

来源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）

2026年中报出炉，“防脱鼻祖”霸王集团交出了一份“尴尬至极”的成绩单。

财报显示，今年上半年霸王集团实现营收额1.18亿元，同比下滑1.9%；归母净利润仅107万元，日均盈利不足6000元。放在遍地掘金的万亿洗护市场，这份利润薄得近乎透明。

再拉长时间维度来看，霸王集团的营收规模已连续多年“萎靡不振”。2021年至2025年，霸王集团全年营业额分别为2.74亿元、2.46亿元、2.33亿元、2.53亿元、2.73亿元，始终未能突破3亿元关口；归母净利润分别为-908.4万元、-1932.1万元、1400万元、700万元、388.5万元，2023年虽实现扭亏为盈，但此后盈利逐年走低。

此外，品牌矩阵的单极化，也是霸王集团长期存在的“顽疾”。2023年至2025年霸王品牌的营收占比始终保持在九成以上的高位，进入2026年上半年，这一比例依然高达94.2%，集团业绩几乎全部依赖单一品牌。

更刺眼的是市值缩水：巅峰时期200亿港元的资本市场神话，如今仅剩不足1亿港元，市值蒸发超99%，昔日风光无限的“防脱第一股”，早已跌落神坛。

谁能想到，十几年前霸屏央视、霸占超市C位、靠一句“中药防脱”横扫洗护赛道的国民品牌，会沦落到如今这般境地。要知道，当下国内脱发人群突破2.5亿，防脱洗护赛道持续爆发，无数新品牌、外资品牌扎堆掘金，行业红利空前高涨，作为赛道初代网红的霸王，却彻底掉队，在市场夹缝中艰难续命。

一边是万亿刚需赛道持续扩容，一边是龙头鼻祖持续式微，霸王的陨落，并非市场红利消退导致，而是一场典型的“时代成全、自我败落”的商业悲剧。

从现象级爆火到边缘化蛰伏，从市值百亿到近乎归零，霸王的兴衰史，藏着老牌国货最深刻的生存困局与转型难题。

01

卡位蓝海精准破局

成就国民防脱标杆

如今卷成红海的防脱洗护赛道，在二十年前还是一片无人深耕的空白蓝海。

彼时国内洗护市场被海飞丝、潘婷、飘柔等外资品牌全面垄断，外资品牌主打去屑、柔顺、滋养，产品同质化严重，却牢牢掌控主流市场话语权，国货洗护品牌几乎没有突围空间。

就在行业全员扎堆基础洗护、内卷基础功效时，霸王精准捕捉到了市场空白与消费痛点，果断转攻“防脱”这一细分刚需，凭借差异化定位强势破局，开启了属于自己的黄金时代。

依托岭南中草药洗护的传统积淀，霸王率先打出“中药世家，防脱育发”的核心标签，和外资品牌的化学洗护概念瞬间区别开来。在消费者追求天然、温和、养发的市场趋势下，主打何首乌、当归、人参等草本成分的霸王，精准击中了大众对安全护发、防脱固发的核心需求。

不同于小众品牌的低调深耕，霸王当时的营销动作也堪称教科书级别。在流量集中的电视媒体时代，霸王重金拿下央视、各大卫视黄金时段广告位，并邀请国民巨星成龙代言，魔性洗脑的广告台词、极具记忆点的红黄撞色瓶身，让霸王迅速刷屏全国。一时间，“霸王防脱，头发不再脱”的口号家喻户晓，深入人心。

极致的品牌曝光，叠加稀缺的赛道定位，让霸王得以快速实现市场垄断。2008年巅峰时期，霸王洗发水市场占有率突破7.6%，在防脱细分赛道一家独大，远超所有外资、国货竞品，成为国民防脱洗护的绝对首选。彼时国内每卖出100瓶洗发水，就有7瓶来自霸王，商超核心货架、街边日化店、乡镇便利店，随处可见霸王的身影，妥妥的国民刚需爆款。

而碾压式的渠道布局，则是霸王登顶行业的另一把利器。霸王采用“经销商下沉+全域铺货”模式，从一二线城市大型商超，到县城、乡镇下沉市场，实现无死角渠道渗透。极致的渠道广度，搭配深入人心的品牌认知，让霸王形成无可替代的品牌壁垒。

流量、产品、渠道三重优势加持下，霸王迎来高光时刻。2009年，霸王集团成功登陆港交所，跻身“防脱第一股”，上市首日市值飙升至200亿港元，创下国货洗护品牌的资本市场纪录。此时的霸王，营收、利润、市场份额、品牌影响力全方位领跑，是当之无愧的国货洗护龙头，甚至被外界视作能够抗衡外资洗护巨头的国货标杆。

回望霸王的崛起之路，核心在于先人一步的赛道卡位、精准的用户洞察、极致的品牌营销。在市场空白、需求爆发、竞争稀缺的时代风口下，霸王用最简单的差异化打法，拿下了最丰厚的时代红利，成就了一段国货传奇。

然而，巅峰即是拐点，繁华背后，致命隐患早已悄然埋下。

02

舆情重创品牌根基

战略失焦加速陨落

所有靠时代红利堆砌的繁华，终究经不起风险冲击与自我内耗，霸王的陨落速度，远比崛起速度更快、更惨烈。

压垮霸王的第一根稻草，是2010年的“二恶烷致癌”舆情风波。彼时香港《壹周刊》发文称霸王多款洗发水检测出超标致癌物质二恶烷，消息一出瞬间引爆全网，引发全民恐慌。尽管后续霸王耗时六年维权胜诉，证实报道不实、产品合规，但消费者信任一旦崩塌，便再难重建。

