央企CVC投早投小的真相

技术从实验室走向量产落地，从来不是单靠研发突破就能完成。科创企业往往卡在场景验证、供应链配套、市场拓客与组织管理等多重难关，而产业资本的价值，早已不止提供资金，而是生态的包容生长。

在2026（第二十届）DEMO CHINA上，由宁波银行总行投资银行部副总经理李立辉主持的《播客 live：产业的力量》中，中移资本副总经理李炯、中车国创总经理张鹏两位产业投资一线嘉宾，围绕 AI 算力、高端装备两大赛道，探讨产业资本如何打通资源、陪伴科创企业跨越产业化鸿沟。

以下是他们的对话实录，由创业邦整理。

产业资本如何选择并赋能初创科技企业？

李立辉（主持）：大家好，我是宁波银行投资银行部李立辉。我们日常工作就是连接企业、产业和资本。今天一起聊聊“产业的力量”。

一家科技公司走出实验室只是开始。产品能不能落地，得有地方试、有人用、供应链撑得住、能拿下第一张单。产业资本的价值就在这儿。但也得清醒：进了股东名单不代表订单到手，一次测试通过不代表能大规模复制。

今天请了两位嘉宾：李炯总，来自中国移动的投资平台，关注AI对通信和算力的影响；张鹏总，依托中国中车的高端装备技术，帮新技术进入生产线和市场。

我们先聊三个问题：产业资本怎么选企业、怎么开放资源、怎么把一次合作做成长期生意。

第一个问题：你们现在最想投什么样的创业公司？为啥是现在？提问之前，请两位分别用一句话介绍自己。

李炯：一句话还真说不清。我们赶上了AI革命的大时代，它比互联网浪潮还深刻。中国移动身处TMT风口，我们关注创新力强的标的，也愿意用产业资源扶创业者一把，让他们站得更高，看得更远。

张鹏：我们是中国中车旗下的投资平台。中车大家比较熟的是三块主业：轨道交通装备——大家每天坐的地铁、城轨、城际列车；新能源装备——每10台风机电机，6台是中车造；还有新能源汽车的电驱、电控、电机和IGBT半导体。

我们看两个方向。一是拥抱AI、具身智能这些新兴产业，用创新牵引自己；二是在传统主业里做升级——“制造业+AI”还是“AI+制造业”，我们也还在摸索。

产业资本投后赋能的最大难关是什么？

李立辉（主持）：谢谢两位嘉宾。刚才两位都提到技术、场景、客户，这也是银行服务科创企业的核心命题。

宁波银行服务科创企业时，一直在尝试从"看砖头"转向"看专利"——把研发团队、技术壁垒、产业前景纳入判断。但说实话，银行除了给资金，更关注产品转化和后续经营；产业资本还要再往前一步：愿不愿意向创业公司开放生产线、客户和供应链。

可即便如此，完成一次联合测试，也不等于真正进入这家企业。

所以请教两位：创业公司被投进去之后，到真正被产业用起来，最难跨过哪一关？出现什么结果，才能证明产业协同真正发生了变化？

李炯：中移资本投资分两类：估值一两百亿以上的大项目直投，偏早偏小的通过两只基金投。从经验看，最难的是“一内一外”两道关。

外是市场关。能被我们看上的，技术基本验证过了。最难的反而是怎么把好技术卖出去：找到客户、找到痛点、让人家掏钱。

内是管理关。公司几十个人时，老板一个人能管住。一过百人，就得靠制度和多层管理。没这个能力，企业很难再上一个台阶。

李立辉（主持）：请张总谈一谈中车投资实践角度。

张鹏：我补充三点。

第一，基金是纽带，逼着我们投早。以前国资投VC很少见，这几年明显前移了，A轮、B轮都看，这是好事。

第二，创业者的两个难点。一是产品对不上真实需求，我们介入就是帮他找准方向。二是怎么真正进到产业链里。创新大多来自中小企业，这正是我们需要的。比如时速400公里的列车，不是光提速，是整个材料、电气、控制的革新，中车作为链主，需要整个产业链一起干。

第三，企业不同阶段痛点不同。小企业靠创始人；往上走最痛苦的是质量、交付、维保；到了5亿、10亿规模，管理和人才我们有成熟经验可以分享。坦率讲，国资决策效率现在也很快，风险承受力不弱，估值跟社会资本差不多。

产业资本如何跨越技术与市场的鸿沟？

李立辉（主持）：接下来进入单人环节。李总，先说您。互联网时代，科创企业靠轻资产、高毛利就能活。但现在AI公司算力成本越来越高，越来越“重”。中国移动的网络和算力成了AI底座。

