8亿，盘下900亿生意！亏了？

张书乐 人民网、人民邮电报专栏作者

华人影业不是救生圈，

华谊兄弟只抓到救命稻草。

2015年市值逼近900亿元，现在还剩多少？

拿下这样的生意，需要花费多少？

A股首家影视上市公司的控制权归属，在预重整程序中落定。

华谊兄弟传媒股份有限公司9月16日晚间发布公告，确认华人文化为预重整案重整产业投资人。

根据协议，华人文化拟以0.9333元/股受让约8.96亿股转增股票，合计投入约8.36亿元，占重整后总股本约17%，成为控股股东。

换言之，华人文化用8亿，拿下了昔日900亿的华谊兄弟。

此前，今年1月21日，邵氏兄弟发布公告称，拟通过配股方式，收购华人文化旗下正午阳光等核心资产。

这是一起“蛇吞象”的交易。

截至2025年9月末，前者经审计资产总值不到5亿元，而拟注入资产的净值高达约85.58亿元。

华人文化和邵氏兄弟的实际控制人都是黎瑞刚（华人文化产业投资基金董事长兼首席执行官），且注入资产属于相同行业。

华人文化已构建覆盖剧集、电影、动画、综艺、影院终端的完整影视产业生态，是国内少有的同时具备顶级IP内容创制能力、跨境合拍能力与全球化发行能力的文化产业集团。

旗下正午阳光是国内剧集创制的标杆厂牌，打造一系列国民级爆款作品，多次斩获国家级奖项。

华人影业是涵盖开发、制作、宣发及全球发行的综合电影厂牌，多部影片票房表现优异。

东方梦工厂具备成熟的动画顶尖IP开发与商业化能力，在动画电影领域有《功夫熊猫3》和《八仙！》等作品。

不过，华人文化旗下华人影业在电影发行端的布局值得留意。

2026年，华人影业负责《八仙！》的全球发行，该片于8月13日登陆澳大利亚、新西兰，8月14日登陆美国、加拿大、英国、爱尔兰、荷兰，9月4日登陆比利时、卢森堡。

目前，华人影业运营的最大的华语电影海外发行及营销网络“中国电影普天同映”，已构建起覆盖全球六大洲、103个国家和地区、超过750个城市的电影发行网络。

这也构成了市场对此项交易最有期待的落点：

华人影业与东方梦工厂分别保持国内真人电影与动画电影国际合拍的全球最高票房纪录。

华谊兄弟出品的电影项目，若接入上述发行网络，海外市场的上映覆盖率将有所提升。

华谊兄弟作为老牌电影公司，30年来攒下了一代人的观影记忆，2015年巅峰时，它的市值逼近900亿元。

其IP资产包括《八佰》《芳华》《天下无贼》《集结号》《风声》《西游降魔篇》《画皮》系列、《非诚勿扰》系列、《狄仁杰》系列、《前任》系列等。

从2009年登陆深圳证券交易所创业板成为“中国影视娱乐第一股”，到2014年和2015年资本市场视角下的巅峰期，。再到2026年被申请重整。

三十余年间华谊兄弟的起伏历程，是一部大片感十足的企业发展剧目。

华谊兄弟，能够因此得到拯救吗？

对此，多个媒体和书乐进行了一番交流，本猴以为：

华人影业不是救生圈，华谊兄弟只抓到了救命稻草。

爆款IP如果不衍生，就无法变成暴利。

华谊败也IP，拯救者也是IP。

华谊当下最有价值的资产，依然是没有找到有效途径衍生的优质影视IP。

如果只是一个影视机构，或许一个爆款影视吃一年。

但对于一个影视集团，依然要通过影视IP扩展到衍生品类，让IP常青、衍生盈利。

而华谊过去的计划是通过华谊小镇实现衍生，误以为自己成了中国迪士尼，选择错了路径，造成了重资产高亏损。

结果，其作为“中国影视第一股”，又自诩谙熟资本操作，最终在缺少足够的资本底牌，只有一些建立在沙滩之上的影视IP的所谓价值之时，收获了越背越重的资本包袱。

其目前的财力无法推动衍生，尽管可以通过谷子经济的路径轻装前进。

于是，最有价值却无力开发，华谊兄弟陷入了一种左右为难的瓶颈。

同时，其不再产出爆款，主要在于华谊自身的根基就是一个运作冯小刚影视作品的机构。

当冯小刚光环不再，自身对影视当下风向认知度不足的状态下，其运作爆款的能力也就出现了跳水。

此外，在资本困局中焦头烂额的华谊兄弟，也没有多余的精力去用心运作爆款，反而被市场上的流量所裹挟。

仅仅希望一个影视公司来拯救另一个影视公司，这其实并不现实。

资本市场的冷淡已经说明了问题

在公告发布后一天，17日，华谊兄弟股价大跌10.05%，9月18日继续下跌2.79%，总市值已低于50亿元。

诚然，从账面上看，华人文化确实在影视领域的商业化能力很强。

但影视的收益在泛娱乐市场中依然只是一个小字辈。

靠发行、靠爆款，只是一时能获得一些甜头。

真正要挽狂澜于既倒，还是要让爆款IP通过影视扩大影响，通过衍生品获得暴利，比如漫威，比如宝可梦，咱就不说迪士尼了。

以宝可梦为例，经过三十年的内容和产业布局，宝可梦IP在日本和欧美等地区，有着极强的人气，以及卡牌、电子游戏等行业的话语权。

然后呢，早在2019年，据英国《卫报》报道，宝可梦就已经是史上全球最赚钱的IP。

版权方通过产品售卖、衍生授权等，累计获利900多亿美元，超过“米老鼠”(700亿美元)、星球大战(650亿美元)，是“漫威电影”的3倍有余。

这个从电子游戏中诞生的IP，产品和体验已经横跨诸多领域，除了我们熟知的任天堂平台游戏和玩具卡牌，还有非常多的形态。

这才是华谊兄弟真正能够得到拯救的方向。

只是，别搞特色小镇，那不是周边，那叫商业地产。