这场无妄之灾，直接击穿霸王的品牌根基。原本持续暴涨的销量断崖式下滑，经销商批量退货、商超纷纷下架产品，品牌口碑一落千丈。

致命的是，彼时的霸王缺乏成熟的危机公关体系，事发初期应对慌乱、回应模糊，没有第一时间安抚消费者、公开检测报告，任由负面舆论持续发酵，彻底消耗掉多年积累的国民好感度。舆情风波过后，霸王市场份额大幅缩水，从此告别高速增长时代。

如果说舆情危机是外部重击，那么盲目多元化、战略失焦，就是霸王自我断送前程的核心内因。在洗护主业根基尚未夯实、市场危机尚未化解的情况下，霸王急于摆脱单一产品依赖，于是跟风跨界热门赛道，开启疯狂扩张模式。

看到凉茶赛道爆火，霸王不管不顾砸下大量资源入局，推出霸王凉茶，试图复刻洗发水的销量神话。但消费者对霸王的品牌认知早已固化为“中药防脱洗发水”，跨界饮料赛道的操作，不仅无法打动市场，还造成了品牌认知混乱，进一步稀释了原本清晰的核心标签。

更何况，隔行如隔山，团队运营经验不足、产品定位模糊，加上巨额营销投入持续烧钱，霸王的凉茶业务非但没能创造新增长点，反而连年亏损、拖累主业，短短数年烧掉数亿资金，耗尽企业现金流。

凉茶折戟后，霸王并未及时复盘纠错，而是一再陷入“病急乱投医”的扩张误区，持续跨界护肤品、母婴等多个陌生领域。每次跨界都需要全新的团队、渠道与运营体系，持续分流本就紧缺的资金、人力与精力，让本就遭受重创的洗护主业无暇迭代升级。

恶性循环下，集团财务状况持续恶化，2011至2012年连续巨亏，霸王两年亏损合计超11亿元，陷入经营困境。直至2014年，霸王才被迫断臂止损，彻底剥离非核心业务，重新聚焦洗护主业，但此时市场格局早已彻底改写，最佳翻盘时机已然错失。

比战略失误更致命的，是产品迭代停滞与品牌严重老化。

03

因循守旧彻底落伍

恶性循环终陷困局

霸王的崛起依托于中药防脱的差异化定位，但成名之后，霸王却陷入了“躺赢思维”。十几年间，霸王的核心产品配方、包装设计、功效体系几乎一成不变，依旧主打基础防脱、固发功效，产品矩阵单薄且层次单一，既无高端线提升品牌溢价，也无年轻化、细分功效产品适配新消费需求。

但随着消费市场的迭代升级，年轻消费者早已不再满足于基础防脱需求，控油、蓬松、修护、滋养、头皮维稳等细分需求全面爆发，防脱赛道精细化、场景化竞争愈发激烈。

滋源、卡蓓诺、章华等国货新锐，以及众多外资专业护发品牌，纷纷深耕细分赛道，依托持续的技术迭代、成分升级、场景化产品布局快速抢占市场。反观霸王，研发投入常年处于低位，始终固守老旧配方，成分、工艺、体验全面落后，无法适配新生代消费者的护发需求，逐步被主流消费市场边缘化。

与此同时，渠道模式僵化、营销彻底落伍，成为压垮霸王的又一关键因素。霸王的成功高度依赖传统线下经销与央视流量模式，但移动互联网时代到来后，消费场景、流量格局、营销逻辑发生颠覆性变革，抖音、小红书、快手等新媒体平台崛起，内容种草、直播带货、私域运营成为品牌增长的核心路径，新老品牌纷纷拥抱数字化转型，精准触达年轻消费群体。

但霸王始终固守传统线下渠道与老旧营销思维，反应迟缓、转型滞后。线上布局起步晚、发力弱，迟迟没有搭建起系统化的内容营销与直播电商体系，导致线上流量持续萎缩；线下渠道则持续老化，下沉市场红利消退，传统商超、街边门店客流锐减，经销商信心不足、铺货积极性大幅下降，渠道覆盖面持续收缩，品牌曝光度逐年暴跌。

更隐秘的深层危机，来自家族式治理弊端与内部动荡。作为典型的家族企业，霸王集团长期由创始人夫妇全权把控，决策模式高度集权，缺乏现代化企业治理体系与专业职业团队。初期的集权决策尚且能够快速抓住时代红利，但行业进入精细化竞争阶段后，僵化的治理模式弊端便彻底暴露，决策保守、转型犹豫、容错率极低，无法适配市场化快速迭代的竞争节奏。

后续创始人夫妇的股权纠纷与家庭内讧，更是让企业雪上加霜。内部权力动荡导致管理层频繁变动，战略规划反复摇摆，企业人心涣散、执行力大幅下滑，内耗之下，企业既无力深耕主业创新，也无法高效推进渠道与营销升级，陷入持续停滞。

从百亿市值龙头到百万利润续命，霸王的三十年沉浮，是一代老牌国货的真实缩影：靠时代红利崛起，因固步自封衰落。如今的霸王，仍在艰难自救，持续收缩业务、聚焦主业、尝试年轻化转型，但要想真正走出困境，并非易事。

市场永远眷顾与时俱进的革新者，而不是因循守旧的过往王者。霸王的辉煌已成为历史，只留下一段跌宕起伏的兴衰往事，为国货品牌的成长与转型留下深刻的启示。

（本文图片来自网络，配图仅供参考，无指向性及商业用途）

THE END

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