池宇峰做LP，投了曹曦

完美世界又做LP了

9月8日晚间，完美世界发了一则并不算起眼的公告。公司拟以自有资金5000万元，作为有限合伙人认购天津砺思星深股权投资合伙企业（有限合伙）的基金份额，主要投向新兴科技领域。

穿透下去，砺思星深的管理人是海南砺思私募基金管理有限公司，也就是前红杉中国合伙人曹曦创办的Monolith砺思资本。就在两天前，知乎刚在港交所发布公告，拿出15亿元现金认购了同一只基金。再往前翻两个月，汤臣倍健、开润股份、世纪华通、九安医疗，一串A股公司的名字陆续出现在砺思旗下基金的出资人名单里。

一群上市公司在排队给一位投资新贵送钱，曹曦的号召力可见一斑。

完美世界也站进了这支队伍，目光还不只落在曹曦身上。8月中旬，公司宣布出资5亿元认购一只科技基金；9月14日，又公告拿出5040万元投向美团龙珠管理的新基金。一个多月，三笔出资，约6亿元。

这个时候的完美世界，账面并不轻松。今年上半年，公司营收同比下滑超过两成，归母净亏损1.18亿元，去年同期还是盈利5亿多元。股价也不太争气，7月中旬一度跌到年内低点，较高点腰斩还多。

新游戏《异环》的推广投入还在消化，LP认购书却一份接一份地签了下来，投的还都是新兴科技基金，和早年围着影视转的路数很不一样，节奏也快得有些反常。

累计出资15亿，池宇峰的钱投去了哪里

池宇峰是做教育软件起家的，洪恩的《开天辟地》《GOGO学英语》，陪不少人上过电脑启蒙课。

2004年，他转身创办完美时空，用自研引擎做出同名网游《完美世界》，三年后在纳斯达克敲钟。那是国内网游公司扎堆赴美的年份，完美时空算是其中技术底子比较硬的一家。

之后的十年，《诛仙》《笑傲江湖》撑起了游戏基本盘，影视业务也在这段时间被池宇峰一点点搭了起来。只是在美股，这些故事一直没能换来一个像样的估值，这为后来的回归埋下了伏笔。

真正让池宇峰在资本市场出名的，是一次横跨太平洋的腾挪。2013年前后，A股游戏、影视公司的估值被炒到百倍以上，同类公司掌趣科技市值已突破250亿元，完美世界在美股的市值折合人民币却只有约50亿元，差距摆在那里。

于是有了后面一连串动作。2014年，池宇峰先把影视业务注入A股公司金磊股份，后者更名为完美环球。2015年7月，完美世界以约10亿美元完成私有化，从纳斯达克退市。2016年4月，完美环球以120亿元收购完美世界游戏资产，同时定增募集配套资金50亿元，池宇峰个人认购了41.5亿元。

被收购的完美游戏在交易时净资产仅2913万元。这一趟回归走通之后，随着限售股陆续解禁，池宇峰开始了多轮减持，据公开数据统计，九年间他通过减持、协议转让和现金分红等方式累计套现已近百亿元。

回到A股的完美世界手里不缺钱，对外投资也早早铺开了。最先布局的是影视，公司旗下的重庆盛影股权投资基金管理有限公司成立于2015年，管理规模在20亿至50亿元之间，重庆盛美四号、厦门开门见君这些影视产业基金，都能在它的参控企业名单里找到。

2017年，公司下属的并购基金石河子君毅云扬又入股了嘉行传媒。那几年的投资基本围着主业打转，此外也零星投过持安科技、多牛互动这样的企业。影视行业随后进入调整期，这批投资并不都顺利，公司曾在业绩预告里坦言，所投影视公司多为中小型企业，部分被投企业业绩不佳。

转折出现在2024年。当年2月，完美世界全资子公司拟出资不超过1500万美元，认购万物资本美元二期，占拟认缴总额的7.77%。两个月后，重庆亚克科技又拟出资不超过3亿元认购博裕四期，这只基金当时的认缴规模已超过86亿元，到年底完美世界已实缴约2.1亿元。同一时期，公司在主业上做的是减法，把乘风工作室的在研项目资产作价3450万美元转手。

