24年来首次！30年期美债收益率冲破5.6%

美国国债市场的抛售压力仍在加剧。

当地时间9月29日，30年期美国国债收益率盘中一度升至5.6206%，创下2002年6月以来最高水平，连续第六个交易日走高；10年期美债收益率也一度升至5.293%，触及2007年以来高位。

尽管长端收益率随后有所回落，但30年期美债收益率仍处于5.6%附近的高位，美债市场正在经历一轮持续数月的调整。

美债为何持续遭抛售

从近几周的走势来看，30年期美债收益率的上行并非单一因素推动，而是通胀预期、美国经济韧性、货币政策路径以及财政供给压力等多重因素共同作用的结果。

首先，能源价格重新成为推高美国通胀预期的重要变量。中东局势持续以及原油供应的不确定性，使油价近期重新走高，并通过汽油、柴油等能源价格向居民消费和企业成本端传导。市场因此开始重新评估美国通胀回落的速度，也使投资者对美联储进一步收紧货币政策的预期升温。路透社报道称，近期油价上涨已经成为推动美国国债收益率走高的重要因素之一。

与此同时，美国经济表现出的韧性也在不断抬高长端利率的定价中枢。近期公布的美国经济数据并未出现市场此前担心的明显失速迹象，人工智能相关投资继续保持强劲，企业资本开支对经济增长形成支撑。

FedWatch Advisors创始人兼首席投资官本·埃蒙斯（Ben Emons）此前表示，美国经济表现出的强度超出市场此前预期，一些经济数据成为近期利率快速上行的催化因素。与此同时，美联储的政策信息也发生变化，市场开始认识到，仅一次加息可能不足以解决通胀问题。

货币政策预期的变化尤其体现在美债短端和长端的不同表现上。9月17日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，这是2023年7月以来首次加息。此后，多名美联储官员继续释放鹰派信号，使市场重新评估10月乃至更长期的利率路径。虽然纽约联储主席威廉姆斯9月29日表示，美联储有时间观察数据，再决定是否进一步加息，带动2年期美债收益率一度明显回落，但长端收益率并未因此同步大幅下降，显示当前美债市场的压力已经不完全来自短期政策利率预期。

相比之下，财政因素正在成为长端美债收益率持续走高的另一条主线。美国政府债务规模不断扩大，意味着未来需要发行大量国债进行融资，而当投资者要求更高的风险补偿时，期限溢价就会进一步抬升。本·埃蒙斯此前指出，美国财政赤字预期正在成为影响债券市场的重要因素，随着财政风险溢价上升，市场可能要求更高的收益率来吸收不断增加的国债供给。

美国财政部此前推出的国债回购计划也没有完全扭转长期美债的弱势。本·埃蒙斯在9月9日的分析中指出，回购计划虽然提高了长端国债在回购中的占比，但同时也可能意味着更多短期国债发行，从而改变美国国债的期限结构。

除了美国政府自身的融资需求，企业发债也在争夺市场资金。随着人工智能基础设施投资持续扩张，科技企业等发行债券融资的需求增加，进一步加剧了市场对于资金的竞争。

道富投资管理公司高级固定收益策略师卢正彦（Masahiko Loo）表示，进入秋季以后，美国国债供应恢复、信用债发行增加以及AI资本支出需求持续，都意味着资本竞争依然激烈，未来美债市场的波动风险仍然较高。

后续走势看什么

站在当前时点，美债收益率后续能否继续上行，很大程度上取决于通胀和就业数据能否改变市场对于美联储政策路径的判断。本周美国将陆续公布核心个人消费支出价格指数（PCE）以及就业市场数据，其中PCE是美联储重点关注的通胀指标，而就业数据是判断美国经济韧性和未来货币政策的重要依据。

美国资产管理公司纽文（Nuveen）宏观信用与全球投资策略主管劳拉·库珀（Laura Cooper）此前表示，本周的核心PCE和就业报告对于美国债券市场尤其重要，如果数据表现出通胀仍然顽固、就业市场依然强劲，美联储可能需要进一步收紧政策。

库珀同时认为，目前并不适合急于重新增加债券久期。她表示，10年期美债收益率突破5%后市场并没有出现失控式反应，但近期收益率上升速度已经令市场处于高度敏感状态，在通胀走势更加明确之前，她对久期仍保持谨慎。

而如果通胀数据继续偏强、就业市场保持韧性，市场对美联储进一步加息的预期可能重新升温，长端收益率则可能面临进一步压力。

从技术走势看，市场上也已经出现对更高收益率水平的讨论。本·埃蒙斯在9月24日发布的分析中认为，10年期美债收益率突破此前高点后，技术形态显示其上行目标可以进一步指向6.25%。需要注意的是，这一判断针对的是10年期而非30年期收益率，属于技术分析框架下的潜在目标，并非对实际走势的确定性预测。

与此同时，市场也存在另一种声音，即随着长端收益率不断上升，债券的估值吸引力正在逐渐增加。

加拿大帝国商业银行（CIBC）资本市场美国利率策略主管迈克尔·克洛赫蒂（Michael Cloherty）指出，按照历史标准，长端美债已经处于相对便宜的位置，只是大型价值型买家尚未明显入场。也就是说，如果后续美国通胀数据出现降温、油价回落，或者经济数据开始显示增长动能减弱，都可能改变目前长端美债缺乏买盘的状态。

但在短期内，债市仍需要面对财政供给和季节性因素带来的压力。道明证券策略师普拉尚特·纽纳哈（Prashant Newnaha）表示，9月美国利率市场的表现“非常糟糕”，如果中东局势迟迟无法解决，固定收益市场仍可能持续去风险化，甚至向股票市场蔓延。

卢正彦则指出，进入10月以后，随着国债供应增加、企业信用债发行以及AI资本开支继续争夺资金，美债市场可能面临新的季节性考验。