老板电器的第二曲线，藏在AI布局里

2026年8月18日，老板电器在杭州完成董事会换届，43岁的任富佳当选董事长并兼任总经理。70岁的创始人任建华任期届满卸任，仍是实际控制人，旗下的老板实业集团握着上市公司49.90%的股权——经营权交了出去，所有权留在手里。

这个安排本身就在说话：老一代的任务是把油烟机做到第一，这件事做完了；新一代要回答的是一个父辈没遇到过的问题——增长从哪里来。

接棒的人在总经理的椅子上坐了近十三年，2022年主导发布行业首个数字厨电，2024年推出行业首个AI烹饪大模型“食神”——这几年的AI故事，操盘手从头到尾就是他本人。

动作来得很快。

天眼查媒体综合信息显示，换届一个月后的9月18日，公司公告以自有资金1.7504亿美元收购iTronics公司60%股权，标的生意具体得不能再具体——插在欧美家庭牛排里的ThermoPro烹饪温度计。

油烟机冠军转身买温度计，舆论第一反应是算不过来账；看不懂这一步，大概率也没看懂它接下来要做什么。先记住一个事实就够了：任富佳上任后的第一笔钱，一分没花在“厨电”上，全部花在烹饪过程里的数据和通往欧美家庭的货架上。

厨电行业的第二曲线到底长什么样，是本文要展开的问题。

一、盘子很稳

腾挪的底气很足

天眼查媒体综合信息显示，2025年老板品牌吸油烟机线下零售额份额31.42%、燃气灶31.56%，双双位居行业第一；2026年上半年是31.5%和31.3%，第一名纹丝不动。烟灶合计贡献约四分之三的收入，份额守住，意味着大盘每缩一分，头部的相对分量反而重一分。

盈利质量上，上半年综合毛利率50.54%，与上年同期基本持平——同期线上价格战正凶，老板没有跟牌，宁可丢规模也不动价格体系。毛利率稳住，说明品牌溢价和渠道议价能力还在。第二层底气在账上：截至2026年6月底，货币资金加交易性金融资产合计42.10亿元，长期借款和应付债券两栏空白，资产负债率约29.4%。

分红是最诚实的注脚：上市15年累计分红约73.2亿元，为同行业最多；2026年中期派现4.72亿元，占上半年归母净利润的81.7%。第三层底气是班子：任富佳董事长兼总经理，决策链条最短化；AI业务负责人周海昕进董事会任副总经理，浙大人工智能学院教授郑小林任独立董事，AI从一条业务线升格为治理结构的一部分。

三层底气合起来，剩下的问题只有一个：这副牌往哪个方向打。

二、为什么第二曲线

不在“下一个单品”

厨电行业过去五年做过一场集体实验：把第二曲线的希望押在一个又一个新品类上。最惨烈的实验报告来自集成灶。这个品类2016年零售额61亿元，2022年冲上259亿元峰值；然后掉头向下，2025年只剩98亿元，同比下滑43.1%，较峰值缩水62%。

洗碗机的故事听上去更稳：渗透率不足5%，对标欧美六七成。讲了十年，2025年实际零售额127.3亿元，同比下降3.2%——国补一退坡，真实水位立刻露出来。比品类失速更值得琢磨的，是券商预测集体落空的方式。

2022年中信建投在《中式新厨房》研报里测算：老板的洗碗机2030年可做到72.3亿元，蒸烤一体机40亿元，集成灶2023年一年就能做到10亿元；五年后的实际是6.8亿、6.4亿和1.39亿元，隔着将近一个数量级。

汉迪在《第二曲线》里的原意是另起炉灶：真正的第二曲线从来不是货架上多摆一件商品，而是商业模式的重构。

两个样本落了地：海尔三翼鸟把计价单位从“一台”换成“一屋”，创立第四年零售额破百亿；美的2024年商业及工业解决方案收入1045亿元，占总营收约四分之一——客户一换，估值的锚跟着换。行业用五年和几百亿学费把这条路试到了头。

老板电器的不同在于换了押注方式：不把鸡蛋放进任何一个单品的篮子，三件事同时推进，彼此咬合。三条路上，都已经有人起跑这三件事发生在三个场子里：家庭的灶台、餐厅的后厨、太平洋对岸的超市货架。

开头那个疑问的谜底，就藏在第三条路里。

第一条路，是把厨电从一次性买卖做成长期关系，天眼查媒体综合信息显示，2026年上半年，厨卫大盘零售额同比下滑10.7%，老板电器的AI厨电零售销售额同比增长53%，AI产品占整体厨电销售收入的比重升至24%。

厨电企业谈AI的很多，把这项销售额和占比单独写进半年报口径的，老板电器是唯一一家——敢披露本身就是表态。撑起数字的是“食神”，底座在算力之外：47年攒下的烹饪数据、包含5000余道菜品的全球最大烹饪曲线库，把“大火”“收汁”翻译成温度和时间的参数。

