广东
10月20日，中国移动（600941）交出2026年三季报：前三季度营运收入7803亿元、同比下降1.8%，股东应占利润1062亿元、同比下降7.9%，遭遇罕见双降。
总量数字算不上难看，真正扎眼的是第三季度净利润273亿元、同比下降12.2%，降幅几乎是上半年6.3%两倍。
拆开看，第三季度营业收入2423亿元、同比下降3.4%；净利润273亿元、同比下降12.2%；扣非净利润287亿元、同比只降0.2%。
扣非比净利润还高出14亿元，这种倒挂并不常见——说明三季度非经常性损益为负，归母口径的降幅被一次性因素放大了，主营层面压力其实没有12.2%那么吓人。
前三季度累计扣非净利润984亿元、同比下降8.1%，股东应占利润率13.6%，比去年同期14.5%下降约0.9个百分点。收入降1.8%、利润降7.9%，利润降幅是收入四倍多，这才是这份财报的底色。
通信服务减5.7%，算力服务增14%收入结构的分化比总量更有信息量。前三季度主营业务收入6577亿元、同比下降3.7%，其他业务收入1226亿元、同比增长9.9%——主营在退，被终端销售等副业补了一部分。
主营业务两条曲线方向相反。上半年通信服务收入3504亿元、同比下降5.7%，归因于新旧动能转换、市场环境以及增值税税目政策调整。算力服务则在上半年529亿元、同比增长14%，智能服务493亿元、同比增长0.9%，两者合计占主营业务收入22.6%、同比提升2.2个百分点。
新业务细项同样值得品味，AIDC收入同比增长486%，智算服务收入53亿元、增速130%，移动云公有云收入规模首次进入国内前三。
高成长的代价也很明显，上半年资本开支610亿元、同比增长4.5%，其中算力网投资156亿元、同比增长71%，智能网投资37亿元、同比增长85%；智算总规模达11.27万PFLOPS，在网资源使用率超过90%。
中移动用户盘子还在扩，但增速已经放缓：截至9月末移动客户10.14亿户，前三季度净增约889万户，5G网络客户7.02亿户，宽带联网客户3.42亿户、净增1305万户，物联网卡连接数14.97亿户、净增1503万户。
10月20日，中国移动A股收报101.77元，总市值约2.21万亿元；按前三季度盈利年化测算，市盈率约16倍、市净率约1.6倍。
一家利润在下降、分红在微增、算力在爬坡的运营商，市场给的正是这个价：通信服务业绩那条线还在往下走，算力这条线还没粗到能接住，三季度利润降12.2%，就是在交接期需要承担的代价。
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