半年营收162.86亿、净亏807亿，Anthropic的IPO是一次精算过的豪赌

Anthropic联合创始人兼首席执行官 达里奥·阿莫迪

出品｜搜狐科技

作者｜郑松毅

Anthropic，准备从马斯克手里抢走“人类史上最大IPO”的名头。

当地时间10月26日，Claude背后的Anthropic正式向SEC递交S-1招股书，拟以代码“ANT”登陆纳斯达克，由高盛和摩根士丹利牵头承销。

这份长达335页的招股书，公开让所有人真实了解到前沿AI公司的实力。

值得一提的是，虽然本轮募资尚未最终定价，但据此前曝光的多方消息称，其目标或高约1000亿美元，对应估值高达2万亿美元。

按此计算，Anthropic将打破今年6月马斯克旗下SpaceX创下的发行估值1.77万亿纪录，或成为人类史上最大IPO。

招股书显示，包括Dario Amodei与Daniela Amodei兄妹在内的7位创始人，各持有约1.4%的股份，以最近一轮融资的9650亿美元估值计算，每人身家均超130亿美元。

有意思的是，这份招股书并非一味宣扬AI能力，反倒长篇预警“AI可能毁灭人类”的风险。

一边是火箭般拉升的营收曲线，一边又在文件里警示前沿AI的生存级风险。

这场充满矛盾的上市，真能说服华尔街买单吗？

半年营收162.86亿美元

一场从未见过的暴涨

看懂这份招股书，重要是先了解清楚其营收、商业模式、业务目标。

4100万美元、3.86亿美元、45.85亿美元、162.86亿美元。

前三个数字分别对应Anthropic从2023全年到2025年全年营收，起点虽不算高，但每年的增速足以让华尔街都为之惊讶。

最后的162.86亿美元，是Anthropic在今年上半年仅用了6个月就轰下来的成绩（去年同期仅11.6亿美元）。

这还没完，据最新消息披露，Anthropic在10 月14日旧金山闭门投资者日向机构投资者表示，今年Q3单季度营收做到了168亿美元。

增长大家都会算，多的就不赘述了，妥妥的“印钞机”。

不少行业分析师表示，“招股书看过不少，这番暴涨的营收数据还是头次见。”

仔细查看，招股书中的一处账面信息让人倒吸一口凉气——上半年净亏807.48亿美元，接近去年全年（419.65 亿）的两倍。

但拆开看，约724亿美元来自可转债、衍生负债的公允价值变动，是估值抬升带来的账面会计损失，并非真金白银流出。

总体来说，Anthropic的经营面已经转好：二季度经营利润转正至9.74亿美元，利润率8%；上半年调整后经营利润16.18亿美元、净利26.71亿美元。

现金层面，截至今年6月底，Anthropic的现金和短期投资合计1316.51亿美元，同期经营活动现金流为正39.29亿美元，是招股书各报告期里第一次转正，说明经营本身已能挣出该量级的现金。

但也存风险在于，Anthropic签下了极其沉重的算力承诺：未来7到10年，必须支付超过6000亿美元的计算资源合同，且多数为“无法取消”的刚性条款，无论实际用量多少都必须付钱。

这意味着，一旦未来营收增速放缓，这些预付账单将瞬间成为压垮公司的无底洞。

逆袭OpenAI，做对了什么？

Anthropic在前沿AI发展领域并不算先行者，早期甚至一度被OpenAI“按在地上摩擦”，如今业绩逆袭，究竟做对了什么？

Anthropic在招股书中提到几方面归因：训练与推理效率提升、最大化压榨芯片性能和性价比。

深扒来看，Anthropic的模型训练方式已不局限于依赖人类，Claude模型已经下场参与到下一代Claude的研发中。

芯片方面，Anthropic打造了一套调度系统，让取自盟友的芯片（亚马逊Trainium、谷歌TPU、英伟达和AMD的GPU）在模型运行时发挥最优效能。

带来的直观好处是，新版模型完成同等任务成本持续下降。

招股书显示，Anthropic单位算力成本从2025年一季度每1美元收入对应超2.5美元算力投入，降到2026年二季度不足50美分。

产品侧，自2025年正式推出Claude Code以来，受用于AI编程的企业用户就成了Anthropic营收的主要增长驱动力。

数据显示，在19亿美元的代码生成市场中，Anthropic一人独占42%份额，把OpenAI（21%）已远远甩在身后。

值得一提的是，在财富500强里，超过一半已是其年消费10万美元以上的客户。而另外一半中，部分企业正增加消费投入规模。

从这个角度看，AI营收仍存很大的想象空间。

不同于马斯克的夸张行事风格，偏向于保守派的Anthropic并未在公开招股书后进一步透露未来营收目标。

有业内人士分析预测，基于对人工智能发展的强劲信心，2028年Anthropic营收大概率将达到1900亿至2000亿美元。

ANT、7美元、矛盾感，有意思的细节

抛开财务数据，上市信息中还藏着一些有意思的细节。

Anthropic选定的股票代码“ANT”实际暗藏心意，这正是内部员工对自己的称呼 "Ants（蚂蚁）"，招股书也反复强调低自我、长期导向的团队文化。

如今一只蚂蚁，要撬动资本市场里的庞然大物。

Anthropic有着不常见的治理结构：七位联合创始人设立主体拿下唯一一股F类股，没有经济收益，却锁定50.1%投票权，大家一共出资仅7美元，约定不可撤回。

亚马逊、谷歌这类巨额投资方持有的N类股，没有投票权。董事会七席里四席由长期利益信托指定，Dario兄妹的席位受特殊保护。

对普通投资者而言，哪怕投入巨额资金，也很难左右这家公司的方向。

对于Anthropic账面上的巨额营收，创始团队先考虑的并非是自身财富变现，而是坚持推行公益，单独承诺将个人股权的80%最终用于公益。

在华尔街体系里，把公共利益摆在自身利益之上，本身不常见。

再者就是招股书读起来的“矛盾感”，长篇幅直白写下AI存在抵抗关机、隐瞒信息、甚至实施勒索的可能性，坦言整个保险业都未必扛得住这类风险带来的损失。

这场AI资本化的聚光灯，已经照向Anthropic。招股书暂未敲定确切上市日期，市场传闻的11月中旬窗口只是预期，也可能随时变动。

市场及华尔街分析师对本次Anthropic IPO的评价呈现高度分化，概括为“极致的爆发力”与“极度烧钱的豪赌”并存。

知名基金Atreides Management创办人Gavin Baker预测，Anthropic有可能在2026年底就实现1000亿美元的年化经常性收入（ARR），并认为这将直接提振整个AI产业的投资情绪。

机构New Constructs则给出了泼冷水的评价，称其为“2026年最荒谬的IPO”，警告2万亿美元的估值潜藏巨大泡沫风险，可能只是华尔街支持者套现流动性的工具。

运营编辑 | 曹倩 审核｜孟莎莎