空调卖不动，美的先跌为敬

9月21日，美的集团全天低开低走，收报80.90元，跌4.15%。 这是2026年以来最大的单日跌幅。全天成交50.36亿元，主力资金净流出4.81亿元，创下1月13日以来的新高。

从美的集团的股价K线图上看，日线顶部结构已经十分明显，只是今天这一跌，完全破位了。

不只是美的。当天白色家电板块跌3.37%，是申万二级行业跌幅第一：海信家电-5.06%、海信视像-4.45%、海尔智家-3.82%、格力-1.45%；港股同步共振，TCL电子-3.83%、海尔智家-4.03%、创维集团-3.4%。

很多人总提"汇兑损失"，但这笔账是上半年的旧账，早就反映在报表里了。真正让资金用脚投票的，是另外四件事。

10月排产增长，8月空调销量下滑

这是最容易被误读的一点。9月初产业在线发布排产数据时，10月总排产同比转正+0.7%，听起来像是拐点。但排产是企业"计划生产多少"，出货才是"实际卖出去多少"。

而今天机构传出的是8月实际出货数据：空调内销出货同比下滑28%，其中美的出货同比减少35%；被寄予厚望的外销，8月同比仅+4%。

产业在线口径的8月实际数据同样难看：生产1072万台同比-16.8%，内销557.2万台-28.0%。

而9月排产本身也谈不上好——内销排产539万台同比-9.4%，出口排产436万台同比-11.7%，内外销双降。

至于10月的"转正"，是建立在25Q4各家业绩塌陷（格力收入-21.5%、海尔归母净利-39.2%）的低基数上的，按隔年比算，10-11月内销排产仍比2024年同期低15%以上。市场不认这个"转正"。

空调是美的的基本盘

看2025年报：美的智能家居业务营收2999亿元，占比65.71%，毛利率29.9%，是集团占比最大、毛利最高的板块；商业及工业解决方案1227亿元，占比26.89%。而空调，是智能家居里最大的单一品类。

上半年美的家用空调压缩机、空调电机全球销量份额第一，中央空调国内销售额占比超22%、商用多联机超29%。这些"第一"意味着美的和空调产业链深度绑定。

反过来讲，空调一旦下滑，美的的弹性也是最大的。8月行业内销-28%、美的-35%，美的弱于行业，这就是基本盘承压的直接体现。

涨幅最大，筹码最拥挤

美的年内涨幅+8.7%，而同期格力仅+2.09%、海尔智家-21.12%。美的几乎是白电三巨头里唯一还站在水面上的。

涨得多，就意味着浮盈多、获利盘厚。截至9月18日，美的股东户数27.10万户，人均持股2.53万股。

美的散户扎堆程度在龙头里相当突出。这类标的的特点是：机构持仓集中、流动性好，一旦有资金开始兑现，不需要重大利空就能引发"多杀多"。今天主力净流出4.81亿创8个月新高，正是这种踩踏的痕迹。

还有一个值得玩味的细节：美的8月31日的回购均价是84.34元/股，今天收盘80.90元，已经跌破了回购成本线。

存量博弈，白马"献血"

今天A股是典型的缩量普涨题材行情——105家涨停，创新药、存储芯片、人形机器人轮番表现，而成交还缩了456亿。这恰恰说明场内是存量资金在搬家。

存量市场的规矩很简单：钱不是变多了，只是从一个口袋挪到另一个口袋。

当资金涌向有故事、有弹性的科技成长，就必须从低增速的消费白马里抽。家电这种"稳定但不性感"的资产，在风险偏好抬升的阶段天然处于劣势。

更要命的是，家电行业确实缺少新故事。存量博弈、国补退坡、地产后周期，增长天花板肉眼可见。

美的自己也承认ToC业务占比仍高达七成以上，商业及工业解决方案占比25.64%。第二曲线还在爬坡，短期扛不起大旗。

于是股价只能靠高分红+持续回购撑着：2025年现金分红324亿元、分红率73.64%，全年回购116亿元（注销76亿元），分红加回购合计440亿元，超过当年归母净利润。当前股息率5.21%、PE-TTM 13.91倍。

这本质上是把公司从"成长股"重新定价为"类债券资产"。

问题在于，一旦科技板块复活、市场风险偏好抬升，这类资产的相对吸引力立刻下降。资金撤退是必然的，不是偶然的。

除了美的集团外，白酒、消费板块也面临同样问题：业绩已无吸引力，只能靠低估值高分红吸引投资者。这类资产只能做波段反弹，或者在市场彻底走熊的时候作为避风港。

我在知识星球磐点财经和球友讲：当前属于存量资金博弈，很多股票会进入区间震荡，只有低位布局才能获得收益，追涨只会被套。

那么，消费板块没持续性行情，那么连续反弹三天的半导体、存储板块是否能持续反弹，并创出新高？还有哪些板块值得关注？

对此，我在知识星球-磐点财经上和球友做了沟通，大家可以移步星球一起讨论：

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