上海
高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky认为，市场正站在标普500指数与纳斯达克指数新一轮突破的边缘，驱动力来自AI智能代理带来的深层生产率变革。
Privorotsky在最新报告中指出，尽管季节性因素不利、实际利率仍处高位、地缘政治尾部风险犹存，当前市场情绪与仓位的谨慎程度本身已构成上行潜力。
他表示："这类行情人们往往参与度不足，因为所有人都在九月份忙着解释它为何走不起来。"
在他看来，真正值得关注的变量是AI智能代理（Agentic AI）的加速普及。他表示，这一趋势将"从根本上减少人、技术与资本之间的摩擦"，其宏观效应是结构性的去通胀，而权益资产是捕捉这一变革最直接的工具。
目前市场利空被充分定价，低仓位构成上行潜力
Privorotsky以"忧虑之墙"（Wall of Worry）作为开篇框架，逐一盘点当前压制市场情绪的因素——AI叙事的急剧切换、仓位与情绪的普遍谨慎、中期选举、油价与利率的三重扰动——并认为上述风险均已被市场充分定价甚至过度消化。
他承认，当前正处于季节性维度最为不利的半月窗口，实际利率依然偏高，地缘政治的风险也客观存在。
然而在他的分析框架中，这些因素恰恰构成了市场"低仓位、低参与度"的根源，而非阻断行情的决定性障碍。
AI智能代理：消除摩擦，释放生产率红利
Privorotsky将论述核心落在"推理经济"（Inference Economy）与AI智能代理的规模化普及上。
他以Muse为案例指出，这不是终点，而是大量同类产品入场的起点，其影响将深刻改变个人与企业的生产方式，乃至沟通与交易的底层逻辑。
他表示，AI超级用户此前已具备类似能力，但技术门槛高、维护成本大，普通用户难以开箱即用。随着大型企业承接安全、基础设施与分发的底层责任，这一局面正在改变，"大量摩擦与租金汲取将从经济体中消失"。
在他看来，这本身就是一次生产率跃升——资本向更有效率的方向再配置，那些阻碍经济增长的"无效摩擦"随之消散。他对这一趋势的综合判断是：对整体权益市场的影响为正，且具有结构性去通胀属性。
CPU产业链是最直接受益方，但红利扩散趋势已现
Privorotsky指出，推理经济目前最剧烈的表现仍集中在CPU产业链，但他预计市场的判断最终将变得更为广泛而非聚焦。
他认为，传统AI资本开支产业链同样具备配置价值，只是弹性（beta）相对较低，而生产率红利则将向更宽泛的行业扩散。
他特别点出台积电（TSMC）的走势——股价正处于高位且蓄势突破——并将其视为全球硬件"母舰"发出的信号。与此同时，他观察到一个值得关注的背离：金融板块在科技股走强的同时明显走弱，二阶效应正在显现。
综合来看，Privorotsky的结论是：代理革命已经到来，市场正在开始为一场重大结构性转变定价，科技与半导体板块的强势买盘正是这一预期的直接体现。
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