比特币价格跌破 8 万美元后会再次暴跌吗？

在美联储 10 月 28 日的决定公布前，比特币价格已跌破 8 万美元，这再次引发了人们对如果买家再次撤退，市场能够吸收多少抛售的疑问。

要点

• 根据日期快照显示，比特币在 10 月 26 日的交易价格接近 79,947 美元，此前曾触及日内低点 79,332 美元左右。
  

• 美国现货比特币 ETF 在 10 月 22 日和 23 日损失了 7.735 亿美元，但在完整的五个交易日内上涨了 3.012 亿美元。

• Glassnode 在 10 月 21 日的研究中指出，近期买入价位在 80,000 美元至 81,500 美元之间，市场整体参考价位在 77,600 美元附近。

• 美联储将于 10 月 27 日和 28 日召开会议，随后将于 10 月 29 日发布 9 月份的个人消费支出 (PCE) 通胀报告。

• Bitfinex 在 10 月 19 日的评估中将 79,821 美元列为可能的清算触发点，而不是保证的价格底线。

10 月 26 日的价格快照显示，比特币价格接近 79,947 美元，24 小时内下跌 1.02%，盘中低点约为 79,332 美元。短暂突破 80,000 美元并不能说明是否会再次大幅下跌。比特币价格此前曾突破该关口并找到买家，而是否会再次下跌则取决于有多少持有者抛售、剩余杠杆水平以及是否有新的需求出现在更低的价格上。

美联储将于周三公布利率决议，通胀数据将于次日发布。此次利率决议至关重要，因为即使政策制定者维持目标利率不变，交易员也可能在24小时内两次改变对利率的看法。比特币对美联储声明的最初反应或许并不能预示其本周的走势。届时，ETF的申购和赎回、期货仓位以及现货交易都将同时在市场上进行。

风险确实存在，但“崩盘”需要一个衡量标准。从 8 万美元跌至 7.76 万美元是 3%，跌至 7.5 万美元是 6.25%，跌至 7 万美元则是 12.5%。这些只是算术比较，并非预测或支撑位本身。每个价格都需要不同规模的抛售，而且买家的行为也无法提前预知。

比特币在经历了一周的震荡后突破了 8 万美元大关

比特币最新一轮下跌是在试图反弹至 85,000 美元附近之后发生的。10 月 26 日的报告显示，比特币 24 小时交易量约为 175.5 亿美元，并指出比特币价格一度跌至 79,332 美元。这些数据为滚动数据，会随时间变化。请勿将其与后续交易所报价混淆，也不要将其视为收盘价。

此次下跌发生在美股现货ETF连续三个交易日流入资金和两个交易日流出资金之后。Farside Investors的每日交易表显示，10月19日流入资金5.267亿美元，10月20日流入资金2320万美元，10月21日流入资金5.248亿美元。10月22日和23日分别流出资金6.356亿美元和1.379亿美元，共计流出7.735亿美元。五笔资金流入相加，净流入3.012亿美元。经核实，Farside在10月23日有一个发行人条目为空，因此其显示的总额仍有待调整。

因此，即使连续两个交易日下跌，也并不意味着本周最终会变成净流出。资金最终仍上涨，但当日需求逆转，而比特币也未能守住高位。此前关于三天资金流入的报告已经指出，市场在接近 85,000 美元后出现回落。仅靠新的 ETF 资金本身并不能使比特币维持在该价位。

衍生品损失加剧了部分价格波动。CoinGlass在10月26日的价格报告中引用的数据显示，在一个24小时内，加密货币清算总额高达1.5423亿美元，其中包括1.1799亿美元的多头头寸和3294万美元的比特币头寸。其他文章报道了不同时间段内更大的滚动清算总额。清算数据面板涵盖不同的时间段、交易所和资产类别，因此不应将其他时间段的全市场数据视为矛盾，也不应将其解读为仅比特币的损失。

因此，比特币的回调是可以观察到的。第二轮回调的规模仍未可知。目前的迹象表明价格疲软，每日资金流动发生变化，一些杠杆交易被迫平仓。但这些迹象并未显示比特币会跌至 7 万美元，也没有投资者群体承诺在跌破 8 万美元时逢低买入。

什么因素会导致一次小规模的坠落演变成一次严重的坠落？

当抛售引发更多抛售时，普通的下跌幅度可能会急剧增大。借钱购买比特币的交易者必须追加抵押品或平仓，因为价格会持续下跌。交易所会强制平仓保证金不足的仓位，从而在已经下跌的市场中增加市价单。当市场波动加剧时，流动性提供者可能会降低报价，以便每个强制平仓单都能覆盖到更下游的买家。

