A股上市公司三季报的十大亮点

文 | 金透财经 何圳

截至10月27日，1690家A股公司披露了2026年三季报，877家净利润同比增长，269家业绩增幅翻倍。但真正值得停下来看的不是“多少家在涨”，是哪些涨法在打开新的利润来源，哪些涨法只是去年的低基数在帮忙。

下面这十个亮点，按“质量”而不是按“增速”排序。

亮点一：扣非增速跑赢归母增速，盈利的“含金量”在往上走

沪市94家先行披露公司，前三季度营收同比增长8.2%，归母净利润增长7.6%，扣非净利润增长8.6%。扣非增速高于归母增速，说明利润增长主要来自主营业务，而不是靠卖资产、政府补贴或投资收益凑出来的。

同时，经营活动现金流净额同比增长5.3%。利润在涨，现金流也在涨，盈利的“现金支撑”不是纸面数字。在一个经常被“有利润没现金”困扰的市场里，这个组合比单看净利润增速要扎实得多。

亮点二：电子和有色，把“行业景气”翻译成了利润

已披露851家公司中，电子行业86家里53家营收净利双增，有色金属36家里29家双增，双增比例80.6%，为各主要行业最高。

有色金属的利润弹性最直接。紫金矿业前三季度归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%；洛阳钼业增长68.21%；中钨高新、北方稀土、赤峰黄金增势不俗。资源品价格上行，利润跟着价格走，逻辑简单，弹性也最直白。

电子这边靠的不是价格，是订单。半导体30家披露公司营收平均增长26.73%，归母净利润平均增长181.38%。181%的平均利润增速背后，是AI算力资本开支从预期变成了采购单。

亮点三：科创50的76.94%，是“订单兑现”而不是“估值兑现”

8家科创50成份公司前三季度合计营收729.75亿元，净利润124.30亿元，同比分别增长40.52%和76.94%。

寒武纪营收95.26亿元、增长106.76%，归母净利润37.15亿元、增长131.49%，前三季度利润已经比2025年全年高出80.38%。海光信息营收149.55亿元、增长57.58%，归母净利润28.47亿元、增长45.12%。

AI算力在中国A股上被讨论了两三年，三季报第一次给出了一个相对完整的答案：需求不是停留在研报里的产业链图谱，它已经变成了收入、利润和在手订单。海光信息明确表示“在手订单储备充足，国内算力基础设施加速扩容”。

亮点四：研发强度13.3%，科技龙头的利润不是省出来的

8家科创50公司前三季度研发投入合计107.04亿元，同比增长34.65%，研发投入强度中位数13.3%。海光信息研发投入44.72亿元，占营收29.90%；寒武纪研发费用12.25亿元，同比增长45.35%。

利润高增的同时研发强度没有掉，说明这些公司的利润不是靠砍研发、压费用“挤”出来的。一家科技公司如果在利润翻倍的时候研发强度往下走，它的利润质量是需要打问号的。三季报里这批科创龙头没有出现这个信号。

亮点五：176家利润翻倍，但翻倍的“含金量”需要一只一只看

1028家披露公司中，176家归母净利润同比增幅超过100%。德明利净利润增长32399.91%，天齐锂业增长3013.86%，数字确实震撼。

但翻倍股的构成值得拆开。德明利的暴增来自存储行业景气、企业级存储收入放量；天齐锂业来自锂产品均价同比大涨。周期反转带来的利润翻倍是真实的，但它和订单驱动的利润翻倍，在可持续性上不在同一个坐标系里。前者需要判断价格还能站多久，后者需要判断订单还能接多少。把176家放在一起喊“业绩爆发”，会抹掉这层区别。

亮点六：分红回购常态化，2万亿的“回报”比增速更有信号意义

截至10月16日，年内已有3723家A股公司合计现金分红超过2万亿元；37家公司披露三季度利润分配计划，拟派现约54亿元；21家公司当周实施中期分红，规模约119亿元。中国神华一次派现212.56亿元，健康元承诺未来三年年度分红不少于可分配利润的90%。

