光测试第一股，净利预增2000%！

“光”产业，远没有沉寂！

大部分人对“光”的关注停留在了行业大扩产那一刻。

4月份，天孚通信新一代光器件项目开工仪式在苏州高新举行；6月份，东山精密12亿美元高端光芯片、光模块扩产项目如火如荼进行中。

7月份，中际旭创港股上市落地，30%募资款将正式用于扩充全球产能；新易盛泰国工厂二期项目也在加速落地；10月份，源杰科技12.51亿光芯片扩产项目已完成配套设施建设……

殊不知，这些企业扩产带来的订单增量都跑向了同一家企业——联讯仪器。

据调查，该公司掌握着光模块市场27%的价值量，是国内唯一、全球第二的高速光测试设备商。今年前三季度，联讯仪器归母净利润预计最高同比增长2072.95%至21亿元。

作为今年4月才登陆资本市场的新人，如此高的业绩增速无疑让联讯仪器拿下了开门红。

而相比联讯仪器当下的成就，我们更想知道它过去是如何“冒头”、未来又能否“稳赢”？

突出重围，靠个企实力

6年前，联讯仪器创始人胡海洋那句“这是我们必须接受的过程”，至今依旧掷地有声。

当时，光通信测试行业由是德科技、安立两大海外巨头垄断84%的市场份额，联讯仪器等国产商想要撕开一道口子，唯有从产品上下功夫。

公司用以打破垄断的产品是采样示波器——联讯仪器测试业务中占比超60%的设备。

一般情况下，光模块制备分五个环节：贴装、键合、耦合、封装、测试老化。测试是其中的高壁垒环节，价值量占比高达27%，而采样示波器就是测试环节的灵魂设备。

从原理来看，光模块测试的前提是将光信号“拍”下来，形成一张“眼图”，进而观察信号幅度、时序、噪声等有无问题。

现实中，采样示波器和实时示波器都能拍出上述“眼图”。

不同的是，实时示波器侧重捕捉信号的瞬时变化，类似于摄影机，一次触发就能获取大量数据点。而采样示波器是每次触发只采一个点，类似于相机定点拍照，最后再组合成周期信号所需的“波形”。

更直白点说，实时示波器的应用范围更广、成本更高，采样示波器更适合测量光模块那样的周期信号，成本也相对低些。

联讯仪器创始人胡海洋曾是是德科技资深技术顾问，最明白市场需要怎样的采样示波器。50GHz带宽是一个分界点，目前市场需求最大的800G光模块就要用到50GHz示波器，联讯仪器2022年就研发出来了。

但它没有停止前进的脚步，2024年又研发出了适用于1.6T光模块测试的65GHz采样示波器，这在国内属于“独角兽”级别。接下来，联讯仪器还在加紧攻关3.2T采样示波器。

既然产品是联讯仪器突出重围的关键，那么我们该如何去评估其产品先进性呢？

有人或许会说是3.2T产品，这倒也不是错误，但不准确。

行业一般认为，2028年是3.2T光模块产品得到大规模部署的时期，相应的测试设备也要跟上迭代进度。但忽略了另一方案——CPO也在悄悄发育。

据LightCounting预测，CPO也有望在2028年后实现大规模部署，距今只剩不到两年！

相比传统可插拔方案，CPO将光引擎与ASIC芯片封装在一起，互联距离缩短至微米级，传输损耗将大幅降低，并将磷化铟、砷化镓等稀缺化合物替换成了储量丰富的硅基材料，成本肉眼可见的降低。

这样一看，2028年到底会是3.2T元年还是CPO元年尤为可知，对于联讯仪器技术路线的关注，也应当加上CPO这条线。

但无论如何，经过9年积累，联讯仪器已然走到了光产业链的C位。2026年上半年，联讯仪器毛利率为70.79%，仅低于源杰科技，就是地位升级最好的证明。

至于接下来，联讯仪器能否稳坐桥头，那就不只是一家企业之事，而是一群企业的任务了。

稳坐桥头，看“苏式协同”

一家企业，只能单兵突围；一群企业，方能构筑产业、书写历史。

如今，太湖边上的苏州就在做“书写历史”这件事。10月10日-13日，4天时间，苏州高新连发了8篇文章为“太湖光谷”蓄势，主人公就是我们上文提到的联讯仪器、长光华芯等“光”企业。

与合肥“集中资本、龙头引领”的发展模式不同，苏州光谷的成长更像是自然生长，辅以宏观支持的方式。

就比如，在长光华芯总部大楼，楼上楼下自发聚集了12家上下游企业，将企业之间的距离拉近到只隔着一部电梯，从物理以及产业双层面实现协同。

此次“光谷盛会”的另一关注点，依旧是联讯仪器。

从芯片制造走向量产交付，隔着一项重要关口——测试验证，唯有测得准、测得快，才能更好实现量产。可以说，联讯仪器所代表的测试行业，是太湖光谷产业的基础底座。

当苏州境内中际旭创的光模块出厂，长光华芯、源杰科技的光芯片出厂，天孚通信的光器件出厂，都卡在测试一关时，扩产压力给到联讯仪器。

可扩产说好说，实际操作起来难度颇高。首先就是扩产多少的问题，尤记得当年光伏全行业扩产之后过剩的惨状，这个“度”把握不好，不仅伤同行也反噬自身。

幸运的是，联讯仪器所在的行业貌似对“量”不敏感，因为全球能做出光测试设备并量产的企业总共那三五家，这三五家就占掉了超90%的市场。

玩家数量少，扩产就不容易演进成“大型价格战”，进而反噬自身。

其次是扩产方向的问题。

如今的光通信市场，800G、1.6T占据主流，测试设备的大部分产能应当供给这两个市场，但未来3.2T、CPO也不可放弃，除了光通信，汽车、存储等行业也不能缺测试一环。

联讯仪器给出的答案就是，全面但有重点。其IPO所募集的17亿资金中，5亿都将用于需求最广的光通信测试领域，然后是存储以及数字芯片，分别投资3.8亿、3亿。

同时，也不忘拿出3.1亿积极研发下一代测试设备，抢占技术高地。

足以见得，在苏州打造的这条“光谷链”中，联讯仪器的作用基础但不可或缺，公司只能不断加强自身建设以满足整个链条的需要。

用发展的眼光，看联讯

回想你第一次见到“联讯仪器”这个名字，是什么情境下？

大概率是其上市后一度接替贵州茅台成为“新王”时，又或许是，上市6个月，市值两次突破2000亿时。

但外界赋予的这些光环，并不能让我们全面地了解公司，要看清联讯仪器就要回到它的业绩、技术、产品以及产业链等现实的方面来。

联讯仪器一直都在脚踏实地走技术迭代、产能升级这条路。从默默无名到全球第二，联讯仪器用了十年，接下来，从全球第二再继续往上爬，估计还要历时更久。

从公司高管及核心员工自愿将战略配售股权的解禁期延长到36个月，可以看出他们对自家公司的发展是有信心的。

而我们需要关注的，是公司每一次的技术更新、产品迭代、业绩增长等各方面。