别人恐惧我贪婪？社保基金告诉你：什么叫“越跌越买”的底气

跌了70%还横盘两年，社保凭什么连加14个季度？

先把这件事讲清楚，一只股票，三年跌了70%，接着又横盘了两年。

散户的反应：割肉，拉黑，当这只票不存在。

社保基金的反应：继续加仓。

这不是编的。A股市场里，这样的事正在真实发生。TCL中环的股价从最高49元一路跌到7元区间，连之前的零头都不剩，横盘两年之后，社保基金118组合不但没跑，还把持仓从3400万股加到了5400万股。亿联网络更典型，三年跌70%，横盘两年，社保基金103组合连续持有31个季度，是当前社保基金持有期限最长的一只个股。

这不是一只票的故事，这是一类票的故事。

问题来了：社保基金到底图什么？是被套了跑不掉，还是看到了散户看不到的东西？

社保买的东西，和你买的不是一回事

先说一个让很多人不舒服的事实：社保基金买股票，从来不是冲着“明天涨”去的。

全国社保基金理事会副理事长金荦在博鳌亚洲论坛上说得明明白白：社保基金会对管理人的考核周期长达三到五年，个别组合持有单只股票的时间最长达到20年。

20年是什么概念？一个孩子从出生到大学毕业。你手里的票能拿20天不换，都算有耐心了。

过去5年的数据更扎心。公募权益类基金的年均换手率大约370%，平均持股周期3.25个月。同期社保基金主动股票委托组合的年均换手率不到100%，平均持股周期超过12个月。

翻译一下：大多数人在炒股，社保基金在“存股”。

炒和存的区别在哪？炒股看的是K线，存股看的是企业。K线今天跌了明天涨了，企业该赚钱还是赚钱。

跌了70%的公司，到底还剩什么？

以亿联网络为例。股价三年跌70%，横盘两年，看着像是要倒闭了。但翻开财报一看：

销售毛利率63.32%，销售净利率43.11%，资产负债率只有12.79%，有息负债率0.64%，账上现金充裕，几乎零负债。

净利率43%什么水平？A股科技硬件公司里，能达到这个数字的凤毛麟角。每卖100块钱东西，63块是毛利润。

更狠的是分红。上市以来累计现金分红超过90亿元，而IPO募资只有16亿左右，分红是募资的5.6倍。

对社保这种长线资金来说，光拿分红就是一笔划算的买卖。股价不涨？没关系。每年分红拿着，成本慢慢就摊薄了。

再看TCL中环。连亏两年，光伏业务毛利率都是负数，但社保基金118组合还是从3400万股加到了5400万股。为什么？因为公司的经营现金流从2014年至今一直是正向流入的，半导体硅片业务进入高景气周期，光伏板块虽然过剩，但已经有见底迹象。

社保买的不是“现在”，买的是“以后”。

“越跌越买”不是勇气，是算术

很多人以为社保基金加仓是因为“胆子大”。错了。

社保基金2025年的投资收益率是13.22%，投资收益额3906亿元，自成立以来年均投资收益率7.62%。这个成绩背后，靠的是一套极其冷静的操作纪律。

核心操作思路就四个字：以进促稳。市场大幅回调的时候，动态加仓股票；市场过热的时候，适当减仓。

不是看到跌就冲进去。先做基本面筛选，看这家公司还是不是行业龙头、毛利率有没有撑着、现金流还正不正。确认这三件事，再按计划分批买入。

社保基金敢于在持续下跌中坚守甚至越跌越买，背后是普通散户不具备的条件：考核周期以3到5年为维度，可以承受40%到55%的浮亏，不需要短期追求账户正收益。

而散户呢？三个月不涨就慌了，半年不涨就怀疑人生了，一年不涨就开始骂基金经理了。

不是智商差距，是时间维度的差距。

社保被套过吗？被套过，而且套得不浅

别把社保基金想得太神。原料药龙头普洛药业，股价从41元跌到10元，社保基金101组合在2024年三季度买入1014万股，养老保险基金808组合跟进955万股。买入之后股价又跌了30%，被套得严严实实。

社保基金不是“抄底神器”，它也会被套，也会踩坑。区别在于：被套之后，散户失眠、割肉、发誓再也不碰股票；社保基金翻开财报重新算一遍——公司基本面变了吗？行业逻辑坏了吗？如果没变，那就继续拿着，甚至加仓。

这就是“耐心资本”四个字的真实含义。不是有耐心就能赚钱，而是有耐心才能等到赚钱的那一天。

那82只连续持仓股，才是真正的信号

社保基金2026年二季度现身182只个股的前十大流通股东名单。其中82只个股连续出现在2025年三季报、2025年年报、2026年一季报和2026年中报的重仓名单中，32只在二季度获得进一步增持。

82只连续持仓，意味着社保基金对这些公司的基本面判断在过去四个季度里没有变过。32只继续增持，意味着它不仅没变，还在加码。

南开大学金融学教授田利辉的评价很到位：社保基金风控要求严格、投资决策审慎，持续持有及加仓行为建立在企业长期价值和配置安全边际基础之上，体现的是耐心资本的属性。

翻译成大白话：社保买的不是股票，是企业的未来。

散户和社保最大的差距，不是钱，是“坐标系”

81.1%的散户亏损，社保基金2025年赚了3906亿。这个反差每年都被拿出来说，但很少有人把原因说透。

散户的投资坐标系是“日”和“周”——今天涨了吗？这周回本了吗？

社保基金的投资坐标系是“年”和“十年”——这家公司五年后还在吗？十年后它比现在更强吗？

两个坐标系完全不在一个维度上。

散户的典型操作路径：看到股价涨了，追进去；看到跌了，割出来。年均换手率247%，交易手续费吃掉大量利润。

社保基金的典型操作路径：大跌的时候，别人恐慌它买入；大涨的时候，别人狂热它减仓。年均换手率不到100%。

不是散户不聪明，是散户被迫用短期视角去做一个需要长期视角才能赢的游戏。你的房贷下个月要还，孩子的学费下个学期要交，你等不起三年横盘。社保基金等的起。

真正值得学的，不是“越跌越买”

网上有很多文章教你“学社保基金抄底”，这话只对了一半。

社保基金敢越跌越买，不是因为胆大，是因为它做了两件事：

第一，买之前筛三遍。 行业龙头地位还在不在？毛利率和现金流撑不撑得住？估值是不是真到了历史低位？三件事缺一件，不买。

第二，买之后给时间。 考核周期三到五年，意味着社保的管理人不需要因为一个季度的浮亏而被迫卖出。这个“时间豁免权”，是所有散户都不具备的。

所以散户真正该学的，不是“看到跌了就买”，而是“买之前想清楚，买了之后拿得住”。

拿不住，就别买。想不清楚，就别碰。

跌70%又横盘两年的票，社保基金敢连加14个季度，不是因为它比你勇敢。是因为它比你想得远，比你等得起，比你更清楚自己买的是什么。

这个道理，放在A股，放在人生，都一样。