二十余年磨一剑：纳真上市，海信的技术长期主义迎来回响

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图： 纳真科技联合创始人 黄卫平，海信集团董事长、纳真科技非执行董事 贾少谦

9月22日，香港联合交易所，备受关注的光通信企业纳真科技（09856.HK）正式完成上市。这是继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后，海信旗下的第6家上市公司，也创下青岛资本市场历史上最大IPO规模记录。

由花旗、中信证券联席保荐的这单IPO，从递交招股书起便备受关注。作为全球少数拥有光模块及光芯片研发及量产能力的企业之一，是名副其实的稀缺标的，市场再次惊叹于海信的科技实力。

发行价32.96港元，募资总额约56.7亿港元，香港公开发售超购35.16倍，IPO首日收涨近5%，市值接近340亿港元。在全球资本对AI资产定价日趋挑剔的当下，这家光通信企业用一份超额认购的成绩单，完成了自己的市场首秀。

一家被大众熟知家电企业，为什么能孵化出这样一家被资本市场追捧的AI硬科技公司？又为什么能在AI时代站上最大的风口？

01纳真科技是谁？光通信赛道上的“全栈选手”

纳真科技的历史，要追溯到20多年前海信与全球光通信领域专家黄卫平博士共同成立的光通信创业企业，从一只光模块起步。二十余年后，纳真科技，已经是全球领先的光通信玩家，也是全球少数具备光芯片、光模块量产能力的企业。

根据弗若斯特沙利文报告，2025年，纳真科技在全球专业光模块厂商中收入排名第五、中国第三，在全球专业光网络终端中排名第二。按全球市场口径，其专业光模块收入份额约4%；在中国市场，份额约10.1%。

图：全球及中国光模块收入排名（ 2025），本公司为纳真科技 资料来源：招股书

随着2025年开始光通信全球需求爆发，纳真科技也走上发展的快车道：2025年收入83.6亿元，同比增长64%，营业利润6.0亿元，实现指数级增长；根据最新的1H26数据，上半年收入53.9亿元，仍维持高增，营业利润7.8亿元，同比增速达到214%。

在产品端，公司已是中国首批成功开发并批量生产800G及1.6T光模块的厂商之一。2026年9月，纳真在CIOE展会上发布新一代6.4T/3.2T NPO系列产品，以及基于LPO架构的12.8T XPO 8xDR8光模块。

更值得关注的变化在上游芯片。2026年，公司自研光芯片实现规模化量产并成功导入全球头部客户：一季度，自研芯片全面规模化外售，7月光芯片销量同比增长约18倍。

芯片与模块的协同效应全面释放，也成为资本市场为其定价的核心逻辑。

02

海信长期主义再次得到验证

一、AI时代光互连看得见的旺盛需求与难跨过的技术高墙

全球数据流量的激增，AI大模型的崛起，让“连接”的权重被前所未有地放大。简单来说，算力的天花板，一半在GPU，一半在光。

所以AI集群正在以近乎陡峭的斜率拉动光模块市场。根据弗若斯特沙利文及 LightCounting的数据，2025至2030年全球光模块市场复合年增长率34.2%，2030年市场规模将达7076亿元。

更上游的光芯片市场，增长空间同样可观。LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年年复合增长率为17%，总销售额从2024年约35亿美元增至2030年超110亿美元。

需求是广阔的，但真正能吃到这块蛋糕的企业却不多。纳真科技跻身全球前5、收入连续高增，靠的就是在供给侧的技术能力：一方面体现在光模块制造本身，一方面体现在光模块核心零部件——光芯片。目前，全球高端光芯片产能集中于海外，绝大部分光模块企业以外采光芯片为主；能同时研发及量产光芯片与光模块的企业，即使全球范围内也寥寥无几。

图：全球及中国光模块市场空间 资料来源： LightCounting、弗若斯特沙利文

二、技术立企，海信二十年磨一剑的耐心

市场看到的是纳真科技今天在光互连上的高光，但故事的起点还要追溯到二十多年前不被理解的逆行。

时间拨回2003年。彼时光通信行业刚经历寒冬，业内流传着一句话：碰光必死。没有企业愿意进入这个领域。

海信的判断恰好相反。网络传输必然爆发式增长，光就是最优解。海信于是逆行进场，找到全球顶尖人才——山东大学信息科学与工程学院教授、麻省理工学院博士黄卫平作为联合创始人，一起做这件"难而正确"的事。

之后的二十多年，就是海信最熟悉的剧本：死磕技术、坚持长期主义。这期间并非没有低谷。2023年至2024年，受传统电信业务承压影响，公司收入与盈利一度波动；但海信没有收缩研发，反而持续加码芯片自研——这才有了AI需求爆发时的技术与产能双兑现。

这才有大家看到的成果：如光模块上，是中国首批成功开发并批量生产800G及1.6T光模块的企业，在3.2T提交客户验证、6.4T&12.8T与客户共同开发；纳真科技实现从跟跑、并跑，到领跑。

纳真科技高管团队，从左至右分别为：纳真科技副总裁 谭屹，纳真科技副总裁 李大伟，纳真科技执行董事、CFO、董事会秘书 王惠，海信集团董事长 纳真科技非执行董事 贾少谦，香港联合交易所上市委员会副主席 周纪恩，海信集团CEO、纳真科技董事会主席 于芝涛，纳真科技联合创始人、非执行董事 黄卫平，纳真科技执行董事、CEO 洪进

