上海
第一,日本央行本周已经加了。9月18日,日本央行把政策利率从1.0%提到1.25%,1995年以来最高,1990年以来首次短间隔加息(距离6月那次才3个月)。这意味着日元carry trade的成本继续抬升。
第二,美联储这周也加了。9月16日,美联储以12票全票通过,加息25个基点至3.75%—4.00%,2023年7月以来首次。10年期美债收益率周五5.008%,创近19年新高。芝商所数据显示,10月再次加息的概率已经从一个月前的7.2%飙到55.4%。
第三,中国10年期国债收益率还趴在1.68%。
也就是说,现在全球主要经济体的10年国债收益率是这样的:
中美利差330个BP,中日利差130个BP。
按利率平价理论,这就是教科书级的"中国版carry trade"机会——借中国便宜钱,买美国国债,啥也不做就吃330个BP。
但中国这周没有出现大规模资金外流,反而人民币在岸、离岸双双升破6.70关口,创2023年2月以来新高。
为啥?
因为管理层从7月24日开始就在堵——离岸信托新规、跨境投资收益备案,一套组合拳下来,资本账户被半关上,套利空间摆在那儿你也薅不走。
而且中美利差倒挂300多个基点。一般按照以往逻辑，人民币绝对应该要贬值了。结果呢？在岸离岸双双升破6.70，中间价连续8天调升。
有人喊“这就像广场协议后的日元”。其实是也不是。
其实这件事跟G20峰会传来的消息是挂钩的，细节咱就不说了。
大概是什么吧，就我们贸易顺差规模比较大，于是有一些国家提出，希望能够想办法达成一些贸易平衡，也就是减少顺差。 当然，这个可能会让大家联想到日本德国当年的协议。 当然实际我们并没有签署协议，也没有直接答应这个要求。
但如果长期靠压低汇率来维持出口优势，这条路其实很难持续，也可能会引发其余国家的贸易壁垒。 所以最终市场博弈出来的结果，就是人民币升值。
另外这回也主要是出口顺差+企业结汇+央行中间价引导三股力量推出来的。
前8个月出口20.17万亿，增长14.6%，顺差攒了8055亿美元。企业手里一堆美元，升值预期一来，赶紧换成人民币——这股实需力量，压过了利差带来的外流压力。
不过呢，有人欢喜有人愁。
升值对跨境消费、造纸、航空是利好，但对出口企业，中报数据已经很难看了：
中联重科营收涨9%，净利润跌24%，汇兑损失约10个亿
佩蒂股份净利润跌近七成，乖宝宠物跌49%
立讯精密汇兑损失约19.86亿，福耀玻璃汇兑损失约8亿
所以出海企业这块，现阶段真得再想想。人民币越升，海外赚的美元换回来越亏。
反过来，等哪天人民币不升了、转向贬值，美元存款和出海企业的机会才会重新出来。但不是“涨久了就自然会跌”，得看到美国加息超预期延长，或者国内出口明显走弱。
再说A股。
周末美股半导体大涨2.78%，存储板块爆发。但A股上周五已经先涨过一轮了——成交额重回2.08万亿，电子行业单日净流入108.67亿，华天科技一家就吸了26.35亿。
所以周一别急着追，看承接，不是看高开。
人民币走强利好权重，逻辑没错，但资金实际选的是地产链——万科A、绿地控股、新城控股上周五涨停。白酒呢？中证白酒只涨0.44%。金融也没怎么动。
还有个信号：次新股上周五疯了，沈鼓集团盘中涨超290%。这种时候往往说明主流赛道共识不高，资金在做短线博弈。
所以,我自己人的判断是这样的:
周五A股这个涨，是"加息落地 + 国产替代政策 + 全球存储涨价周期"三股力量共振的结果，方向成立，但“成立”不等于“所有方向都涨”。指数大跌空间有限，可以认可。但科技主线周五已经涨过一轮，汇率受益板块里地产弹性大于白酒金融，次新股高潮往往对应短线情绪顶点。
市场从来不会因为两条周末消息就定调。定调的是资金周一开盘后的真实选择。
行情是别人的，节奏是自己的。踏实可以，盲目乐观就算了。
另外，10月22日是离岸信托存量补报的大限。这之前，海外上市公司减持公告会陆续出来，港股流动性承压在所难免，大家关注下那些有家族信托架构的中概股——海底捞只是第一张多米诺骨牌。
具体还是自己判断。我们也只是交流，观点不一定对。
对了，下周五(9月25日)起A股就休市了，下周只剩4个交易日。别把需要兑现的决策拖到最后一天，真要减仓，周一周二就动手；真要加仓，盯住开盘半小时量能不能守在2万亿上方。
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