菜谱人人能生成，火候的量化档案只有灶上泡了47年的人才攒得出来；到上半年末，食神APP及小程序累计服务用户超800万。菜谱订阅、耗材复购这类经常性收入至今没有披露过分文，谈变现尚早；但53%的增速，已经初步回答了“有没有需求”。

第二条路，是把厨房的手艺卖进餐厅——这条路起步最晚，蹿得最快。

商厨业务主体2025年9月26日才设立，2026年上半年商厨业务销售额同比增长125.5%，一季度签约额同比增长633.58%——口径先说清：签约额不等于收入，基数极低，百分比说明爆发力，说明不了体量。

需求来自连锁餐饮最疼的地方：连锁化率2025年已到25%，连锁化要把口味复制到几百家店，瓶颈是厨师——火候靠口传心授，几乎无法标准化，老板攒下的恰好是火候的量化能力：5000余道烹饪曲线在家庭端训练食神，换个场景就成了后厨的标准化引擎。

今年1月，公司公告拟以1亿元增资炒菜机器人企业优特智厨，目前仍是一纸投资合作意向书。逻辑很硬：餐厅为标准化付费是生存型需求，设备不请假、不跳槽，客户拿省下的工钱倒推愿付的价格。

B端的账，从来比C端好算。

第三条路，是借船出海谜底现在揭开。iTronics旗下ThermoPro在欧美卖了十几年烹饪温度计，60%股权作价1.7504亿美元，按标的2025年净利润算静态市盈率约8.6倍；对方承诺2027至2029年扣非净利润不低于3933万、4051万、4172万美元，不达标现金补偿，创始人剩余40%股权质押担保。成色不差：净利率约26%，温度计连续六年拿到亚马逊Best Seller标识——按公告解释，只有细分品类排名第一才能获得；货架覆盖亚马逊、Walmart、Costco、Home Depot，2025年新增H-E-B和Canadian Tire。

三、为什么AI需要这张船票

2025年境外收入8652万元，只占总营收的0.86%，自建团队投入大、周期长、风险高——公告自己说得很坦率。8.6倍PE买下现成的欧美货架和本地化打法；在中金看来，标的积累的欧美烹饪温度数据还有望反哺食神出海——这是券商推演，但方向不难看清：每块牛排的中心温度，都是火候数据库里原本没有的东西。

这盘棋的看点棋盘摆好，但市场买账吗？

市场抛出的三个问题个个扎在实处。第一个来自新浪财经：AI占比升到24%，是新增长还是烟灶萎缩的分母效应？看一个数：53%是绝对额的增长——分母效应解释得了占比，解释不了绝对额。第二个来自观察者网：6万到16万元的套系，高溢价是不是伪需求？使用端有证据：食神累计服务用户超800万，装上的人真的在用；真正的考场在2027年3月，AI烹饪眼镜二代开售，第一次有独立新物种接受钱包投票。

第三个冲着收购：1446.96%的评估增值率会不会埋商誉的雷？先看分母——标的制造全外包，账面净资产只有约2136万美元；8.6倍PE的买价、保守的承诺线加质押担保，买方几乎没为未来增长付溢价。

往后真正要盯的风险不在商誉，在整合。

往后的刻度有几个：AI厨电占比何时站上三成，商厨签约何时变成收入，优特智厨增资何时落地，iTronics的货架何时摆上老板的主力产品，食神的用户里何时长出复购收入。

资本市场的定价写得很传神：总市值约155亿元，市盈率处于历史低分位——方向没什么可争，要盯的是兑现进度。第二曲线是把厨房重做一遍取答案之前，先把最关键的一件事说透：三条路其实是同一件事。

家庭灶台上的AI厨电、餐厅后厨的标准化方案、太平洋对岸的温度计货架，拴住它们的只有一样资产——把火候和温度变成数据的能力：烹饪曲线喂大了“食神”，“食神”转身去做商用无人厨房的调度中枢，欧美温度数据又补进中式火候的账。

协同在多数公司的PPT里是修饰语，在这盘棋里是结构件。

也要承认，新曲线此刻的形状还很平缓：AI厨电占营收两成出头，境外收入占比0.86%。但这个阶段的意义不看体量，看结构——占比是不是在抬、签约是不是在变收入、货架是不是在进新品。

最后回到8月18日。

一场平静的换届把写了四年AI故事的人扶正成执棋人，之后30天里半年报晾出新口径、收购公告完成出海落子，三张牌都亮了。对账的时间也定好了：这届董事会任期到2029年8月，行业测算的油烟机大换新周期恰在2029年前后——新故事讲到哪一章，到时候自有分晓。

作者｜张谦

编辑｜胡展嘉

运营｜陈佳慧

出品｜零态LingTai

头图｜老板电器官微