分红本身不创造增长，但它改变的是市场的定价锚。当一批公司开始把“一年多次分红”变成惯例，投资者对这只股票的估值就不再只盯着下一个季度的利润增速，而会开始计算现金回报的可持续性。这个变化对A股的长期定价逻辑，比某一家公司多赚了20%要重要。

亮点七：环比数据在“泼冷水”，亮点不是没有阴影

851家公司三季度单季归母净利润环比中位数为-5.35%，453家环比下滑，占比约54%；而二季度环比中位数是+8.91%。

电子行业三季度营收和净利同比增速中位数分别是9.16%和4.15%，比前三季度累计增速明显回落。钢铁、有色、基础化工三季度净利环比下降的公司占比分别达到90.9%、71.4%、70.9%。

三季报的“同比亮点”和“环比降温”是同一枚硬币的两面。同比好看，有去年基数的功劳；环比转弱，才是当下经营动能的真实温度。把这两组数据放在一起读，才不会把“累计高增”误读成“加速上行”。

亮点八：出口链的利润，在海外订单里找到了第二台发动机

多家公司的三季报里，海外业务从“锦上添花”变成了“主要增量”。

音飞储存上半年新签海外合同金额约3.41亿元，同比增长142.19%；正海磁材海外业务收入占比达到30%，产品出口量环比增长超过40%。某AIDC相关公司前三季度海外收入25.14亿元，同比增长58.05%，海外累计新签订单61.49亿元，同比增长296.54%。

在国内需求整体偏平的环境里，海外订单成了利润表上边际弹性最大的那一块。出口链的亮点不在于“出海”这个概念，在于海外订单的毛利率和增速同时高于境内，这是利润结构在变，不是收入结构在变。

亮点九：服务消费的5.0%，比社零的1.1%更值得看

前三季度社会消费品零售总额37.00万亿元，同比增长1.1%；但服务零售额同比增长5.0%，比商品零售额高出4个百分点。

消费的亮点不在总量，在结构。商品消费增速平缓，服务消费在接棒。全聚德前三季度扣非净利润同比增长43.38%，经营性现金流明显改善。一家老字号餐饮的利润修复，背后是服务消费场景的活跃度在回升。

社零1.1%容易让人对消费板块悲观，服务零售5.0%则提示另一件事：钱没有不花，只是花在了不同的地方。三季报里服务消费相关公司的利润弹性，比商品消费公司更早地反映了这个迁移。

亮点十：24家退市和1139亿的整合，结构在“换血”

今年以来已有24家公司完成退市，4家为主动退市；中金公司“三合一”涉及交易对价约1139亿元，是2026年规模最大的主动退市相关交易。与此同时，年内128家IPO中124家来自战略性新兴产业。

退市和整合不是三季报里的利润数字，但它们是利润数字能否持续的制度前提。当该退的公司退出去、该并的产能并起来，留在指数里的公司，平均盈利质量才有机会系统性抬升。三季报的“亮点”之所以能成为亮点，一部分功劳要记在这些不出现在利润表上的结构变化里。

亮点值得被看见，但亮点和“全面转好”之间，还隔着一整个四季度的验证

2026年三季报的十大亮点，真正的共同线索不是“业绩在变好”，而是利润的来源在换层。

电子和有色替代了过去的白酒和地产链，成为利润弹性的主要来源；AI算力从产业叙事变成了订单和收入；科创50的利润增速背后站着13.3%的研发强度；分红回购从“个别优等生”变成“一批公司的默认动作”；出口和服务消费在总量偏平的环境里提供了结构性的增量。这些变化单独看是亮点，合在一起看，是A股利润表的重心在从“旧资产负债表”往“新资产负债表”迁移。

但三季报也诚实地标出了这个迁移的边界。环比中位数-5.35%、超半数公司单季利润环比下滑、电子行业环比增速回落——同比的亮点和环比的降温同时存在，说明新引擎的推力还不足以让整个市场的利润曲线平滑向上。十大亮点证明的是方向，不是斜率。接下来要看的不是四季度同比还能不能好看，是那些环比转弱的行业里，有多少是季节性波动，有多少是这一轮利润修复已经摸到了阶段性的顶。亮点值得被看见，但亮点和“全面转好”之间，还隔着一整个四季度的验证。