利润缩水九成，影石一边降本一边扩张

影石利润缩水的核心因素是原材料上涨和行业竞争加剧，这两重因素还将继续，影石已经开始调整策略，包括全链路降本以及业务扩张

文｜《财经》研究员 邹露

编辑｜刘以秦

上市一年多，智能影像公司影石创新的关键指标都有明显变化。据其财报，今年上半年，其净利润同比跌超九成；经营现金流净流出27.61亿元，去年同期净流入2.41亿元；存货周转天数254.31天，较前两年翻倍增长。

影石创始人刘靖康称，当前利润下滑是为换取长期技术壁垒而“主动选择的结果”。一位任职于影石非研发部门的员工告诉《财经》，过去几年，很多员工见证了公司一路高速成长，今年公司利润持续下滑的情况影响了部分员工信心。

影石已经开始调整策略，包括降本和业务扩张。多名影石员工称，影石正在全链路降本，包括销售和生产端，员工福利也在缩水。近一年来，影石管理风格也在发生变化，决策链条被拉得更长，更强调执行力和结果导向，员工们认为，这是影石将组织做大、抢占市场份额的结果。

在财报中，影石将今年上半年公司利润大幅下滑归因于两方面：全球供应链影响下的原材料上涨，以及影像行业竞争加剧导致毛利率下降。

国际数据公司（IDC）9月23日发布的市场跟踪报告显示，2026年二季度，全球云台相机出货量接近280万台，同比增长87%，平均单价同比下降6%，跌至2968元。手持智能相机行业出现明显的“以价换量”趋势。

这几年，大疆、影石已经完成手持智能相机的市场教育，随着手机厂商的入局，智能影像赛道越发拥挤。影石面临的不仅是所有消费电子厂商都要面对的原材料成本上涨问题，还有来自行业巨头大疆的回击。

“大疆可能并不觉得影石是很大的威胁。”一名头部券商分析师向《财经》评价，大疆已经很多年没有在它的赛道上遇到正儿八经的竞争对手了，哪怕影石的体量还远不足以形成威胁，但现阶段大疆已经把影石视为最大的竞争对手，就怕“万一影石做起来了，大疆再去打只会越来越难”。

一年前，成立十年的影石闯进科创板，刘靖康手持全景相机X5敲钟，震撼了整个深圳硬件投资圈。在此之前，很多人对影石的印象停留在全景相机，未曾料到也能做到接近百亿元年营收、上市，市值最高峰突破1200亿元。

今年以来，影石股价一路走低，已从最高点的每股377元跌至约90元，累计跌幅近七成，市值蒸发近千亿元，最新市值364亿元。

新品类拖累利润

影石财报显示，2026年上半年营收55.17亿元，同比增长50.29%，增长的营收没能转化成利润，其归属于上市公司股东的净利润为3040.73万元，同比跌幅94.15%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润亏损1533.92万元，上市以来首次转亏。

财报称，上半年利润断崖式下滑主要原因是，新品类开拓的前期成本暂时还无法变现。将新品类投入成本拆开来看，主要分为研发费用和销售费用。财报显示，影石上半年的研发费用和销售费用都超过10亿元，同期增幅分别为79.26%和61.96%。

这几年影石开辟的新业务包括智能会议麦克风、全景无人机和手持云台相机，部分业务线已进入市场验证阶段。

一名影石人士提到，影石最早试水的是包括麦克风在内的会议线产品，但该业务曲线并不太顺，“卖得一般”。据全球电商平台亚马逊统计的麦克风配件品类，影石暂未进入畅销排行榜，榜单中靠前的中国品牌包括大疆、Hollyland猛犸和FIFINE。

2025年7月，影石宣布推出全景无人机新品牌影翎A1，带动影石股价单日涨幅最高13%。据《晚点Latepost》透露，当时A1全景无人机上市一个月出货就超过3万台，而之前大疆国内最大的竞争对手道通在放弃消费级无人机前，年销售量近几千台。