今年的节奏明显快了。8月10日，完美世界董事会通过议案，拟出资5亿元认购深圳市机智登月贰号创业投资企业（有限合伙），基金目标规模35亿元，投向新兴科技，完美世界是目前出资比例最高的一方。9月初，这只基金完成了备案。

紧跟着就是砺思星深的5000万元，以及美团龙珠旗下福州荟珠的5040万元。三只基金写的投向都是“新兴科技”，和几年前围着影视打转的思路已经很不一样。

此外，完美世界自己在AI上也下了不少功夫，自研的大模型智能体平台能接入多种商业大模型，剧情生成、大世界生成这些工具被用来改造游戏开发管线。进到这些基金里，拿到的也许不只是财务回报，还有一张看项目的门票。

排队投曹曦

曹曦这个名字，圈内人想必十分熟悉。他毕业于北京大学，先后在腾讯、同创伟业工作，2013年加入红杉资本，一待就是八年，快手、宇树科技、斗鱼都是他经手过的项目。在红杉积累下的经验和标的，后来成了他单干的底子。

2021年快手上市后，曹曦离开红杉，和博裕资本前二级市场合伙人Tim Wang一起创办了Monolith砺思资本，一级市场的AI硬科技投资由曹曦主导。这层渊源放在完美世界身上有点意思，两年前它刚把3亿元交给博裕，现在又成了砺思的LP。

砺思的打法偏研究驱动，主题式下注，出手也早。红杉投过的剂泰制药、沐曦，砺思成立后很快跟了进去，两家如今都已上市。团队也不太像传统机构，成员来自人工智能、硬件工程和C端产品等领域，曹曦说他们没给投资团队预设方向，连title都没有。

让砺思真正出圈的是月之暗面。2023年天使轮砺思就进了场，那会儿Kimi还远没有成为现象级产品。曹曦后来透露，第一期基金有20%投给了这家公司。他把自己的投资节奏比作打德州扑克，入场要早，在标的低谷期也敢继续下注，等估值涨上去，市场自然会给出认可。

月之暗面是成名作，DeepSeek则让砺思的号召力又上了一层。DeepSeek今年完成首轮融资，工商变更显示新增持股平台杭州程砺，穿透后腾讯领投，宁德时代、网易、京东、IDG资本、拾象科技、正心谷资本等参投，砺思也在其中。

去年11月美元二期和人民币一期终关时，砺思总管理规模已超100亿元；到了今年7月，砺思团队在一则招募帖里写道，四年间管理总规模已超200亿元，新基金均大幅超募。

超募的背后，是今年5月到6月接连落地的几只基金。29亿元的砺思星灵，出资方有汤臣倍健、开润股份、洋河股份等，钱最终投进了DeepSeek；15亿元的砺思星瀚，名单里能看到沙钢集团和华泰保险。实业公司、保险机构、消费品牌，出资人的面孔越来越杂。

砺思星灵后来还意外上了热搜。7月16日晚间，开润股份和汤臣倍健同时发布投资进展公告，披露通过这只基金间接投资了DeepSeek。开润股份出资4000万元，基金29亿元实缴资金已全部投向杭州程砺，公司穿透后持股0.0114%，倒推下来DeepSeek估值约3509亿元；汤臣倍健出资1.3亿元，穿透持股0.04%，推算估值约3250亿元。两家做消费品的公司，就这样成了DeepSeek估值的“披露者”。

另一只砺思星雀，则吸引了更多A股公司。世纪华通旗下盛趣数盟出资1.5亿元，是最大出资人，九安医疗出资1亿元，英科再生、视觉中国也在名单上，伊利旗下的健瓴资本、乐华娱乐和几位实业上市公司创始人，也以不同形式参与了进来。

