北京
文/乐居财经 张丹
前几天，阿克苏诺贝尔宣布，把东南亚和大洋洲七个国家的装饰涂料业务卖给立邦。
价格13.5亿美元，折合人民币约90.5亿元。
这笔交易，要从半年前说起。
今年4月，立邦拉上宣伟，想用125亿欧元把阿克苏诺贝尔整个买下来。被拒。之后再次尝试，仍未成功。
7月，立邦换个方案，单独出75亿欧元，想买下阿克苏诺贝尔全部装饰涂料业务。还是被拒。
三次出手，三次碰壁。直到10月，立邦把目标缩小到七个国家，终于签下了约束性协议。
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立邦最初想要的，是阿克苏诺贝尔的全部。
阿克苏诺贝尔是全球第三大涂料企业，旗下有多乐士、新劲这些知名品牌。2025年涂料销售额114.8亿美元，排在立邦前面一位。立邦是96.8亿美元，全球第四。
如果能把整个公司拿下，立邦的全球排名会直接跃升。所以那份125亿欧元的联合收购方案，设计得很精细——立邦拿走装饰涂料和部分工业涂料，宣伟接手汽车涂料、船舶防护涂料、粉末涂料这些高性能板块。
但阿克苏诺贝尔没有接受。公司此前已与艾仕得达成合并协议，董事会认为该合并方案更符合公司长期利益。
7月，立邦退了一步，只买装饰涂料业务，出价75亿欧元。阿克苏诺贝尔同样没有接受，理由是报价未能充分体现业务价值。
到了10月，立邦再退一步，只买七个国家的装饰涂料业务。从买整家公司，到买一条业务线，再到买几个国家的业务，立邦的收购范围一次比一次小。
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这次交易的标的，是阿克苏诺贝尔在越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡、巴布亚新几内亚和澳大利亚的装饰涂料业务。
立邦买的不是品牌，是当地的子公司股份和业务资产。多乐士这个牌子仍归阿克苏诺贝尔所有，立邦只是在当地继续使用。
根据披露的数据，这七国业务2025年营收2.91亿美元，EBITDA约6500万美元。立邦预计2026年营收能超过3.3亿美元。
按13.5亿美元的企业价值计算，对应2025年EBITDA大约是21倍。如果按2026年预估来算，大概是16倍。
作为对比，立邦7月提出收购全部装饰涂料业务时，75亿欧元的估值对应2025年EBITDA约为11.5倍。
同一个买家，同一个卖家，区域业务的估值倍数比整体业务高出不少。这个定价差异，一定程度上反映了立邦对这几个国家资产的重视程度。
东南亚和大洋洲是立邦现有的重点市场，把这批业务收进来，采购、生产、物流存在整合空间。协同效应是这笔交易定价的重要参考因素之一。
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站在阿克苏诺贝尔的角度，这笔交易是其调整亚洲装饰涂料业务的一部分。
在此之前，公司已经出售了印度和巴基斯坦的装饰涂料业务。七国业务交割完成后，亚洲装饰涂料这块的调整基本告一段落。
阿克苏诺贝尔CEO在公告中表示，这是公司持续战略的一部分，目的是将业务聚焦到能够实现差异化规模和巩固领导地位的领域。
卖掉之后，公司预计能获得约10亿美元的净现金收益。这部分资金和精力，将用于推进与艾仕得的合并。
合并计划2025年11月宣布，预计2026年底到2027年初完成交割。一旦合并落地，新公司的体量将超过目前的全球第二。
从行业层面看，这笔交易也反映出一个趋势：全球涂料行业的整合仍在继续，但路径正在发生变化。整体收购难度较大，分拆收购、区域收购成为更务实的选择。
交易预计2027年中完成，印度尼西亚业务预计2026年底单独交割。
相关公司：立邦
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