大疆不久后以低于影翎A1的价格推出竞品全景无人机Avata 360。据媒体报道，上市不足两个月内，大疆在全球全景无人机市占率超过98%。

影石财报指出，重金打造的全景无人机尚未形成规模效应，新切入的赛道“短期内对整体利润形成拖累，对公司产生负向影响”。

多名影石人士告诉《财经》，影石的全景无人机业务线相对独立，由深圳影翎科技有限公司负责产品开发和营销工作，该公司成立于2025年1月，工商信息平台企查查显示，该公司实际控制人为刘靖康。但在这之前，影石已经开始研发无人机了。

其中一名影石人士称，公司将无人机业务放到另一家公司，内部有两种解释，其一是“公司第一次做无人机，担心无人机做不好，把影石的牌子砸了”。其二是鉴于无人机这个品类在全球范围内越发敏感，大疆无人机在美国遭受的监管压力导致其云台相机系列产品也遭受牵连，而把无人机单独作为一个品牌至少不会影响其他产品在海外市场的销售。

除了研发费用，拖累利润表现的还有营销费用。一名影石人士认为，营销费用高涨的直接原因是要对抗友商发起的“价格战”，这笔账很难短期内快速降下来，“除非跟大疆言和”，而这短期几乎不可能实现。

近期，影石还把合作的触手伸向大疆在细分领域的竞争对手，分别跟消费级3D打印品牌拓竹及户外电源厂商正浩开展了跨界联动。拓竹和正浩是近几年高速成长起来的深圳硬科技独角兽企业，创始人和部分核心成员都来自大疆，是典型的“大疆系”公司。此举被智能硬件圈评价为组建“复仇者联盟”。

活跃在硬件赛道的投资人、阿尔法公社合伙人刘罡认为，影石从全景相机往影像平台公司发展的趋势几乎不可逆转，影像是双方的最大公约数，品类已经贴得很近，“老大和老二争地盘”不可避免，一种可能的结局是双方都实现增长，一起把其余追赶者给“打没了”。

影石近年来一直尝试拓展新品类，试图从一家全景相机公司转向影像平台公司。一个主要原因是，单品类的用户渗透率存在扩张上限，所有硬件公司成长到一定规模都会遇到瓶颈，一名影石人士将影石当下的处境称为“要跨越中等收入陷阱”。

供应链能力尚有差距

全景无人机之外，影石的另一个重要新品是云台相机。

影石核心业务全景相机本身的市场规模不大。以IDC最新发布数据来看，2026年二季度全球手持智能相机市场中，手持云台相机的全球出货量接近280万台，占手持智能相机市场整体大盘的将近一半，是行业最大的细分赛道，而全景相机的全球出货量是超53万台，全球出货规模仅为前者的不到五分之一。影石有充足的动力推出云台相机。

要进入该领域，大疆是绝对绕不开的巨头。IDC报告显示，大疆的手持云台相机在全球市场份额高达93%，相当于全球每卖出10台云台相机，就有超过9台来自大疆，市场地位稳固。

今年6月，影石以手持云台相机Luna系列进入大疆主场，并对此寄予厚望，期待其能成为“继全景相机之后的又一重要业务增长点”。多名影石人士称，做这个决定需要勇气，但不得不做，因为手持云台相机盘子够大，还有增长空间。

实际上，在影石发布Luna之前，大疆就在各方打听影石发布产品的时间。光学供应链人士曾强（化名）向《财经》透露，大疆Pocket 4新品早已完成量产、备货入库，只待影石发布新品后再定价出货，大疆已经具备新品发布的条件，“只是在等这个时间而已”。

一名影石市场人士告诉《财经》，尽管影石在抢占市场份额上的动作颇为激进，但Luna Ultra上市后面临短暂供货偏紧的问题。他提到，硬件核心原材料的采购需要以年为单位提前准备，供货能力紧张传导至市场端会影响营销节奏，在供货有限的情况下，“就得很有策略地去做营销动作”。

“假设一个新品的产能单位时间是1000台，要拿1%也就是10台去做营销，但又希望在营销上发力，本来跟100个达人合作，这10台要怎么分给100个人就得有取舍。”该市场人士解释。

