公募基金三季度亏掉1.53万亿

公募基金三季度亏掉1.53万亿
赚钱榜前十却几乎全是ETF

2026年三季度公募基金利润全景拆解

数据来源：Wind金融终端 · 基金2026年三季报 | 统计截至：2026年9月30日

先看一组数字。

2026年三季度，公募基金合计亏损15,319.21亿元。这是季报口径下，全市场有季报数据的14,400只基金（不同份额分开统计）“本期利润”的加总。同一份季报里，赚钱的基金6,341只，亏钱的基金8,059只——亏钱的比赚钱的多了1,718只。

但把利润榜翻到最上面，画面立刻变了。

三季度最赚钱的十只基金：广发中证香港创新药ETF（71.09亿）、汇添富国证港股通创新药ETF（38.70亿）、华泰柏瑞红利低波ETF（38.64亿）、华宝中证医疗ETF（35.14亿）、华泰柏瑞上证红利ETF（34.83亿）、华安黄金ETF（23.08亿）、国泰中证煤炭ETF（22.56亿）、易方达沪深300医药ETF（19.36亿）、易方达中证红利ETF（18.55亿）。

十只里有八只是ETF，另外两只是主动管理的医药基金。如果看利润前二十名，被动指数型占了15席。

一个全行业亏掉1.5万亿的季度，赚得最多的却是最“没有观点”的那批产品。这不是巧合，也不是一句“主动不行了”就能解释的事。

一、 钱到底亏在哪儿

分开看类型，答案很集中。

混合型基金亏7,770.19亿元，股票型基金亏7,463.71亿元，两类加起来15,233.90亿元，占全行业亏损的99.4%。剩下的缺口，由QDII、FOF、REITs等小品类分担。

赚钱的只有两个方向：货币基金赚419.24亿元，商品基金赚135.63亿元。这一季度里，它们和大盘几乎是两条不相交的曲线。

图1　三季度各类型基金利润对比（单位：亿元，季报口径）

为什么亏得这么整齐？因为三季度A股是一次典型的高位风格切换。上证指数下跌6.16%，沪深300下跌12.49%，创业板指下跌27.80%，科创50下跌30.70%。二季度涨得最猛的是电子、通信、电力设备，三季度跌得最狠的也是它们——半导体单季跌35.8%，电子跌32.6%，通信跌28.72%。资金掉头去了煤炭、石油石化、农林牧渔、银行，这几个板块季度涨幅都超过10%。

一句话：跌的是权重和仓位，涨的是低配和防御。而公募权益产品的仓位，恰恰大半压在跌的那一边。

二、 亏得最多的，也是ETF

这里有个反直觉的地方：ETF既是赚钱榜的主角，也是亏钱榜的主角。

三季度亏损前二十名，合计亏掉2,558.6亿元，相当于全市场亏损额的16.7%。这二十只里，十五只是被动指数型，五只是主动权益。排在前面的名字很有代表性：华夏上证科创板50ETF（-257.67亿）、嘉实上证科创板芯片ETF（-225.69亿）、国泰中证全指通信设备ETF（-187.61亿）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（-178.91亿）、易方达创业板ETF（-152.73亿）。

图2　2026年三季度亏损最多的20只基金（单位：亿元）

道理不复杂。ETF几乎永远满仓，指数跌30%，它就跌30%，中间没有缓冲。科创板、芯片、通信设备这几个指数恰好是本季度跌幅最深的，规模又大，亏损自然被放大。

所以准确的说法不是“ETF亏得少”，而是——ETF把结果如实交了出来；主动权益则在这个结果之上，又多交了“选择”的成本。

三、 主动为什么跑输

用三季度单季平均复权单位净值增长率来比：被动指数型-7.51%，主动权益（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）-10.28%。同样是满仓权益、同样面对下跌，平均差了2.8个百分点。

图3　三季度单季平均复权单位净值增长率

如果再换一种算法，用“三季度利润÷季末规模”做粗略的收益率替代指标，剔除规模1亿元以下的产品后，被动指数型中位数约-13.1%，主动权益中位数约-21.5%。口径不同、数值不同，但方向一致：主动权益的分布整体向左偏。

图4　主动权益与指数型的季度收益率替代指标分布（测算）

原因可以拆成三层。

第一层是持仓结构。 主动权益长期超配成长，尤其是AI硬件、半导体、电力设备这些“共识赛道”。三季度恰恰是这些赛道的估值系统性收缩——有基金经理在季报里写得直白：本轮的调整几乎全部由分母端贡献，A股盈利仍在改善，跌的是估值。同一个方向，主动仓位更集中，跌幅就更大。

第二层是规模。 亏损前二十里，主动权益那五只——东方人工智能主题A（-130.58亿）、银华集成电路A（-111.25亿）、永赢先锋半导体智选A（-102.04亿）、华泰柏瑞质量成长A（-86.93亿）——几乎全是科技主题产品。主题越集中，规模一旦做大，调仓就越难。

第三层是“逆向”的代价。 三季度不少主动基金选择逆势加仓或坚守，赌反弹。8月确实反弹了一个月，9月又跌回去。可转债基金本季度平均跌10.44%，是跌幅最深的小品类之一，也印证了“进可攻”的另一面。

四、 赚钱的ETF，靠的是三条主线

不过，“赚钱榜前十全是ETF”这句话，如果理解成“买ETF就能赚钱”，就错了。

赚钱的ETF高度集中在三条线上：创新药与医疗、红利低波、黄金与资源。

港股创新药是最大赢家——广发中证香港创新药ETF单季赚71.09亿，比第二名多出32亿。红利低波是第二条线，华泰柏瑞红利低波ETF、上证红利ETF、易方达中证红利ETF、南方标普红利低波50ETF四只合计赚了110多亿。第三条是黄金和煤炭，华安黄金ETF赚23.08亿，国泰中证煤炭ETF赚22.56亿。