这就有了“先有鸡还是先有蛋”的问题：基础设施得提前建，应用没起来设备就闲置；但没有便宜算力，应用又长不大。您更看重底座，还是先找能付费的应用？什么信号说明市场真起来了？

李 炯：问到我的舒适区了。通信是典型的重资产行业，每年上千亿的资本开支，干了20多年。所以“先有鸡还是先有蛋”，我们从不犹豫——先投资产。

从2G到5G，每十年一轮万亿级的资产迭代。网络不准备好，消费端根本不知道能有什么。没有3G、4G的投入，就没有今天随时刷手机的生活。AI也一样，必然是重资产先行。

美国科技巨头宁可现金流为负也要抢建AIDC，他们也明白：轻资产、高毛利在AI时代不可持续。Token经济的核心，是有没有足够多、足够便宜的算力把它生产出来。至于卖不卖得掉？不担心，需求永远在。

诺基亚称霸时，大家觉得下一代手机就是“能砸核桃”。iPhone出来才发现，根本不用砸。这就是供给侧改革带动消费侧。AI也是这样，渗透率会史无前例地铺开。现阶段一定是基础设施先行，应用会自然生长。

李立辉（主持）：谢谢李总。那张鹏总，您这边呢？高端装备领域有个死结：客户不敢把关键系统交给不成熟的技术，可不进真实场景，技术又永远验证不了。这个循环，第一步怎么打开？

张鹏：这问题翻译过来，还是鸡和蛋的问题。

为什么要早投？装备制造业是个大概念，轨交只是其中一个应用。中车三块主业，本质都是电力电子的下游。围绕这条主线孵化，就得从VC、A轮开始。

第二个是供应链安全。今年我们重点看半导体零部件，国产化率才10%左右，真空件、特种钢、高端阀，很多受制于日本。举个例子，一家企业上游是日本供货，我们去谈扩产，对方原则上同意，但要到2029年才能投产。瑞士的高端阀很好，但交期三年起。自主可控的关键，已经不是大装备，而是供应链里的某一种材料、某一个零件。

这些我们自己做不完，更指望创新企业。今年投了一家量子企业，先不谈计算，就谈测量传感——已经进入我们行业做形变检测了。我们把未来的产业场景开放给他们试错。

产业资本与创业者如何实现真正的价值协同？

李立辉（主持）：刚才一个谈算力、一个谈生产线，领域不同，背后是同一件事：企业在不同阶段，需要的帮助不一样。

银行服务制造业也有同感：起步要授信，多基地发展要高效的资金管理，出海又遇到跨境结算、市场拓展。资源不是越多越好，关键是在合适的时候解决面前的问题。最后替创业者问一道快答题。第一次和产业资本合作，最值得争取哪项支持？怎么一开始就把目标对齐？

张鹏：我总结两点。第一，这两年融资热点切换快，越是这样，我们越是平等互利的关系。第二，不用包装。做资本的是综合信息做判断，你过度包装，我们反而画问号。坦诚点，拿产品和需求说话。信息差越来越小，好东西一定会被看到。

李炯：我給个反常识的回答：拿到钱，不是最重要的；拿到订单，也不是。最重要的是生态。

中国移动的生态是什么？万亿规模的行业，无数上下游，十亿级客户，覆盖全国每个角落的渠道网络。用好这些资源的价值，远超资金和订单。订单反而没那么容易给，我们是央企，讲程序，被投单位最多同等优先。

过去40年，通信行业陪伴了很多伙伴从小到大。某种意义上，中国移动可能是中国最大的“风投”——我们曾经培养出华为。希望未来被投单位里，能涌现出更多华为。

李立辉（主持）：感谢两位。今天让“产业的力量”变得具体——一张订单、一次测试、一条生产线，或者一个生态。

资本把钱交给未来，产业把未来带到今天的工厂和供应链里验证。有效的产业投资，既要帮创新更早走到现场，也要给企业留下独立成长的空间。

关于2026（第二十届）DEMO CHINA：

9月22-24日，2026（第二十届）DEMO CHINA在杭州举行。本届活动以“From Research to Reality｜从科研到现实”为主题，汇聚近百家创新科技公司、200+一线VC、CVC及全球知名跨国企业代表，通过创新市集、播客Live、Final Pitch终极展示等环节，聚焦人工智能、硬科技、医疗与生物科技等前沿领域，推动科技成果从科研走向产品、市场与产业。二十年来，DEMO CHINA累计吸引4.9万家创业企业报名、1720家企业现场展示，其中327家企业参加活动后进入下一轮融资，37家企业成功上市。