砺思星深是这串基金里目标规模最大的一只。它成立于今年5月，盲池结构，资金期限7年，其中投资期4年，主要看基础模型、AI基础设施、机器人和AI应用。

知乎公告时，除曹曦本人作为初始LP外，基金还没有接纳其他有限合伙人，后续计划再向二三十家市场化机构或产业投资者募资。知乎认缴15亿元，占比不超过30%，据此估算基金目标规模约50亿元，出资主体是8月31日才注册的全资子公司。

完美世界这5000万元放在知乎的15亿旁边只算零头，但和知乎、世纪华通排在一起，说明曹曦的LP名单上，互联网和游戏公司正在多起来。

做LP的上市公司们

把视线从砺思身上挪开，上市公司做LP并不新鲜，只是今年的动静格外大。

相关数据显示，今年上半年，261家上市公司LP完成了331笔基金出资，已披露认缴金额506.44亿元。剔除金融类公司，254家非金融上市公司完成307笔出资，认缴251.03亿元。放进整个LP市场里看，这个数并不算大，同期LP市场共发生7616笔出资，认缴金额接近9900亿元，非金融上市公司只占了2.5%。不少管理人私下抱怨，国资的钱不难拿，难的是剩下那部分市场化资金。

多数上市公司出手也相当克制。上半年只出资过一次的公司有211家，占比83.1%，出手最多的杰华特和博俊科技，也不过各4笔。照这个标准看，完美世界一个多月连签三只基金，合计认缴约6亿元，放在一家上半年报表亏损的公司身上，算得上少见的密集。

分行业看，半导体最热闹，上半年32家上市公司完成了39笔出资，承诺金额33.66亿元。产业链上的公司做LP，图的多半是协同。长鑫科技还在IPO前夕，旗下全资投资平台长鑫芯聚就以第一大LP的身份出资11.73亿元，和上海国投先导集成电路母基金、阿里巴巴、中微公司等一起设立了39.1亿元的长智瀚海基金。浪潮信息拟认缴1亿元，参与一只目标7亿元、专投AI大模型的基金，占比约14%。永兴材料出资2000万元参与一只基金的扩募，想找的是新兴科技硬件和特钢、锂电这些传统生产场景的结合点。

另一类是跨界者。汤臣倍健卖营养品，开润股份做箱包，洋河卖白酒，和大模型几乎不沾边，公告里也都写明属于财务性投资。有分析文章把汤臣倍健这笔钱看作主业承压、理财收益下行时，用小资金换来的一扇AI认知窗口。钱不多，看到的东西却不少。

游戏公司大概处在两者之间。世纪华通2025年盈利56亿元，此前投过摩尔线程，这次出资1.5亿元领衔砺思星雀，投资界的评价是，传统游戏市场进入存量竞争，世纪华通把触角伸向了更热闹的地方。完美世界走的路相似，节奏却更急一些。游戏常被看作大模型较早落地的场景，美术、剧情、NPC交互都在被重新改写，押注AI基金，除了分一杯一级市场的羹，也可能让公司在技术变化上看得早一点。有游戏行业媒体点评完美世界这笔出资时提到，通过基金可以覆盖内部团队触达不到的早期项目，也能分散自研试错的风险。

风险同样写在公告里。开润股份提示过，穿透持股比例极低，标的仍处于早期阶段，技术路线偏差、行业竞争加剧都可能让回报不及预期。完美世界也提到，砺思星深尚在募集，还需要完成基金业协会的备案，最终能募到多少、投出哪些项目，都还是未知数。

说回完美世界自己。《异环》的流水已经破了20亿元，公司表示业绩贡献会从三季度起逐步释放，但市场对开放世界手游的长线留存仍有分歧，公司股价从年内高点23.10元一度跌到10.28元。上半年现金流为正，给了公司做LP的底气，不过基金出资往往随项目进度分期实缴，这6亿元认购额能不能从容兑现，终究要看主业能不能持续造血。二十年前，池宇峰靠自研引擎闯进网游行业，如今他把一部分筹码交给了曹曦和其他GP。这些钱最后能换回什么，大概要等到基金退出的那一天才见分晓。