Bitfinex分析师警告称，尽管比特币价格下跌，但其期货未平仓合约在10月12日至15日期间仍上涨了4.3%，这可能导致新的清算风险。他们认为79,821美元可能是一个触发点，而77,600美元至80,400美元附近则是一个积累区域。该评估日期为10月19日。其数据反映的是当时的持仓情况，在用于描述当前的杠杆水平之前，必须与当前的未平仓合约进行核对。

交易所强制平仓和投资者主动卖出之间的区别至关重要。即使多头持仓者仍然相信比特币会反弹，该多头头寸也可能被强制平仓。一旦交易结束，持仓者可能无法以相同的规模重新买入。新的买家可以接手该订单，但如果买盘稀少，平仓交易可能会压低价格，并迫使其他保证金账户平仓。

ETF赎回提供了第二个渠道。授权参与者可以将基金份额赎回为现金，或者在基金规则允许的情况下，赎回为比特币。美国证券交易委员会（SEC）允许在2025年进行实物赎回。资金流出并不意味着基金立即在公开交易所出售等值的比特币。现金结算、参与者对冲以及后续出售仍然可能对市场构成压力。从基金份额到比特币的路径取决于每个基金和授权参与者如何处理赎回。

评估潜在级联行情有切实可行的方法。持续收盘价低于近期买盘区域、交易所卖盘量增加、买盘深度进一步收缩以及强制平仓多头头寸上升，这些因素共同表明，价格波动的幅度远不止于突破整数关口。但单独来看，这些因素都不能断定崩盘即将发生。如果价格企稳、现货买盘重建后清算量下降，则杠杆可能已在未出现更大幅度下跌的情况下被释放。

8万美元的竞标方案已经过测试

Glassnode 10 月 21 日的链上分析报告指出，比特币在 10 月 15 日短暂触及 8 万美元左右，买家在几天内重新加仓。其研究估计，ETF 和企业资金成本基础约为 8 万美元至 8.15 万美元。高于市场价位，报告指出成本基础供应和清算聚集区位于 8.5 万美元至 8.75 万美元附近。该分析基于截至 10 月 21 日或更早收集的订单簿、链上数据和基金数据。

成本基础是指根据现有持仓和交易数据估算出的某组持仓的平均价格。它并非保证成交的限价单。例如，以 81,000 美元买入的国债可以低于该价格卖出，也可以持有数年，或者筹集资金买入更多。ETF 投资者的个人买入点与基金所持代币的总成本并不相同。价格跌破预估平均价格并不意味着所有持有者都必须卖出。

Glassnode在10月份的研究中将真实市场均值设定在77,600美元左右。其分析师认为，如果单日收盘价跌破80,000美元，则该均值将成为参考值。然而，10月26日报告的盘中低点79,332美元并非当日收盘价。即使收盘价跌破80,000美元，也只能表明市场走弱，而非预示着价格将跌至77,600美元。

订单簿变化迅速。10月15日下跌期间显示的买单可能已被成交、取消或转移。下一波抛售来临时，价格需要新的买盘支撑。Glassnode的观察表明，在之前的低点仍然存在需求，这与“价格必然崩盘”的说法形成鲜明对比。但这并不能保证美联储做出决定后，同样的投资者或持有者会再次进行这些买入操作。

9月和10月的价格走势中，价格在跌破附近低点后多次反弹。这些反弹表明，在这些情况下，卖方并未压倒买方。它们并不能确立永久的底部。有效的后续分析应比较低点成交量与随后价格守住该低点的能力，而不是仅仅查看单个买单的截图。

美联储的决定是在第二次通胀测试之前做出的

美联储已将下一次政策会议定于10月27日和28日举行。通常情况下，美联储会在第二天下午2点（美国东部时间）公布决议，随后主席会在下午2点30分召开新闻发布会。9月份的个人消费支出（PCE）通胀报告定于10月29日发布，即决议公布之后。如果预测认为委员会当时已经知道公布的数字，那么日期就存在错误。

根据美联储已公布的决议，在9月份加息25个基点后，目前的利率目标区间为3.75%至4.00%。暂停加息将使利率保持不变，而美联储的声明和新闻发布会仍有可能改变人们对12月份利率走势的预期。加息则会改变政策利率本身。无论哪种结果，都不会直接决定比特币的收盘价。国债收益率、美元、股票和石油价格都会受到政策制定者对未来通胀和经济增长表态的影响。

