算力二房东？主业“失血”，奥瑞德定增募资“两线作战”能否突围？

9月14日晚，奥瑞德（600666.SH）发布2026年度定增预案，拟募资不超过8.68亿元投向内蒙古蓝宝石生产基地、西部国产服务器集群项目等。

二次“易主”后的首次定增，市场却多有热议，主业“失血”的情况下，研发方面持续低投入，奥瑞德能否摆脱“算力二房东”角色的市场标签？

上半年主业继续亏损，定增募投资金“三等分”？

奥瑞德此前曾是主营西药，为1993年上市的西南药业，2015年重组变更为奥瑞德。2022年完成再次重组，于2023年一季度变更第一大股东为青岛智算信息产业发展合伙企业（有限合伙），当时持股比例为13.02%，截至2026年二季度末，处于无实际控制人状态。

资料来源：Wind，截屏日期：2026.9.15

官网显示，奥瑞德主要从事蓝宝石材料生产销售及算力综合服务等业务。其算力服务包含智能算力租赁业务、智算中心一体化"投-建-营"业务和AI应用投资与合作业务三大板块，蓝宝石制品业务包括LED蓝宝石晶棒、LED衬底片、光学用各规格蓝宝石镜片及其他各类蓝宝石异形件等。

资料来源：公司官网，截屏日期：2026.9.15

这是奥瑞德最新一次“易主”后的首次定增，扣除发行费用后的募集资金净额中，拟投资2.82亿元于内蒙古蓝宝石生产基地建设项目，占拟投入募集资金的32.54%，占该项目投资总额的89.78%；拟投资3.46亿元于西部国产服务器集群项目，占拟投入募集资金的39.81%，占该项目投资总额的87.20%；拟使用2.4亿元补充其流动资金，占拟投入募集资金的27.65%。

资料来源：公司公告

据2026年中报，奥瑞德上半年营业收入3.03亿元，同比上升38.29%；归母净利润-796.94万元，由盈转亏，同比下滑112.98%；扣非后归母净利润-1038.22万元，同比亏损缩小51.43%；经营活动产生的现金流量净额7545.17万元，同比增长109.59%。总资产21.71亿元，相比于2025年年末上升1.67%。

资料来源：2026年中报

蓝宝石业务连连亏损，“后发”转向蓝宝石衬底？

而市场普遍较为关注的是，奥瑞德的蓝宝石业务的收入从2022年起已连降3年半，从2021年的5.08亿元降至2026年上半年的0.86亿元，区间“缩水”83.07%；蓝宝石业务的毛利率同期从6.87%降至0.16%。

资料来源：wind

《2026-2031年蓝宝石衬底及窗口片行业发展前景及趋势预测与发展战略研究报告》中指出，尽管该行业前景广阔，但已面临中低端产能过剩导致的同质化竞争与价格战风险，全球行业竞争多为高端产能（8英寸及以上）。目前，国内技术较为领先的有华芯晶电、江苏天晶智能装备有限公司等，而据PW Consulting《Worldwide LED Sapphire Substrate Market 2026》报告透露，江苏赛蓝科技有限公司2024年完成了8英寸蓝宝石衬底生产线的扩建。

当然，多家上市公司也早已入局蓝宝石衬底领域，且似乎已过大规模资本化开支阶段。其中，华灿光电（300323.SZ）、天通股份（600330.SH）、晶盛机电（300316.SZ）这3家在技术和产能方面都各有千秋。奥瑞德以3亿多元的投资总额转向蓝宝石衬底（半导体衬底）转型并非易事。不过，奥瑞德的目标是“依托新一代长晶设备重点强化6/8/12英寸等高毛利大尺寸晶棒产能，兼顾中小尺寸产品生产，扩大高品质蓝宝石供给，提升订单承接能力。”

算力基建大扩张，先卖大半新服务器？

西部国产服务器集群项目也是当前热门领域，国内算力基建方兴未艾，算力服务大有供不应求之势。

而奥瑞德的算力服务收入，从2023年刚切入时年度营收940.22万元，2025年首次超过蓝宝石制品等收入，达到2.28亿元，营收占比49.06%成为第一大主业，到2026年上半年营收2.13亿元。算力服务毛利率从2023年的29.22%降至2025年的15.59%，到2026年上半年回升至19.99%。

让人不解的是，该项目通常会采购大量的服务器设备，但9月14日晚同时发布的资产重组公告中，全资子公司深圳市智算力数字科技有限公司拟向海南京数科技有限公司出售22台服务器，交易价格为5,150.00万元（含税），增值率106.71%。

众所周知，由于受上游存储芯片成本飙升及高端AI服务器需求拉动等原因，国内AI服务器整机采购价已处于“狂飙”状态，甚至达到了“一周一个价”。奥瑞德此时先出售服务器，而其服务器集群项目建设势必需要采购服务器，这就让投资者有些疑惑，因为这批服务器是深圳智算力2023年才分批次购买的，成色应当还很新。

资料来源：公司公告

通常情况下，算力产能和利用率等指标，是新建算力服务相关项目可行性分析的必要信息之一，但让人倍感意外的是，在奥瑞德的定增预案、定增可行性分析报告、2026年中报、2025年年报等文件中，均未找到与服务器数量、机柜数量和功率、算力产能与利用率等方面的数据。

定增2.4亿补流，“算力二房东”？

奥瑞德此次定增募集资金的第三大使用方向是补充流动资金2.4亿元，占总拟募集资金近三成。在A股市场过往案例中，虽然说定增补流资金占比30%左右并非少见，但投资者通常会结合其“内部造血”（经营现金流）和“外部输血”之间的微妙关系，往往会是投资者的“心理临界点”，也是证监会监管的“红线”之一，证监会明确规定“通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的百分之三十。”

资料来源：证监会官网，截屏日期：2026.9.15

2026年中报显示，奥瑞德期末货币资金1.84亿元，较2025年年末下降42.51%，交易性金融资产0.16亿元，二者合计2.00亿元。负债合计10.25亿元，其中流动性负债合计4.83亿元，资产负债率47.22%，叠加应收账款1.98亿元，应付账款0.82亿元，相对于算力行业的较大投入惯例而言，奥瑞德的现金流并不充沛。2022年“易主”后，奥瑞德2023年至2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额合计净流出3.05亿元，虽然2025年和2026年上半年转正，但仍处于整体“主业失血”状态。

资料来源：2026年中报

而奥瑞德2025年扭亏为盈的主要原因之一是股权转让和破产清算等合计确认投资收益3.07亿元所致，其中，归母净利润1.41亿元，扣非后归母净利润-1.53亿元。由此，奥瑞德出售那批服务器似乎可以理解了。另一方面，收缩开支也能提升现金流，但有些钱却“不能省”，比如研发方面的支出，2021年至2026年二季度末，奥瑞德研发投入合计2.66亿元，而剔除2021年和2022年的投入则仅为1.08亿元，难免令市场对其技术“护城河”产生担忧，或更愿意将其当前状态定位为“算力二房东”。（《理财周刊-财事汇》出品）