这三条线的共同点很明确：都是本季度逆势上涨或抗跌的方向。医药生物是9月唯一逆势走强的链条，煤炭、石油石化、银行则是资金避险的落脚点。

所以准确地说：不是ETF这个容器赚钱，而是三季度恰好有三条主线在涨，而ETF是持有这三条主线成本最低、也最不容易跑偏的方式。

反过来也成立：如果三季度买的是科创50ETF、芯片ETF，亏得比多数主动基金还多。容器不决定结果，装的东西才决定。

五、 基金利润，不等于你赚到的钱

这是最容易被误读的一点，值得单独说清。

基金利润（本期利润），是季报里按会计准则算出来的数：已实现收益加上未实现浮动盈亏，再扣掉费用。它衡量的是“这只基金这个季度在账面上赚了或亏了多少”，跟谁在什么时候买、买了多少、拿了多久，没有关系。

净值收益率，是单位净值的变化率，衡量“一直持有的人”这一段涨了跌了多少。三季度股票型基金平均复权净值增长率-9.68%，混合型-10.47%，被动指数型-7.51%，主动权益-10.28%。

投资者实际收益，还要再叠一层：你什么时候进、什么时候出、拿了多少仓位。一只基金三季度跌20%，如果基民在7月初高点买入、9月底赎回，实际亏损接近20%；如果是在9月底建仓，一分钱还没亏。

申赎资金，则完全是另一回事。三季度ETF份额从30,163.98亿份增至34,282.81亿份，单季净增4,118.83亿份；ETF资产净值从47,413.50亿元升至49,285.57亿元。同期，股票型基金份额整体增加4,434.58亿份，混合型基金却减少324.0亿份。

图5　ETF份额与资产净值变化（单位：亿份 / 亿元）

这组数据说的是：越跌，买ETF的人越多；而混合型基金，在被赎回。亏的是账面，进的是真金白银。 这两种“亏”和“买”同时发生，一点都不矛盾。

六、 历史坐标：不是最惨的，但最集中

把时间拉长，2026年三季度单季亏损15,319.21亿元，已经超过2015年以来任何一个完整年度的亏损。历史上两次年度级亏损分别是2022年的-14,668.47亿元和2023年的-4,357.43亿元。

作为对照，2026年二季度单季盈利15,278.51亿元，一季度亏损2,027.45亿元。两个季度净赚1.33万亿元，一个季度又还回去1.53万亿元。

图6　近12个季度公募基金单季利润（2024Q1—2025Q3部分季度标NA不插补，单位：亿元）

图7　2015—2025年公募基金年度利润，2026年为三季度单季（单位：亿元）

与此同时，行业规模并没有缩水。2026年三季度末，公募基金资产净值合计39.31万亿元，二季度末为39.65万亿元，仅减少约0.34万亿元；总份额反而从33,040.10亿份增至33,984.59亿份。规模没怎么掉，是因为净值在跌，而申购在补。

图8　基金规模与季度利润散点图（横轴为对数刻度）

七、 对普通投资者，这件事真正的含义

讲到这里，可以给几条相对确定的判断。

第一，别把“类型”当“能力”。 三季度ETF赚钱，是因为它持有的是创新药、红利、黄金；三季度ETF也亏得最多，是因为它持有的是科创50、芯片、通信。同一类产品，收益能差出上百亿。选基金的第一步，不是选主动还是被动，而是先想清楚自己要押什么方向。

第二，主动权益的超额，需要用“偏离”来换。 三季度主动权益平均跑输指数约2.8个百分点（净值口径），本质是集中持仓在逆风期的代价。拉长看，这个代价换来的是顺风期的超额。判断主动基金，看的是三到五年的完整周期，而不是一个季度的排名。

第三，看利润榜没用，看净值曲线更有用。 规模大的产品天然出现在利润榜两端，这跟基金经理水平关系不大。同样是亏10%，一只千亿产品亏100亿，一只十亿产品亏1亿，但后者对持有人的伤害比例是一样的。

第四，分清“账面亏损”和“实际亏损”。 基金利润是会计数，净值涨跌是持有体验，你的收益取决于买入时点。三季度ETF份额逆势增加4,118.83亿份，说明有不少人在下跌中建仓——他们的实际收益，和“公募亏了1.53万亿”这个标题，是两回事。

第五，别忽略货币和商品这两个“无聊”的选项。 三季度货币基金赚419.24亿、商品基金赚135.63亿，是唯二为正的大类。它们不刺激，但在权益集体回撤的季度里，提供了实打实的正收益。

数据说明

· 数据来源：Wind金融终端，基金2026年三季报，统计截至2026年9月30日。

· 统计口径：基金“本期利润”（元），按不同份额分别统计，与中基协公布的行业口径可能存在差异。

· 样本范围：利润榜与结构统计基于有季报数据的14,400只基金；全市场基金总数为14,751只，其中351只未纳入利润统计。

· 单位：除特别标注外，金额单位为人民币亿元，规模单位为万亿元，份额单位为亿份。

· 标注“测算”的数值系根据公开数据推导，非直接披露值；图6中NA为无独立季报汇总口径，未做插补。

· 各类型基金利润合计采用季报汇总口径，与逐只基金加总可能存在小幅差异。

· 本文仅为数据观察与信息整理，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。