10月份的价格展望还将美联储的决议和个人消费支出（PCE）数据视为两个独立的事件。一份令人安心的声明之后，可能紧随其后的是更高的通胀数据；而一份措辞强硬的声明之后，则可能紧随其后的是疲软的数据。这两项数据公布可能会对市场预期产生截然不同的影响，周三的公告发布后，到周五的交易情况可能会大相径庭。

周五期权到期日为市场增添了又一个事件，尽管到期的名义金额并不等同于现货比特币的现金流动。交易者可以选择平仓、展期或让合约到期，而交易商则可以在比特币价格接近主要行权价时调整对冲策略。公开的未平仓合约数据显示了未平仓合约的数量，但并不能保证每份合约最终都会转化为比特币交易。声称全部名义价值“流入市场”则夸大了这一机制的作用。

石油价格带来了额外的不确定性。路透社10月26日报道称，布伦特原油价格从近期高位回落，但地缘政治风险仍然影响着能源市场。能源价格上涨可能会使通胀前景和利率预期更加复杂；价格下跌或许能缓解部分压力。这些因素都说得通，但石油价格单日波动并不能完全排除其对比特币交易的影响。

看跌的理由包含多个步骤，而非单一层面

最直接的看跌因素是价格无法持续收复 8 万美元的关口。如果日线收盘价跌破 10 月 15 日的买入区间，同时伴随着 ETF 赎回潮和现货抛售加剧，Glassnode 给出的 77,600 美元参考价位将更具参考意义。如果期货多头仓位仍然拥挤，强制平仓可能会加速价格下跌。以上情况取决于具体条件，每个环节都可以在事件发生后进行验证。

10月26日的市场文章指出，近期目标价位在7.9万美元至8万美元之间，如果抛售持续，则可能跌至7.5万美元和7万美元以下。这些价格参考的是一份年代久远的评估报告中的图表数据，并非基于已公开的清算模型得出的目标价位。从79,947美元跌至7.5万美元的跌幅约为6.2%，跌至7万美元的跌幅约为12.4%。计算方法是将每个跌幅除以79,947美元的参考价格。这两个百分比均不代表实际概率。

比特币的出售并非一定来自单一来源。例如，家庭出售比特币以降低风险、做市商对冲ETF份额、矿工支付运营成本以及期货交易所清算持仓，这些交易各不相同。它们可能在避险情绪高涨时同时发生。已公布的资金和清算总额无法将比特币每日交易额的每一美元都分配到这些交易中。

如果价格下跌未能带动现货买盘增加，那么市场下跌将更加令人担忧。Glassnode 10 月 19 日的市场脉搏报告显示，抛售有所缓解，但新的需求并未填补空缺；ETF 交易量低于其下限，且现货交易者在该报告期内仍保持卖出状态。这种情况使得市场更加依赖于少数买家。下一次更新报告将显示，自上次报告发布以来，市场状况是有所改善还是恶化。

另一个看跌论点指向ETF持有者的成本基础估算。如果许多持有者接近亏损，持续疲软可能会促使他们减少投资。然而，成本估算只是一个总体值，投资者通常会进行对冲或持有亏损。仅凭市场价格无法推断出大规模赎回。几个交易日内的实际基金赎回数据才能提供更有力的证据。

反对再次滑行的最有力理由

根据Farside公布的数据，过去五个已完成的ETF交易日仍显示净流入3.012亿美元。周四和周五的大量赎回并未抵消周一和周三的买盘。如果资金流入恢复，基金需求可能有助于消化价格较低的代币，但这取决于代币的发行方式以及其他持有者的交易情况。

Glassnode在10月15日股价下跌后，在8万美元附近找到了买家，并表示获利回吐速度已放缓至9月份高点时的一半左右。获利了结的持仓者抛售减少，即使新需求并不强劲，也能使股价更容易回升。上述结论适用于报告涵盖的日期范围，新的情况需要新的数据来验证。

部分杠杆交易已经平仓。强制平仓对交易者来说固然痛苦，但未平仓合约的减少可以降低受下一轮下跌影响的仓位风险。如果价格在融资利率和未平仓合约降温的同时保持稳定，风险就会降低。但要得出这一结论，需要一系列数据，而不仅仅是一个下午的强制平仓数量。