纳真科技的上市不是风口的偶然，而是二十余年技术的复利在AI时代集中兑现，是海信技术立企、长期主义战略的生动注脚。

03海信“高端化转型”正走向AI产业纵深

海信坚持高端化转型，纳真科技IPO是这一转型战略中又一里程碑，市场也开始逐渐理解海信目前形成以聚焦AI产业链为核心的布局：多年来，从能源供应到AI基础设施，再到大模型与智能体开发，直至物理层落地，海信已形成AI时代的产业纵深。

一、长期主义视角理解海信的高端化转型

中国制造业正处“从大到强”的升级关键期，海信早已跳出单一硬件制造的边界，开启了向高端化转型之路。实际上，技术长期主义就是海信的深层基因，最终让海信的市场竞争力得以提升。

纳真科技的故事，是海信坚持技术长期主义的缩影。截至目前，纳真科技已累计斩获1581项全球专利，主导及参与制定61项行业标准，并且是全球18个行业标准化组织的发起或成员单位，核心技术实力稳居行业第一梯队。

海信在半导体显示板块的布局，同样印证了这种技术长期主义。从2005年量产中国第一颗电视数字视频处理芯片“信芯”，结束高端画质芯片被日韩垄断的局面；到在激光显示与RGB-MiniLED两大新显示赛道确立全球引领地位：激光电视全球出货份额已达70.3%（2025年），连续七年位居第一；近期更率先推出三维控色显示技术，领先国外一年多实现量产。

另外，不同于很多企业的碎片化布局，海信践行“技术立企”战略，瞄准高端化转型，逐步构建起家电、半导体、智慧能源、激光、汽车电子、内容平台等产业板块，形成适应AI时代的产业纵深。

集团现已拥有六家上市公司，构建起覆盖智慧生活、算力基础设施、核心器件等完整产业矩阵。2025 年集团营收突破 2244 亿元，海外收入占比接近半壁江山，产业高端化是公司参与全球竞争的核心抓手。

二、高端化转型，以AI产业链为核心

2026年美加墨世界杯决赛前夕，海信在纽约召开全球客户大会，首次公布AI时代的企业战略升级：聚焦AI核心产业链布局产业，聚焦"AI+场景"创新、推动智能设备向家庭智能伴侣进化。

海信的AI布局还在提速。今年9月，除了纳真科技上市外，海信正式发布AI伴侣套系。这也是海信提出AI战略升级后，在产品端的重磅落地成果，实现了从 “被动响应的智能设备”向“主动服务的智能家庭伴侣” 的跨越。

海信AI整体思路，可以概括为"1+5"产业架构：以智能终端为基石业务，以AI Hub、半导体、能源、激光、汽车电子为五大增长引擎。

图：海信 2026年7月全球客户大会，正式发布AI时代的企业战略升级

当前全球AI的发展，正在被产业中短板所限制，所以我们观察到全球头部AI企业都开始越发着重补强“系统化”能力,而海信从一开始就是这个思路。在AI时代，海信的最新目标也提升至“全面拥抱AI，加速迈向世界一流”。

行业公认的AI产业链涵盖数据中心能源、AI基础设施、模型、智能体AI、物理应用五大层级，一对一拆解来看，海信AI产业五层架构非常清晰：系统性构建数据中心能源保障、算力基础设施、大模型与智能体、物理 AI 应用以及物理应用版图，目前来看实现了电力—>算力—>模型能力—>生产力的完整闭环。

资料来源：锦缎研究院总结

而且在每一个环节中，海信的技术实力都不俗且还在快速迭代：

• 比如能源保障上，海信旗下的网络能源、科林电气、达驰电气构成的智慧能源板块，可以为算力中心提供储能与数据中心整体方案。而在远景的太空数据中心中也有海信的一席之地：乾照光电是国内商业航空太阳能电池的核心提供商。

• 在AI基础设施层核心是算力，作为海信算力能力体现的主要载体，纳真科技的光芯片与高速光模块已经做到了全球前五；且随着IPO募投项目的落地，其在高速光模块、先进光芯片和产能上的能力将更进一步。

• 在大模型上，海信自研星海大模型在权威测评C-Eval家电领域位列第一。

• 智能体层面，多年深耕形成的AIOS内容云底座与ConnectLife AIoT云平台，前者做到"千人千面、因时因境"，后者把情感智能放进全屋设备控制（置覆盖烹饪、洗护、空气、能源、服务五大场景的专属AI智能体）。

• 物理AI层想象空间更大。海信作为全球智能家电龙头，从设备存量、数据积累上均具备先发优势，而自有AI模型的接入可以将所有产品变成智能体；海信发布的AI伴侣套系，把AI能力从大屏延展到厨房、洗护、空气、能源管理等全屋品类，家庭交互逻辑转向主动服务。

相信在完善体系化布局和长期主义加持下，海信已全面嵌入全球AI核心产业链，未来将坚持以AI为主线重构核心业务，驱动持续增长。

04

结语：AI时代，胜利再次属于长期主义者

回望纳真科技的二十三年：它在行业最寒冷的2003年进场，在无人看好的岁月里打磨光芯片与光模块，在AI浪潮到来的那一刻，恰好站在了浪尖之上。所谓“恰好”，从来都是长期主义的另一种写法。

回到开头的问题：一家家电企业，凭什么站上AI时代最大的风口？答案其实很朴素：因为它在风口还不存在的年代，就选择了做难而正确的事。从电视、冰箱等终端产品，到光芯片、光模块、智慧能源、大模型的全栈布局，海信每一次落子，都在别人犹豫时出发，在别人追逐时深耕。

技术立企、稳健经营，这句写了五十多年的经营信条，正在AI时代显现出复利效应。AI时代，全球企业的竞争也进入到白热化，我们认为机会将属于那些把产业链每一层都准备好的全栈长期主义者。纳真科技的IPO，是海信长期主义在AI时代的一次集中回响，也只是又一个开始。

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