茶百道突发停牌，市值约60亿港元的股票暂停交易！2024年上市过程受到外界关注

本文为食品内参原创

作者丨佑木 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

10月13日上午9时，茶百道（02555.HK）的股票在港交所停止交易。值得注意的是，这次停牌是香港证监会直接要求香港联交所执行的。而证监会依据的则是《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条。

停牌前一个交易日，茶百道收于4.035港元，市值约59.6亿港元，比2024年上市时17.5港元的发行价低了约77%。但截至发稿，证监会和茶百道都没有公布停牌的具体原因。

联交所发布的通告显示，联交所根据证监会的指令，从10月13日上午9时起停止茶百道股份的买卖。通告中并没有说明理由。

内参君了解到，第8（1）条规定了证监会可以直接要求停牌的情形。如果证监会认为上市公司披露的资料在重要方面可能虚假、不完整或者有误导性，或者认为停牌有利于维持公平、有秩序的市场，证监会就可以要求联交所暂停这家公司的股票交易。这和公司为了发布公告而主动申请停牌是两回事。

值得注意的是，茶百道在停牌前几天还在正常推进公司事务。10月8日，茶百道发布通知，计划在10月30日召开临时股东会，审议一项新的H股激励计划和派发中期股息的议案。从这份通知来看，茶百道的管理层很可能没有预料到公司股票会被停牌。

事实上，证监会在一个月前已经用同一条款处理过另一家公司。9月10日，证监会要求暂停拨康视云的股票交易，并在当天公开说明，证监会严重关注拨康视云的IPO可能被人为操纵，目的是制造市场对其股份有需求的假象。

但是，证监会这一次没有对茶百道作出公开说明。另外，证监会在茶百道停牌的前一天刚刚发表了一份咨询总结，宣布要加强对IPO以及公司上市后事务的监管手段。证监会在一个月内两次使用第8（1）条，说明监管部门正在加大对新股发行的检查力度。

由于拨康视云的停牌与IPO有关，不少市场人士开始重新查看茶百道的上市过程。2024年4月，茶百道以每股17.5港元的价格上市，募集资金约25.86亿港元。从公开数据看，这次上市有三个不太寻常的地方。

第一，茶百道没有引入基石投资者。港股规则并不强制要求新股引入基石投资者，没有基石投资者也不属于违规。不过，茶百道的发行市值约259亿港元，这种规模的IPO通常会引入基石投资者来稳定市场信心。茶百道当时表示，公司采用的是投资者锚定订单的方式。

第二，散户投资者的认购并不踊跃。招股期间，据券商统计，投资者借钱认购（即孖展认购）的金额只有公开发售额度的约0.32倍。按照最初的安排，公开发售占全球发售股份的10%，约1478万股。由于散户认购不足，未获认购的股份按照港股发售规则重新分配至国际发售，也就是业内所说的“反向回拨”。公开发售的股份最终约为734万股，国际发售的占比约为95%，绝大部分股份由机构投资者认购。

第三，茶百道上市第一天股价就跌破发行价，盘中一度下跌近39%。

需要说明的是，不引入基石投资者在大型IPO中并不常见，而散户认购不足时把股份重新分配给机构是港股发行的常规做法，两者都符合发行规则。目前也没有任何公开证据显示茶百道的上市过程存在违规。

考虑到证监会一个月前刚刚因为IPO问题叫停拨康视云，部分市场人士推测，证监会这次的调查方向也可能涉及茶百道的发行环节。

但是，茶百道和拨康视云的情况并不完全一样。拨康视云上市时散户超额认购，机构认购不足，茶百道的情况正好相反。因此，也有观点认为，证监会关注的可能是茶百道招股书中的信息披露是否充分。

除了上市过程，茶百道近两年的财务报告也受到关注。茶百道仍然在盈利，但部分指标出现了变化。

2025年，茶百道的收入约53.95亿元，同比增长9.7%，其中约94.9%来自向加盟商销售原料和设备，加盟费收入只有约1.92亿元，比上一年下降10.2%。2025年全年，茶百道终止的加盟店有933家，终止合作的加盟商有1218家。加盟商是指经营门店的个人或企业，加盟店是指门店本身，两者属于不同的统计口径。茶百道预收加盟商的款项从2.19亿元减少到约1.36亿元，贸易应收款项周转天数从0.6天增加到1.9天。

茶百道对此的解释是，公司加大了对加盟商的支持力度，推出了分期收款政策，设备分期也有所增加。不过，1.9天的周转天数仍然很短，说明茶百道总体上仍是先收款、后发货，分期政策对公司现金流的影响目前看比较有限。

根据各公司披露的2026年中期业绩，2026年上半年，茶百道的收入为26.55亿元，同比增长6.2%；利润为3.45亿元，同比增长3.5%；毛利率下降到30.0%。同一时期，古茗的收入为74.7亿元，同比增长31.9%；沪上阿姨的收入为25.89亿元，同比增长42.4%。茶百道的收入增速明显落后于这两家同行。

值得注意的是，经营压力本身并不能说明公司的财务报告有问题。茶百道没有出现审计师出具保留意见等常见的风险信号，截至2026年6月末，公司账上仍有现金29.64亿元。根据现有公开资料，近期财务报告直接导致这次停牌的可能性相对较低。

一位分析人士表示，接下来，投资者需要关注证监会可能发布的说明，以及茶百道按规定发布的公告。如果文件中提到“首次公开招股”或“需求假象”，调查核心可能聚焦于IPO认购阶段的市场操纵，或是招股书披露信息的真实性与完整性。

对持有茶百道股票的投资者来说，停牌意味着他们暂时无法卖出股票。不过，可以预见的是，根据过去的案例，这类停牌通常会持续较长时间。