宏观经济消息可能没有交易员预期的那么糟糕。美联储维持利率不变，加上个人消费支出（PCE）数据没有加剧通胀担忧，可能会使美国国债收益率和风险偏好更有利于比特币。这份有条件声明并非对即将发布的数据的预测，而是解释了为什么会前出现的下跌趋势在会后未必会延续。

比特币价格若回升至 82,000 美元上方，将重新回到 10 月 26 日价格报告中重点关注的区域。买家仍将面临 Glassnode 根据早期币价和订单簿供应量确定的 85,000 美元至 87,500 美元区间。如果比特币价格回升至 82,000 美元，则表明周末的疲软并未演变为持续下跌；而清除较高的供应量则是另一回事。

价格突破需要图表以外的证据来确认

ETF资金流出是衡量特定产品需求的一种指标，但它既不能代表机构投资者的持仓情况，也不能反映所有比特币交易。周五1.379亿美元的净流出可能与直接持有者在交易所或私下交易中的买入同时发生。如果其他持有者也在抛售更多比特币，那么即使ETF资金恢复净流入，也不能证明现货市场健康。

期货未平仓合约数量统计的是未平仓合约，每份合约都包含多头和空头头寸。未平仓合约数量的上升可能伴随着套期保值、方向性投机或套利。融资利率有助于描述交易者持有永续期货合约所支付的溢价，但它并不能揭示每个账户的真实意图。期货下跌期间未平仓合约数量的下降可能表明持仓正在平仓，但同样的读数也可能反映出主动平仓和强制清算。

交易所充值也是一个不完善的信号。据 CryptoQuant 的 Darkfost 在 10 月 26 日的报道，他指出，过去 30 天内，散户比特币在币安的充值量达到了六个月来的最高水平，而巨鲸充值量则有所下降。充值赋予持有者交易比特币的权利，但并不能证明比特币已被售出。将充值量与现货交易量和价格进行比较，比将每笔充值都标记为卖单更有意义。

期权到期同样需要其自身的衡量标准。合约名义金额代表的是行权价下的标的资产敞口。它并非实际的现金交易量，也无法揭示交易者在对冲后持有的是比特币多头头寸还是空头头寸。临近到期日的波动性可能真实存在，但并非如人们普遍认为的那样，所有未平仓合约都会被抛售到市场上。

最具说服力的信号将来自多个来源在整个交易周期内的一致反馈。持续收于近期买方交易区间下方、现货交易成交量增加、ETF净赎回持续以及多头平仓数量再次上升，都表明市场供求失衡。如果价格回升，未平仓合约量下降，ETF资金流动趋于稳定，那么此前短暂跌破8万美元的走势则传递出不同的信息。

截至发稿时，技术指标呈现出喜忧参半的局面。14日相对强弱指数（RSI）为42.7，处于中性水平，而日指数移动平均线则发出看跌信号。这些指标表明市场存在反弹空间，但并未确认反弹的迹象。

下一趟投递没有固定目的地

“崩盘”一词描述的是事后的结果，而不是指标可以预先确认的价格水平。比特币日内价格已突破 8 万美元。接下来重要的是，卖方能否将日线和周线价格推低至之前出现的水平，以及是否有新的资金流入这些水平以下。7.76 万美元、7.5 万美元和 7 万美元这几个数字来自不同的分析方法，不应被视为比特币必须经历的单一阶梯式下跌过程。

Glassnode 10 月份报告中给出的 77,600 美元左右的估值是基于市场整体估值模型得出的参考值。价格覆盖范围内的 75,000 美元和 70,000 美元区域是假设抛售持续的条件性图表区域。历史成本、订单簿深度和整数价格的运作方式各不相同。投资者在一个价位买入并不意味着他们会在下一个价位买入相同数量的股票。

上涨行情本身也需要证据支持。比特币可以在午后波动中重回 8 万美元，但仍可能在 8.2 万美元或 8.5 万美元附近遭遇抛售。如果现货交易量持续回升，且 ETF 资金流入再次出现，则反弹的迹象将更加明显。Glassnode 10 月 21 日的研究显示，老比特币持有者的成本基础和大量卖单可能位于 8.5 万美元至 8.75 万美元之间，如果市场触及该区域，则需要大量买盘来消化供应。

目前的数据无法预测美联储的投票意向、周四公布的通胀报告内容，也无法预示周五到期的期权敞口有多少已被对冲。将任何一个未知因素视为必然的崩盘触发因素，都会掩盖其他因素。首批经核实的结果将在美联储10月28日的声明和随后的通胀报告发布后揭晓；周五完成的基金行情和交易数据将揭示投资者的反应。

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