PCB“狂潮”引爆覆铜板，谁在“分羹”这轮超级红利？

AI算力需求持续升温，带动PCB产业链景气度上行，受益于此，覆铜板量价齐升，相关赛道的各家公司自然借此大赚了一笔。但高端产线建设周期长、客户认证漫长，这场盛宴只会更多眷顾准备充分的企业。

覆铜板赛道正在上演一场“造富”狂潮。

亮眼的资本故事，正在业绩端得到印证。其中，超声电子预计前三季度归母净利润3.4–3.6亿元，同比增长90.78%–102%；景旺电子预计第三季度归母净利润同比增幅超200%，行业量价齐升态势明确。

业绩向好的背后，是持续蔓延的涨价潮。10月13日，建滔积层板年内第八轮调价，薄布板料及PP统一上调15%。此前中国巨石电子布厚布、薄布分别提价15%和20%，涨价从高端扩散至普品。

更深层的变化在于价值重估。AI服务器驱动CCL从FR-4向M8/M9迭代，224G/448G信号倒逼材料升级。高盛预计AI服务器覆铜板需求2026年达4200万张、2028年达1.31亿张，均价同步攀升，覆铜板正被重估为算力底座。

价值重估下，头部厂商密集扩产卡位高端。生益科技拟投资52亿元建松山湖第二工厂，此外，南亚新材、金安国纪、华正新材等覆铜板相关企业也陆续发布扩产计划。

业绩狂飙

覆铜板产业链的业绩兑现，正在以惊人的速度落地。

截至10月15日，多家覆铜板及PCB产业链上市公司已披露2026年前三季度或第三季度业绩预告，归母净利润普遍实现大幅同比增长。

具体来看，超声电子预计前三季度归母净利润3.4亿元至3.6亿元，同比增长90.78%至102%，由于公司上半年净利润0.8亿，据此计算，Q3净利润预计环比增长181%-206%。

对此，超声电子表示，业绩变动主要系覆铜板行业维持高景气，量价齐升，公司覆铜板产品订单充足，产品售价上行，盈利能力提升；印制板业务持续优化产品结构，产能利用率提高，综合带动净利润同比大幅增长。

景旺电子第三季度预计实现营业收入61.2亿元至69.8亿元，同比增长53.48%至75.05%；归母净利润9.12亿元至10.89亿元，同比增长205.46%至264.74%。更上游的电子布企业同样受益，中国巨石业绩预增超预期，公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为51.36亿元—53.93亿元，同比增长100%—110%。

事实上，三季度预增印证的是行业景气度的延续，拉长时间线看，相关产业链高增长态势早已确立。数据显示，生益科技2026年上半年实现归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%；南亚新材上半年营业收入42.24亿元，同比增长83.23%，归母净利润4.61亿元，同比增长428.8%；金安国纪上半年营业收入33.99亿元，同比增长65.74%；归母净利润7.66亿元，同比增长986.66%。

业绩普增的背后，离不开涨价潮的持续蔓延。建滔积层板4月28日发布涨价通知，称铜价高企、玻璃布供应紧张导致覆铜板成本急剧上升，上调FR-4覆铜板及PP半固化片价格10%。此后公司连续多轮调价，8月底发出年内第七份调价函，对所有厚度FR-4覆铜板统一提价10%，7628以下薄布PP提价幅度达20%。10月，建滔再度将用于5G设备、汽车及智能手机等高端应用的薄布覆铜板平均售价上调15%。

10月13日，建滔积层板再度向客户发出调价通知，宣布自即日起接单，对使用2116（含）以下薄布为生产原材料的板料及PP半固化片，销售价格统一上调15%。建滔在通知中明确解释涨价原因：“由于薄布市场需求旺盛，上游玻璃布、玻璃纱供应紧张，且价格大幅上涨。”

涨价并非建滔一家之举。日本松下电工、台燿等企业也先后跟进，台燿部分系列产品涨幅达20%至40%。日本Resonac自3月起全系列覆铜层压板涨价超30%。从高端M8/M9到普通FR-4，涨价已从高端向普品全面扩散。

价格重估的覆铜板

涨价和业绩只是表象，更值得追问的是为什么覆铜板企业能够如此顺畅地涨价？答案藏在供需关系的变化中，这是一场由材料等级跃升驱动的价值重估。

公开资料显示，覆铜板是PCB的基材，由铜箔、电子玻纤布与合成树脂复合而成，在PCB成本中占比三成以上，其介电损耗直接决定信号传输的速率与质量。过去，覆铜板被视为典型的周期性材料，价格跟随铜价波动，需求取决于下游电子产品的出货节奏。