他还提到，新品类中内置存储的机型受影响尤甚，由于行业内能够提供相关存储方案的上游厂商本就屈指可数，供货灵活性不足。

财报称，目前Luna产品线正处于市场导入和产能爬坡阶段，后续将面临产能稳定性、市场竞争加剧、渠道拓展及用户接受度等不确定性因素。

《财经》此前报道，大疆的Osmo Pocket系列并非一蹴而就，最初Pocket在立项时差点被大疆创始人汪滔毙掉，这并非一个被寄予厚望的产品。初代产品受限于当时的工艺、生产限制和价格，仅在专业摄影圈子里受到好评。直到2023年Pocket 3直接成为爆品，多家媒体估算其2024年销量达到500万台，为大疆贡献了近200亿元营收。

刘罡认为，很多明星硬件产品往往到第三代才真正迎来爆发。前两代的迭代，既是在打磨产品，也是在积累团队的判断力和供应链的交付能力。

据多家媒体报道，不少供应商和大疆签有排他协议或收到口头要求，约定不能与影石合作，一些公司会通过成立子公司的方式来规避审查。

曾强称，由于订单规模大，大疆在部分硬件上能拿到几乎是同行里最优质的供应链，整体而言，无论是性能要求、良率还是价格，影石能触及的供应商与大疆相比尚存在一定差距。

这会影响影石的定价空间。据维深Wellsenn XR的拆解报告，影翎A1标准套装的综合硬件成本约687美元，税后综合成本约为5512元。今年3月影翎A1的价格由最初的6799元降价至5499元，若算上营销和渠道费用，很可能赚不了钱。

曾强认为，影石作为后来者需要重新培养自己的供应链，这需要以年计的时间。

2025年上市的弘景光电是一典例。其作为摄像模组供应商多年来参与影石全景相机等多款热门产品的迭代。2022年，双方签署了战略合作协议，弘景承诺就其供应给影石的产品在成本方面给予最优惠支持。2024年，弘景在全球全景相机摄像模组领域已经做到市占率第一。

影石Insta360 Luna产品负责人 Allen在新品发布会上称，“我们把这些技术赋能给到我们的供应商，去培训，把我们的电机的量产的工艺、产线测试要求输出给到合作供应商，让合作供应商来帮我们进行大规模化的生产。”他说，除了技术支持，影石还砸钱帮供应商购买一些先进的设备。

存储或是关键变量

除了研发、营销费用，另一笔账是原材料成本。影石财报显示，受全球存储芯片供需波动影响，DDR等芯片价格持续走高并维持高位。今年上半年，影石采购了近20亿元的存储芯片，规模远超以往，加上其他原材料采购，经营活动产生的现金流量净额转为负的27.61亿元。

存储涨价问题是消费电子行业的普遍情况。由于AI（人工智能）算力需求量高涨，三星、SK海力士等存储巨头正在加速调整产能结构，作为AI服务器不可或缺的核心配套器件，HBM需求增速远超传统消费电子市场，进一步挤压了消费电子终端产品的普通内存供给。

一位影石人士告诉《财经》，过去，同一个部件，大疆因采购规模更大，能拿到更好的价格，影石的采购成本更高，产品价格也相应地稳定高出一定比例，形成一个相对平稳的格局，而一旦加入存储这个变量，或许会打破这一平衡。

双方一直在互相想办法打听对方在存储芯片上的采购情况，该人士称，双方比到最后，存储成本是至关重要的影响因素了，因此打听这个情报很关键。“对消费者而言，产品本质上的差异不显著，最后拼的还是价格。”而未来一段时间影响价格的关键变量，或许就是存储。

影石发布Luna五天后，大疆以低于Luna 200元的价格发布竞品Osmo Pocket 4P。在深圳一家大型商场里，一间影石门店几乎位于大疆门店的正下方，面对顾客关于友商同类产品的询问，一名大疆店员给出的理由很直接：“我们更便宜。”在成熟消费电子市场，价格是关键决策因素。

