【芦哲&张佳炜】10月FOMC：静待中期选举结果——2026年10月FOMC会议点评

芦哲 S0600524110003

张佳炜 S0600524120013

韦祎 S0600525040002

王茁 S0600526010001

核心观点

核心观点：10月FOMC会议以10:2维持政策利率不变，发布会上沃什并未正面回应10月为何不加息，但结合其发言大致可归纳出不加息的一些支撑依据：①9月已撤出部分货币宽松，其“药效”仍有待观察；②当前指标不错，市场隐含通胀预期稳定；③下一阶段信息更丰富，呼应声明中所述的需积累更多信息（等待中期选举的结果、中东局势的变化、AI发展的走向）。不过，由于沃什的这番发言“含糊其辞”，2-10年美债利差一度走高10bps至33bps。向前看，美国核心CPI环比连续2个月超市场一致预期，鉴于Higher for Longer的油价已经带来通胀扩散风险，今年12月的剩余1次加息料为基准情形。而2027年的利率路径仍将取决于中期选举结果对美国通胀和增长的影响。

FOMC声明：10:2维持利率不变。10月FOMC会议美联储以10-2投票维持政策利率在[3.75, 4]%不变，符合市场与分析师的预期。其中美联储最鹰派票委，克利夫兰联储主席Hammack和正被特朗普重启调查的美联储理事Cook投票加息25bps。本次FOMC会议前市场对10月美联储加息预期已不足10%，而发布会上沃什强调当前金融条件不够紧，但对10月不加息的“含糊其辞”仍被市场解读为鸽派信号。导致美债利率&美元指数走低，黄金走高，不过程度相对温和。截至最新，交易员定价12月加息概率84%，明年3月累计加息1.8次，9月累计加息2.8次。

发布会：对10月不加息的决定“含糊其辞”。与9月比，10月FOMC声明一方面将近期经济活动的描述从稳固（solid）上调至强劲（strong），另一方面认为需要积累更多信息帮助联储决策，以确保通胀的及时（timely）回落。发布会上沃什则主要讨论了三个问题：议息会议改革、回应10月不加息的决定、对利率影响AI的看法。

具体来看：①联储改革方面，沃什表示，2027年将有1次不议息的“闭门会议”，用以专注讨论货币政策战略，2028年将提升至2次。议息会议次数的减少意味着政策决策更长的时滞，或对应资本市场更大的风险溢价。②利率路径方面，沃什并未正面回应10月为何不加息，但结合其发言中大致可归纳出不加息的一些支撑依据：9月已撤出部分货币宽松其效果仍有待观察；当前经济指标表现良好，市场隐含通胀预期稳定；下一阶段信息更丰富，呼应声明中所述的需积累更多信息，即等待中期选举的结果、中东局势的变化、AI发展的走向。不过，由于沃什的这番发言“含糊其辞”，2-10年美债利差一度走高10bps至33bps。③利率影响方面，沃什描述了近期部分科技企业信用利差的走阔，表示投资者对AI前景存在分歧。

展望与策略：12月加息料为基准情形，2027年利率路径仍取决于中期选举结果。我们认为，美联储10月加息的暂缓一方面受近期市场AI叙事降温影响，另一方面受中选政治压力与衍生出的不确定性影响。向前看，美国核心CPI环比连续2个月超市场一致预期（详见报告《》），鉴于Higher for Longer的油价已经带来通胀扩散风险，今年12月的剩余1次加息料为基准情形。而2027年的利率路径取决于届时通胀与增长的变化，而这两者均与中选结果息息相关：①国防支出结构变化→中东&俄乌局势→油价→通胀；②美国财政的边际变化→增长；③AI产业监管政策→增长（详见报告《》）。正如10月FOMC声明与发布会所言，当前美联储仍需积累更多信息，而下一阶段信息将更加丰富。我们认为随着中期选举的尘埃落地，政策上的不确定性逐步消解，当前相对混沌的市场交易可能才会重新“拨云见日”。

风险提示：中东局势发展超预期；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。

来自报告《10月FOMC：静待中期选举结果——2026年10月FOMC会议点评》

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。担任中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等顶级学术期刊发表多篇作品，出版专著《大国消费》。第五届邓子基财经研究奖得主，包揽新财富、水晶球、金牛奖在内的全部资本市场大奖。

同时兼任清华大学、中国人民大学、复旦大学等多所高校的专业研究生导师和EMBA教授。

免责声明

本公众订阅号（微信号：luzhe_marco）由东吴证券研究所宏观团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。

本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。

本订阅号不是东吴证券研究所宏观团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。

本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合