北京
10月27日晚，大全能源（688303.SH）交出2026年三季报。同一份财报里藏着两个方向相反的动作，读懂它们，就读懂了当下多晶硅行业正在发生什么。
第一个动作是“卖”。第三季度，公司为缓解库存压力并保障客户交付，加大销售力度、强化产销协同，实现多晶硅销量4.69万吨，较上季度大幅增加208.8%。单季销量走势是一季度0.45万吨、二季度1.52万吨、三季度4.69万吨——产销率从二季度的35%跳升至88%。
第二个动作是“减”。公司同时给出指引：基于当前市场动态、产品价格及趋势变化，预计四季度多晶硅产量3.5万至4.5万吨。而三季度实际产量是5.35万吨。也就是说，一边把仓库清空，一边把炉火降下来。
先看清这份成绩单的底色：三季度营收13.26亿元，同比下降25.18%，归母净利润亏损4.11亿元；前三季度营收19.49亿元，同比下降39.89%，净亏损20.06亿元，同比增亏，经营活动现金流净流出23.35亿元。亏损虽由二季度的7.94亿元环比收窄至4.11亿元，但“收窄”的原因值得推敲——公司解释，主要系销量增加且季度末价格小幅上升，本期存货跌价准备计提大幅减少所致。
卖得越多，亏得越少吗？
未必。财务数据显示，三季度大全单位成本降至39.76元/公斤，单位现金成本31.56元/公斤，较去年同期分别下降9.5%和10.2%，成本控制仍是国内硅料厂的第一梯队。但当季多晶硅销售均价约27.75元/公斤，与二季度大致持平。
把这两个数字并排放：售价低于现金成本约4元/公斤。这意味着三季度的“加大销售”不是价好才卖，而是宁可亏着现金成本也要把库存变成现金、把客户交付兑现。这是一次典型的现金流优先决策，而不是利润优先决策。
也正因为如此，公司账上那111.74亿元的现金储备（含货币资金、定期存款、结构性存款及应收票据）和10.27%的资产负债率，成了这份财报里最硬的底气。行业全面亏损的冬天，能不能扛，看的就是这个数。
四季度减产透露了行业什么动向？
把“清库存”和“砍产量”连起来看，方向很清楚：硅料行业正从被动的价格竞争，转向主动的供给管理。
这不是大全一家的选择，而是一场有组织的行业动作：8月，通威、协鑫、大全等八家龙头在上海签署《反内卷倡议书》。这八家合计产能约285万吨，占国内有效产能超过八成。10月，杭州闭门会议进一步把原则性共识变成数字底线，自律机制有了可考核的量化锚。
政策端同步加码：工信部《光伏行业产能调控实施方案（2026—2028年）》把能耗、环保、纯度、碳足迹纳入产能准入与退出评价；多晶硅能耗新国标将于2027年开始执行；9月国家发改委、市场监管总局发文治理重要工业品低价无序竞争。
行业数据印证了收缩正在落地。多家机构预估，国内多晶硅月度产量将从10月约10.5万—10.78万吨，降至11月的9万—9.67万吨、12月的约8万—8.44万吨，连续三个月环比下滑约11%—13%。海外方面，United Solar阿曼基地的10万吨产能10月已停产，检修规划至2027年7月。
现在大全能源的其他同行，比如通威、协鑫、新特也在减产或盘算“第二曲线”，但价格战没有结束，减产挺价暂时还没换来价格反转。10月27日SMM统计多晶硅厂家库存仍高达37.10万吨，环比继续增加1.92%，多晶硅期货价格在10月中旬一度跌向3.3万元/吨附近，出现“减产落地、期价不涨反跌”的尴尬，10月27日主力合约虽反弹至3.67万元/吨附近，但库存尚未转向。原因并不复杂——2026年全球硅料需求共识区间仅116万—127万吨，较2025年下降5%—6%，而行业名义产能远超于此。库存基数太高，两个月的减产还不足以扭转过剩。
所以更准确的判断是：行业已从“拼谁成本更低”进入“拼谁现金更多、谁能协同限住产量”的新阶段。大全先清库存、再砍产量，正是在这个逻辑下的两步棋——用三季度的销量换现金和渠道信任，用四季度的产量收缩把价格托回成本线之上。
这一轮出清的终点，不会由倡议书上的数字决定，而由库存拐点决定。当37万吨的库存开始持续下降那一天，硅料的价格底才真正出现。
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