踏板风波背后的江淮，十年三次押注自救

行业的洗牌，也带来机会。

汽车行业的翻盘故事，不缺，比如赛力斯。

而国内商用车领域的重磅玩家江淮汽车，却还未能在乘用车赛道杀出重围。

10月8日，江淮汽车股价跌停；9日开盘再度跌停，收盘22.75元，跌7.97%。

2016年，江淮在乘用车领域与蔚来合作，开启了顶级伙伴的制造平台之路。

2018年，蔚来李斌在一次央视的节目中，一时口快说出了：保时捷的工厂，肯定比不上江淮的工厂。

事后，他也进行了解释，比较的是江淮的新厂与保时捷的老厂。

但对于一家当前市值500亿，有着62年的汽车厂，想要单靠自身在新能源电动乘用车突围，有些难度。

江淮几乎放弃了自己玩的想法，把资源集中到合作造车上。

给蔚来代工，合作大众，押宝华为，三场合作的投入一次比一次大。

只是目前来讲，三场合作并未改变江淮，也许需要的是时间。

当前，创立新能源自主品牌的黄金窗口期已过，江淮汽车的百亿尊界超级工厂也已投。

毕业的赛力斯，已重获新生，江淮汽车能成为下一个吗？

01

曲线破局

时间回到2016年，蔚来当时没有整车生产资质，难以等待漫长的工厂建设周期，急需车厂落地量产。

另外一边，同在合肥的江淮汽车，乘用车业务并不如意，也希望通过代工，切入新能源乘用车。

江淮给蔚来稳定的交付，蔚来则每年支付数亿的代工费。

2021年，这种合作似乎是更为深入，因为双方合资成立了一家公司，专门负责蔚来的供应链协同以及生产。

纯代工模式有利有弊，其中的取舍也注定了这一场合作的结局。

蔚来财报显示，2018年到2022年，代工费约30.38亿元。

而据媒体报道，江淮在合作期间早已收回了工厂的建设成本。

但这也是江淮在这次合作中的天花板，制造加工生产毕竟是辛苦钱，产能盘活了，却仍然没有自己的品牌，更没有智能座舱、智驾这些核心技术。

简单来说，这是客户，而非真正意义上的合作伙伴。

2023年，蔚来拿到了整车生产资质，一场代工合作落幕。

蔚来陆续自建工厂，而江淮除了赚到代工费，还获得了新能源整车的制造经验与生产能力。

代工不是出路，那合资会不会更好？

送走蔚来，迎来大众。

但这种合资项目投入巨大，产能爬坡缓慢。

2025年，大众安徽全年仅售约9000辆，35万产能利用率一度不足3%。

按照2023年到2025年三年的数据，这家公司亏损超114亿元，江淮需承担28.7亿元。

持续的巨额亏损，让江淮意识到，传统形式的合作难以破局。

02

押注尊界

对于江淮而言，与华为的合作机会至关重要。

时间追溯到2019年，华为发布HiCar生态，生态伙伴中，便出现了江淮，两家公司还在当年签订框架合作。

2023年12月，鸿蒙智行的第四界尊界项目现身，而拿下合作的便是江淮。

这一次，江淮与华为的合作，不同于以往。

按照协议，江淮负责整车平台、底盘开发、整车工程、整车制造，拥有尊界品牌商标所有权；

华为负责智能驾驶、鸿蒙座舱、整车数字化方案，独家负责车型的全球销售与用户服务；

双方组建超过5000人的联合研发团队，从产品定义、设计、研发、测试到供应链，全程联合决策。

这种模式与赛力斯问界有些类似，不完全一样，主要在商标归属。

大致主要为，华为主导产品，操盘发布与营销，并负责销售，而江淮则负责生产，并承担工厂建设重资产。

华为主要收取核心部件的供应费用，以及按销售计算的技术授权费和渠道服务费。

从合作来说，江淮投入较大，前期华为能够稳定保收，但如果放量，江淮收益巨大，并且说不定能一举翻身。

2025年5月，尊界首款车型S800上市。

江淮的股价在这一年，也开始起飞。

到9月，江淮股价一度冲到58.81元的历史高度，市值则突破千亿。

老牌车企彻底火了，很多人也在押注，江淮能够高端化突围。

03

关键时刻

江淮这次的投入非常大，比如百亿的超级工厂，可以说是下了重注。

这种投入，也在近几年的财务数据上有所体现，翻看财报，可以看见江淮的起伏。

2022年，归母净利润亏损15.82亿；

2023年，小幅盈利1.52亿，短暂回血；

2024年，归母净利润亏损17.84亿元；

2025年，归母净利润继续亏损17.03亿元。

可以看到，在2023年稳住后，又连续两年大幅亏损，这背后原因也很明显，尊界项目投入巨大，还未形成规模营收，大众安徽也还在持续亏损。

对江淮而言，在等待尊界盈利之前，靠什么维持生命线？

在推进外部高端合作的同时，他们还有商用车的基本盘。

轻卡、卡车以及专用车等，是长期现金流来源。

江淮也在升级基本盘，比如联合宁德时代推出坤鹏ET9纯电智卡，还有新能源皮卡与MPV。

此外，汽车出海也是相对赚钱的业务，2024年，出口业务贡献了江淮约56.6%的收入和约79%的毛利。

但商用车领域周期性较强，而出口业务也可能会受到关税等影响，能够真正有希望把江淮拉出泥潭的，还是尊界项目。

目前的尊界，正在关键时刻。

S800跑完一年多，17个月的销售，数据如何？

2025年，数据非常漂亮，在12月单月达到了4223台，这在高端豪车中数据位于头部。

进入2026年后，月销量开始下行，7月、8月淡季均在300多台。

总销量来说，2026年3月超1.5万台，9月破2万台。

据华为口径称，2025年9月至2026年1月，S800累计上险13092辆，超过Panamera、迈巴赫 S、奔驰 S三者总和。

接下来，要看不久前发布的MPV，V800与V680的表现。

江淮，还未抵达安全区。