不仅是云台相机，大疆频繁用后发低价来压制影石的全景相机。例如，2025年8月，影石发布全景无人机，三天后大疆发布了全景相机Osmo 360，以低于影石X5 300元的价格“抄家”。大疆的攻势在一年后愈加猛烈。今年8月，大疆Osmo 360二代定价甚至比影石新品低了700元。

刘靖康在不同场合提到他反对以“价格战”的方式来竞争。

在今年8月初一场媒体沟通会上，刘靖康再次提到了他的“门槛壁垒理论”，在他看来，消费电子的大多数品类有门槛，但没有壁垒。包括云台相机和全景相机，他认为都“不是很难做出来的品类，但是比别人先做就可以独享竞争的优势窗口”。

他称，壁垒的本质是建立用户习惯，壁垒很难花时间追上。而所谓门槛，则是领先优势，可以花时间追上。他希望通过“持续创新”来建立影石的壁垒。“关键器件专利或者渠道层面可以创造一些壁垒，这也不是我们特别追求的事情。”

但现实是，靠供应链和渠道优势筑起的门槛，恰恰在很大程度上决定着产品的定价能力，而价格几乎是当下消费电子市场最核心的竞争变量。

影石不再“小而美”

2015年，年仅24岁的刘靖康带着十人出头的小团队在深圳租了个80平方米的复式公寓创办影石，彼时在外界眼中，深圳硬件圈的代名词还是华强北——山寨机、白牌电子、贴牌代工的聚集地，但低成本和完整的产业链已经在吸引着大量年轻创客。

一名早期接触过刘靖康的深圳硬件投资人告诉《财经》，同时期和影石做同类事情的团队不下十个，当年没有人预想刘靖康能跑出来。在影石的早期投资者中，像IDG资本和启明创投这样的知名机构很少，甚至直到上市，圈外人也很少知道这家公司。

最初几年里，无论是Nano系列打开了全景相机市场，还是ONE系列重新定义了运动相机，影石一直被视为探索未成熟市场的创新者，是勇于去验证市场的那个角色。正如大疆以一己之力开拓了消费级无人机市场和手持云台相机市场一样。

唐林（化名）一开始也被影石和刘靖康的“技术理想主义”打动，入职影石非研发部门。但他观察到公司这一年在管理上发生的细微变化。过去，他所在的部门更鼓励员工自由发挥。

近年来，他所在的部门引进不少手机厂或大疆背景的管理层，流程直观变得更规范化，哪怕是最简单的任务，也要走很长的审批链条。另一位影石知情人士举例，线下活动送渠道方一台机器本是常规操作，但即便只涉及几百美元，也需在系统里向销售总监申请并获批，而一名销售总监手下可能管着一两百号人。

在这种管理方式下，“任何人都可以被培养成一个标准化的人”。唐林认为这样做的弊端是信息传递和决策效率变低，这也是不少企业规模做大后难以避免的问题。一名前影石人士告诉《财经》，他两年多前刚入职时公司不到三千人，今年已发展到五千多人的规模。

不止一名影石市场部人士向《财经》表示，影石的工作节奏变得更“卷”了。一方面管理层要求将营销成本压缩到极致，另一方面更重视转化率，要求前置预估投入产出比，包括在谈合作时就要求曝光度和转化率要达到某个数值，“只要做一些有完全确定性、能看到效益的事情。”唐林称，“总之，已经不太允许试错了。”

营销压力传导至一线，最直观的变化是，唐林开始频繁开会，有时为了应付明天开会，他前一天会主动少讲一些内容。

一名影石研发人员也告诉《财经》，整个消费电子行业低迷，影石最近在全链路降本，不仅是生产端，内部员工福利也在缩减。

反映到产业链端，一位影石供应商人士称，由于现金流紧张，影石最近在跟一些供应商商量延期付款的计划，在企业信誉度较高的情况下，对供应商而言这是可接受的。但他对影石的前景尚为乐观，“毕竟现在还想办法好好做产品的公司也没几家了”。

责编 | 陈湘

题图来源｜视觉中国