然而，AI服务器的出现改变了一切。由于AI服务器对高速、低延迟与高可靠性数据传输的要求，驱动覆铜板材料体系从标准FR-4向超低损耗的M8、M9甚至更高阶迭代。

以英伟达Rubin为代表的下一代平台，核心PCB将达到40至78层，覆铜板的材料等级也从M6提升至M8。面对224G乃至448G的高速信号，普通FR-4板材完全无法承载，M6也已不够用。

材料等级的跃升直接带来了单价的数量级变化，树脂、铜箔和电子玻纤的要求随之提高。更低介电损耗需要更高性能树脂和低Dk玻纤；高速信号要求更平滑的HVLP铜箔；介质厚度、铜箔粗糙度和批次一致性的容差也同步收窄。

大摩也在近日发布的产业深度报告中表示，价格梯度随规格升级快速拉开。以M2平均售价为1.0倍，M4约1.4倍、M6约2.4倍、M7约3.1倍；进入M8后提高至6.5倍，M9约12.1倍，M10约17.3倍。

这也是本轮CCL周期与上一轮广谱涨价最大的区别。2020至2021年行业利润主要来自终端补库存、铜价和树脂/玻纤成本上行后的价格传导；当前高端产品的利润更多来自规格迁移以及由于规格迁移导致的供应商收缩。

规格迭代拉开价格梯度的同时，市场空间同步快速扩容。高盛预计，AI服务器CCL需求量2026年将达到4200万张，2028年增至1.31亿张，年复合增速77%；均价从2026年的165美元攀升至2028年的362美元，复合增速约48%。

需求端快速扩张的同时，供给端却难以填上缺口，这也进一步放大了高端覆铜板的价格弹性。其中，高端电子布的生产受制于丰田织布机的交付周期，高端覆铜板产线建设周期长达18至24个月；HVLP铜箔产能集中在少数厂商且认证壁垒极高。

更关键的是，电子布企业将普通布产能转向AI特种薄布，导致普通电子布供给也出现短缺，涨价从高端向中低端外溢。正因此，覆铜板从“传统基材”被市场重新定价为“算力底座”，这才是本轮周期与以往铜价驱动型涨价最本质的区别。

扩产潮已至

价值重估改变了行业的利润结构，也改变了产业资本的行动方向。

从今年上半年开始，国内头部覆铜板企业密集发布大额扩产计划，全部聚焦AI服务器、高速通信等高附加值赛道。

其中，生益科技4月公告投建东莞松山湖第二工厂高性能覆铜板项目，总投资约52亿元，规划年产4800万平方米高端覆铜板和10000万米商品粘结片，主打M8/M9超低损耗碳氢板材，专供AI服务器、高速光模块，一期产线预计2027年9月投产。

南亚新材6月公告斥资7.9亿元新建年产1400万平方米高端覆铜板产线，主打中高阶高速材料、高阶HDI板材，覆盖AI服务器和智能驾驶赛道；10月7日，其华南制造基地N7工厂在江西吉安开工奠基，N4至N6工厂已全面达产，N7进一步扩充高端产能。

金安国纪拟募集资金13亿元，用于年产4000万平方米高等级覆铜板项目以及研发中心建设项目，该高等级覆铜板项目（约3000万张增量）预计于2027年进入试生产阶段。

华正新材在今年3月公布12亿元定增预案，拟使用其中10亿元用于年产1200万张高等级覆铜板项目，目前该预案已进入审核问询阶段。公司根据自身覆铜板产品的技术能力先进性与发展阶段，将覆铜板产品等级由低至高划分为H1、H2、H3三个等级，此次定增新建产线拟投产产品为H2、H3等级的覆铜板产品（对应松下M4-M8等级）。

宏昌电子也宣布了扩产覆铜板计划，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过18亿元，其中10.55亿元用于珠海宏仁年产1320万张高端覆铜板、3120万米半固化片建设项目，9500万元用于无锡宏仁年产高端半固化片960万米智能化绿色化提升改造项目。

扩产的方向同样值得注意。上游材料端，德福科技拟定增募资不超过28亿元投向5万吨AI铜箔项目，其HVLP1至4系列已实现批量供货；中国巨石、建滔集团投建的电子纱、电子布产能也在加速建设、落地。从覆铜板到铜箔再到电子布，整条产业链都在为AI算力需求扩容。

值得一提的是，山西证券研报认为，生产电子布所需核心设备丰田织布机等，全球交付周期长达一年以上，导致高端电子布产能扩张极其有限，HVLP铜箔则由于技术壁垒高，产能集中在少数厂商，且扩产周期长，预计2026-2027年，高端铜箔的供需缺口将持续存在。

不过，扩产并不等于直接提升市场份额，新增高端产线还要经过漫长的客户认证，这场由AI“狂潮”催生的覆铜板红利，只会更多眷顾准备充分的企业。

责任编辑 | 张博然