寒武纪三季报深度报道：37亿净利润，为什么现金流只有2亿？

寒武纪最新披露的2026年三季报，将国产AI芯片的商业化进展具体落到了财务数据上。

前三季度，公司营业收入95.26亿元，同比增长106.76%；归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%。第三季度单季营收达到35.31亿元，归母净利润14.04亿元，收入和利润均保持较快增长。

这说明了寒武纪已具备相当规模的收入和利润兑现能力，但前三季度经营活动现金流净额为2.28亿元，与37.15亿元归母净利润之间存在明显差距；期末存货和预付款项也较年初显著增长。

这些数据为理解公司业务扩张的节奏、供应链安排和现金回收周期提供了关键入口，也让三季报不止停留在利润增速上。

当前国产AI芯片的竞争，正在从技术参数比拼进入收入交付阶段。

国产AI芯片的竞争进入交付阶段，寒武纪的收入增长开始接受规模检验

前三季度营收突破95亿元，反映出AI算力需求正在从技术研发和模型训练延伸到更广泛的商业应用。芯片设计企业的产品能否进入客户的算力体系，能否持续交付并形成收入，正变得比技术参与更有经营意义。

模型训练和推理需求推动算力采购，客户据此部署设备，芯片企业通过产品销售确认收入，成本、产品结构和费用投入再决定利润。AI芯片的商业化需要经过这样一条链条，寒武纪通过这一链条形成规模不小的收入和利润。

从增长质量看，前三季度归母净利润同比增长131.49%，高于营收106.76%的增速；扣除非经常性损益后的归母净利润为35.23亿元，同比增长148.30%。第三季度扣非归母净利润为13.58亿元，同比增长168.13%，增速同样高于同期营收。这意味着公司利润增长主要依靠主营业务，而不是非经常性损益。

从利润表来看，前三季度营业成本约41.41亿元，对应营业收入95.26亿元，按两项数据计算，整体毛利率约为56.5%；上年同期约为55.3%。毛利率出现边际改善，说明收入扩张没有伴随毛利率下滑，但结合产品结构和后续季度变化观察，单个报告期不能说明公司的长期盈利能力已经稳定。

随着芯片企业逐渐扩大收入规模，市场需要进一步辨别增长来自产品放量、客户采购节奏，还是短期交付集中。不同因素对下一阶段收入持续性和利润弹性的影响并不相同。

财报并没有披露足够详细的收入拆分，无法据此准确判断云端训练、推理业务及不同客户的具体贡献，也不能直接推导出市场份额变化。对公司经营的评价应当建立在已经披露的财务数据之上。当前最扎实的业绩依据，是收入和扣非利润同步增长；下一步仍需更多经营信息验证增长的来源及持续性。

37亿元利润与2.28亿元经营现金流之间，藏着扩张期最重要的财务问题

收入和利润回答了寒武纪能否扩大业务规模，现金流则进一步检验业务扩张的资金占用情况。

2026年前三季度，寒武纪归母净利润为37.15亿元，经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元；第三季度单季经营现金流净额为负0.84亿元。公司在三季报中解释，前三季度经营现金流变化主要与销售回款同比大幅增加有关。

这组数据需要结合营运资本变化理解。

先看回款。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金约106.71亿元，高于同期95.26亿元的营业收入。购买商品、接受劳务支付的现金约89.94亿元，支付各项税费约6.12亿元。现金流的形成既受到销售回款影响，也受到采购付款、税费及其他经营性收支影响。因此，还需要观察应收账款、预付款项和存货的共同变化。

截至2026年9月30日，公司存货约116.65亿元，较2025年末的49.44亿元增长约136%；预付款项约30.44亿元，较年初的7.45亿元增长约309%；应收账款约9.38亿元，较年初的6.71亿元增长约40%。

这些变化说明，伴随业务规模扩张，公司有更多资金沉淀在存货、采购预付款及应收款项等营运资本项目中。存货增长可能与备货、产品交付周期和业务扩张有关，预付款项增加可能反映采购安排的变化，应收账款上升则需要结合销售规模、信用政策和账龄进一步分析。仅凭期末余额，无法判断其中有多少对应已落实的订单，也无法断言存货未来一定能够顺利转化为收入。

后续需要观察新增存货能否随交付逐步消化，预付款项能否对应后续采购与销售，应收账款周转是否与收入增长匹配，经营现金流能否逐步跟上利润。

利润增长说明经营成果正在扩大，营运资本变化则反映企业为维持增长付出的资金成本。快速扩张的芯片企业，两者可以在短期内出现差异，但差异能否随着交付和回款逐渐收敛，决定了增长的可持续性。

增长之后，寒武纪需要证明的是经营体系能否跟上收入规模

理解寒武纪的下一阶段，不能只盯着净利润增速，还需要观察研发投入、资产减值、供应链安排和资金使用效率能否与业务扩张保持匹配。

前三季度，公司研发投入约12.25亿元，同比增长45.35%，占营业收入的比例为12.86%。同期，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约7.88亿元，高于上年同期的3.29亿元。公司在扩大收入规模的同时，仍在持续投入研发与经营基础设施。

AI芯片产品竞争力需要持续研发支撑，商业交付也需要供应链、工程能力和客户服务体系共同配合，相关投入将影响未来的成本结构与资金需求。

寒武纪前三季度资产减值损失约5.02亿元，上年同期约为0.87亿元。其具体构成和形成原因还需拆解，不能简单地归因于存货、产品滞销或需求转向等方面。

从经营数据看，公司收入规模扩大，扣非利润增长较快，整体毛利率按财报数据计算有所改善，研发投入也保持增长。这些都是值得持续关注的经营信息。

与此同时，存货、预付款项和资产减值的变化提示，业务扩张正在对营运资本管理和资产管理提出更高要求。

未来几个季度，可以重点观察几个链条是否顺畅。收入继续增长，存货和预付款项能否转化为实际交付，应收账款周转是否保持合理，经营现金流与利润之间的差距有无缩小态势，公司盈利增长的可持续性就会得到更充分的验证。反之，利润增长的含金量便需要重新评估。

国产AI芯片产业还需要建立从研发、供应链到客户部署和持续交付的商业体系。

寒武纪当前的业绩提供了一个现实样本，但行业竞争、客户需求、产品迭代和供应链管理仍会影响后续经营表现。