"茅台魔咒"，又一次应验了

股民们口中那个神叨叨的"茅台魔咒"，又一次应验了。

今天A股千元股队伍走势分化：贵州茅台震荡走高，收盘报 1288元/股，上涨1.98%；而此前风光无限的联讯仪器大跌超7%，报1282元/股。

此消彼长之下，茅台完成了对后者的反超，时隔四个多月，重新夺回A股"股王"（第一高价股）的宝座。

有意思的是，同一天另一只千元股源杰科技也跌超6%，报1131.47元/股，节后三个交易日累计跌幅已达三成。

其实所谓"茅台魔咒"，并不是真有谁在茅台身上下了诅咒，而是A股里一个被反复验证的市场现象：哪只股票股价短暂超越贵州茅台，后来往往都大幅回调，甚至一蹶不振。

当然必须强调：这是市场经验总结，不是绝对规律，更不能当成投资依据。

那些年，挑战失败的"股王"们

A股历史上，不缺少超越茅台的先例，但几乎每一家都难以持久：

• 中国船舶：2007年大牛市中股价冲到300元以上，超越茅台；随后行业景气逆转，股价大幅回落。
• 海普瑞：2010年上市之初一度超越茅台，但业绩迅速变脸，股价长期走弱。
• 全通教育、安硕信息：2015年杠杆牛期间，股价远超茅台，成为那轮疯牛最刺眼的符号；牛市退潮后，跌得也最难看。
• 石头科技：2021年股价短暂超越茅台，之后明显回调。

有趣的是，今年"挑战者"换了一波又一波：2025年8月，寒武纪以1588元/股首次超越茅台，结束了茅台九年来的第一高价股纪录；2026年4月，源杰科技登上"股王"；之后联讯仪器、中际旭创轮番坐上头把交椅。

然后是熟悉的剧情：联讯仪器自6月25日历史高点以来，股价已回落超31%，市值跌破2000亿元。

这次"魔咒"的考验对象，不再是某一家单兵突进的公司，而是 成建制的AI军团——光模块、AI芯片、AI服务器，业绩增速确实是历史级别的。源杰科技2025年营收同比增长138.5%、扭亏为盈；中际旭创单季净利润同比增长262%。

但节后三个交易日源杰科技跌去三成、联讯仪器自高点回落超31%，说明即便是有业绩支撑的AI股，股价跑得太快时，估值同样会"刹车"。

反观茅台这边，故事完全相反：股价年内一度回撤，公募一季度大幅减持约293亿元、2070万股，创近三年单季最大减持规模；茅台2025年甚至出现上市24年来首次营收和净利润双降。

一个基本面前所未有地强、股价却剧烈波动；一个基本面在调整、股价却凭借确定性缓慢爬升——市场正在从"给增长付期权费"，切回"给确定性付溢价"。茅台收盘1288元，对应TTM市盈率不到20倍，股息率超过4%；对比之下，那些曾经超越它的挑战者，很多仍在百倍估值附近。

魔咒应验的另一面：不计成本砸盘的科技，卖盘是谁？

茅台重回股王这天，大盘其实走得并不好看——指数继续弱势，没能收出阳线。核心原因只有一个：科技太弱了，有资金在不计成本地抛售。

矛头，不约而同指向了险资和"固收+"：

中泰证券研报认为，保险和固收+的被动赎回，是本轮行情的核心卖盘，科技仓位可能尚有约20%—30%待消化。

百亿私募希瓦梁宏更是公开吐槽：部分保险资管巨头，7月在高位买入大量科技股，9月下旬却大幅减仓止损——追涨杀跌的路数，和散户并无二致。

保险资金的尴尬之处在于：权益越跌，固收+和组合类产品的赎回压力越大；赎回越大，就越要卖流动性最好的科技股。这个负反馈链条，正是本轮科技调整显得"不计成本"的根源。

4700亿杠杆资金离场，出清到哪一步了？

财联社最新数据显示：10月9日A股两融余额已退回 2.56万亿元，创年内新低；与6月25日3.03万亿元的年内高点相比，短短三个多月，已有近 4700亿元 融资盘悄然离场。两融交易额占A股成交额的比重，也降到了7.9%的年内次低——杠杆资金的活跃度，已经回到了年初行情启动之前的水位。

分行业看，前期最拥挤的科技赛道是"重灾区"：三季度以来硬件设备融资净卖出1401.8亿元、半导体净卖出889.7亿元，两大方向合计净流出约2291亿元；全市场35个二级行业里，33个都在被杠杆资金净卖出。

但也别忘了硬币的另一面：除了科技，其他出清完成的区域抛压已经不大，蹭点利好都能涨。 中信证券也判断，A股TMT两融余额较7月高点已回落约20.5%，筹码消化为后续行情留出了空间。

股王回归的启示：换挡期的A股，怎么看、怎么交易

茅台夺回股王，表面看是高股价排序的变化，实际上是资金风格的一次集中表态——从高估值、高波动的科技，切向低估值、高股息、有确定性的资产。融资余额前20的榜单里，中国平安、东方财富、中信证券、贵州茅台的面孔越来越多，就是最直白的注脚。

再看政策面：前三次投资者座谈会之后，市场都给出了正反馈。哪怕边际效用递减，这一次也不至于一点用没有——指数这个位置，大概率还是有呵护的，就看什么时候能和外盘的抛压、场内的谨慎形成共振了。

交易上两条线：

1. 非科技区域的强势方向——抛压出清、利好催化就能涨，看图做，跟随趋势即可；
2. 科技的止跌反弹——20%—30%的待消化仓位出清到哪一步，没有指标能告诉你，只能靠感知市场，小仓位试错。

这个位置，没必要过度悲观。

魔咒应验的过程，是泡沫挤出的过程；4700亿杠杆离场的过程，是筹码出清的过程。挤压和出清从来不舒服，但它们都是下一轮行情的必要条件。

正如茅台的回归所提示的：当市场从"给梦想付溢价"回到"给确定性付溢价"，那些跌出价值的资产，正在悄悄回到资金的视野里。

风险提示：本文仅为个人复盘记录，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。