孙宏斌真“扛造”：贾跃亭坑走165亿，王健林套走700多亿，融创亏掉1100亿，如今再“翻盘”？

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10月9日，一则消息在地产圈和财经圈炸开了锅：融创中国被香港高等法院发出登记令，孙宏斌作为个人担保人，被要求承担连带保证责任。起因是东方雨虹一笔3.1亿元的货款，追到了香港。

图源：公司公告

3.1亿，放在孙宏斌过往动辄百亿级别的并购大戏里，算不上天文数字。但这一次性质完全变了：曾经在行业危机里出手救人的“白衣骑士”，如今自己站上了被告席，个人资产面临被追索的风险。

1. 从“白衣骑士”到“被执行担保人”

孙宏斌的半生，就是一部真实的商战大戏。早年他在联想一路晋升，年纪轻轻手握核心业务，却遭遇变故入狱。出狱后，柳传志拿出50万给他当启动资金，孙宏斌一头扎进房地产，创办顺驰、融创，靠一轮轮大胆并购，硬生生挤进地产第一梯队。

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2017年，是他命运的转折点。

这一年，孙宏斌砸下150亿重仓乐视。发布会现场，他坐在贾跃亭身边，笑着评价“老贾是个好人”。可乐视的资金黑洞远超想象，融创计提巨额减值，这笔投资前后合计亏掉约165亿。后来股东大会上，孙宏斌红着眼眶说：不乐视了，愿赌服输。

图源：孙宏斌

危机爆发后的格局差异更为鲜明。恒大暴雷前，孙宏斌私人出借32亿给许家印，最终全盘坏账，即便自身危机将至，从未套现跑路、转移资产。

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才过半年，伤口未愈，孙宏斌又花438亿拿下万达13个文旅项目大部分股权，加上配套交易总投入超700亿。当时很多人看不懂：刚踩完乐视的坑，怎么又重仓重资产文旅？孙宏斌看中的是项目背后海量土地储备。短期目标确实达成，融创销售规模跃上行业第一梯队。但文旅项目周期长、运营难，叠加行业下行，资产收益不及预期，反而成了沉重负担。

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一轮轮大手笔并购持续推高杠杆。行业风向反转后，融创债务危机全面爆发，只能启动漫长的境内外债务重组，一边保交付，一边变卖资产。从2021年到2025年上半年，融创累计净亏损高达1124亿元。

2. 3.1亿货款，撕开产业链信用断裂

把融创推上风口浪尖的是防水龙头东方雨虹。作为A股上市公司，双方合作多年，但因货款迟迟收不回，东方雨虹最终诉诸法律，追讨3.1亿货款及利息，并向香港高等法院申请财产保全，涉及融创资产约63.47亿元。

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值得细品的是：这笔欠款内地法院早有生效判决，东方雨虹特意赴香港做登记，核心目标就是在香港追索孙宏斌的个人担保资产。这个动作也侧面说明，在内地能处置的资产，早就不够分给债权人了。

供应商起诉房企，是地产下行周期产业链生存困境的缩影。一纸诉状，撕开了整条产业链信用链条断裂的现实。

3. “个人担保”有多重？

这件事最核心的看点，是个人连带担保。融创公告措辞委婉：命令并非因孙宏斌欺诈或不诚信，只是当年集团融资时，他以个人名义为债务增信担保。翻译成大白话：老板当年为公司借钱签了担保，现在公司还不上，债权人有权直接找老板个人要钱。

地产高歌猛进的年代，签个人担保是家常便饭，老板们笃信房价永远涨、现金流不会断。潮水退去后，当年随手签下的担保文件，成了悬在头部房企创始人头顶的利剑。孙宏斌不是第一个因此被追债的地产大佬，大概率也不会是最后一个。

4. 融创的至暗时刻还没走完

3.1亿诉讼只是融创众多麻烦中的一件。公告同步披露，融创新增多笔逾期借款，单笔最高达6.2亿元。出售文旅股权、拉扯债务重组、被供应商起诉、资产被冻结……融创最难熬的阶段还没看到尽头。孙宏斌曾说“人生有很多事，你只能自己扛”，如今他扛着的，是庞大债务和那张当年亲手签下的担保书。

5. 变局之下，孙宏斌悄悄铺好新赛道

行业周期切换，政策落地后才调整叫转型，提前布局才叫前置变阵。带着这个视角回看融创近期动作会发现，孙宏斌早已为融创踩准了地产新周期的赛道。

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8月24日，融创拟按0.547港元/股发行约2.6亿股，收购融顺投资100%股权，全资拿下而今管理，确立“资产管理+资产运营”的转型方向。4天后，828新政落地，现房销售、项目公司制、主办银行制登场，地产底层逻辑从“主体管控+预售高周转”切到“现房销售+项目公司闭环”。融资标准从看房企主体评级，转向看项目质量、资金闭环和交付能力。

图源：小红书

新周期里，代建比拼的不再是拿地能力，而是实打实的生产力：能否做出高品质产品、搞定复杂债权、在封闭资金监管下做出正向收益。而融创恰恰拥有别人难复制的实战优势——过去几年它亲身走完项目自救、AMC纾困全流程，吃透各方诉求。很多同行还在学盘活烂尾项目时，融创已打磨出完整操盘方案。

6. 从债务人到操盘手，多个项目跑出爆款

近年融创与中信金融资产、长城资产、东方资产等AMC深度合作，打造出多个“复工重启、热销领跑”的标杆：上海外滩壹号院、上海壹号院先后拿下上海销冠；重庆融创湾重启首开狂销7亿，创重庆近五年住宅首开金额、套数、面积三项纪录。融创身份从债务主体，转型为专业操盘团队，把停滞多年的烂尾项目做成城市热销红盘。2025年以来，融创累计盘活12个重点项目。

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而今管理累计承接73个项目，合约面积834万㎡，大本营扎根长三角，2026上半年新签代建274万㎡；配套而今资本主攻一二线不良资产、法拍与旧改。两个平台形成“资本找钱找项目、管理找人盖房卖房”的闭环，恰好契合828新政项目制框架：AMC接债权→而今资本重组注资→项目公司独立开户、主办银行封闭贷→而今管理代建代销、现房交付。市场上AMC、城投、国资缺的从来不是地，而是能做好产品、实现溢价、顺利交付的操盘团队，融创的实战经验正踩中这个缺口。

7. 伤疤磨成手艺：下半场不靠杠杆，靠能力

靠上海、北京、重庆、武汉、南昌等城市的标杆项目，融创慢慢修复口碑、重建信心。未来它有两条增长曲线：一边依托项目制盘活优质存量土储，推动基本面回暖；一边发力轻资产代建资管，持续获取新增量。上一轮周期融创靠加杠杆做大规模，新周期彻底转向项目精细化操盘。当年的债务危机是融创最深的伤疤，却在保交付、盘活烂尾中沉淀成一门稀缺的资产盘活手艺——这套本事，就是融创穿越周期的船票。

孙宏斌站上过行业之巅，摔进过万丈深渊，也曾东山再起。很多人说他成也激进、败也激进，但这一次困住他的不是并购野心，而是当年落笔签下的那纸个人担保。陋室空堂，当年笏满床；衰草枯杨，曾为歌舞场。牛市签下的江湖义气，熊市里都变成沉甸甸的债务。当年他救过贾跃亭、接过王健林，这一回没人能直接来救老孙。能托住融创走下去的，只有这套从废墟里打磨出来的盘活能力——周期潮起潮落，赌徒慢慢退场，真正懂落地的匠人才能留下来。

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