字节背后的“AI卖水人”，要去IPO了

来源：猎云精选；文/孙媛

字节背后的AI算力基建公司，要去IPO了。

近日，总部位于新加坡的数据中心运营商DayOne Data Centers（DODC）正式向美国SEC递交F-1招股书，计划登陆纳斯达克。

根据彭博社披露，公司最初计划最高融资50亿美元、目标估值约200亿美元（约合1332亿元）。

不过，这一次闯关，恰逢AI算力赛道IPO窗口正在快速收窄。

近期，全球算力基建赛道IPO环境集体遇冷：英伟达投资的Nscale赴美 IPO，目标估值被机构从300亿美元压至160–190亿美元；澳大利亚AI基建企业 Firmus启动IPO询价仅 48 小时便宣告撤单；黑石旗下数据中心运营商AirTrunk，也推迟了原计划在新加坡进行的REIT上市，原本计划募集约15亿美元。

就连DayOne也在递表的2周后，就有消息传出公司正考虑将募资规模缩减至25亿至30亿美元，不排除推迟上市的可能。

诸此种种，也让DayOne的IPO征途似乎有了新的变量。

半年营收5.12亿美元，字节撑起七成生意

DayOne的故事，源自万国数据海外IDC业务GDS International。

2022年，万国数据搭建独立平台DigitalLand Holdings，将中国香港、新加坡、马来西亚柔佛州、印尼巴淡岛海外数据中心资产剥离出来独立运营。

随后，DayOne就踩中了这一轮AI基建狂热的全程。

2024年，公司先完成约5.87亿美元A轮融资，随后B轮加码至12亿美元，软银愿景基金、Citadel创始人Ken Griffin、Coatue、Baupost等机构入场，A、B 两轮合计融资约19亿美元。

B轮交割后，万国数据持股从52.7%稀释至35.6%，不再并表。

2025年1月1日，GDS International正式更名为 DayOne，开启了“单飞”；同年再获得来自 Brookfield 及一家主权基金的最高10亿欧元夹层融资额度，用于芬兰园区和全球扩张。

今年1月，DayOne完成超20亿美元C轮融资，投后估值94亿美元，较B轮37亿美元投后估值翻倍；万国数据同期向DayOne出售价值3.85亿美元股份，据万国数据公告，借此收回约95%投资本金。

C轮后万国数据持股进一步降至约27.8%，IPO前再稀释至19.4%。

截至本次递表前，DayOne累计股权加债权融资已超过64亿美元。

根据招股书，DayOne主营业务为在海外市场投资、建设并运营大型数据中心，向客户提供托管型算力基础设施服务，提供机房、电力、机柜配套，承接客户的服务器托管与算力部署需求。

过去2年，伴随着大型科技企业加快海外业务部署，DayOne的盘子也越做越大。

2025年全年，DayOne营收4.84亿美元；2026上半年，DayOne 实现营收5.12 亿美元，同比暴涨 238%，半年营收已超过2025全年。

而这主要得益于马来西亚柔佛、印度尼西亚巴淡岛及泰国等地的数据中心陆续交付。2025 年马来西亚收入占比81.5%，2026 上半年进一步抬升至87%。

这里面，DayOne前两大客户合计包揽了超八成收入，客户集中度较高。

2025 年，第一大客户贡献69.4%营收，2026上半年为69.2%；第二大客户2025年占 2.3%，2026上半年占15.1%。

根据招股书，第一大客户为一家拥有全球短视频平台的科技企业，据《The Information》披露，该客户为字节跳动。

截至今年 9 月，该第一大客户已经锁定DayOne位于马来西亚、泰国、芬兰数据中心合计838兆瓦算力容量。

其中芬兰两大园区 281 兆瓦，全部被该客户预订，服务其欧洲区域的数据合规部署。

IPO前，寇图资本（Coatue）和高瓴各持股19.5%，万国数据持股19.4%，Achi entities持股 15.6%。

盈利承压 + 行业遇冷，IPO之路或有变数

简单来看，DayOne算得上 AI 浪潮里典型的重资产“卖水人”：不研发大模型，而是自建数据中心，向科技巨头出租算力机房。

不同于芯片、光模块厂商一次性交付产品的模式，它靠10至15年长期托管合同获取收入。

但这份卖水生意门槛极高，前期基建投入巨大，叠加客户高度集中，并非无毫无隐忧。

首先，营收暴涨的另一面，是持续亏损和巨额资本开支压力。

据招股书，2025年DayOne净亏损3.67 亿美元。

其中一个重要原因是股份支付费用，全年确认股份支付费用3.42亿美元，其中3.39亿美元计入销售、一般及行政费用。

换言之，账面亏损的大头是股份支付带来的非现金支出，而非经营性亏损。

2026年上半年，公司净亏损7720万美元，同比由去年同期的1260万美元扩大逾5倍，主要受股份支付费用增加影响。

可见，亏损有所放大，距离盈利仍有距离。

而更大的压力来自资本开支和债务。

数据中心是重资产生意，拿地、建机房、配电冷却，每一项都是巨额前期投入。

2026 年上半年，DayOne用于购买固定资产、土地使用权及支付建设相关预付款等资金达到 31.1 亿美元，约为同期营收的6倍，而经营活动净现金流仅为1401万美元。

截至今年6月底，DayOne总资产达到128.36亿美元，总负债64.97亿美元，资产负债率为50.62%。其中，有息借款达到44.26亿美元。

由此可见，已投产和在建的产能规模不小，但后续仍需持续投入才能把规划容量转化为实际收入。

DayOne也在招股书中坦言，迄今为止，公司的运营现金流远低于资本需求，为了发展业务，已经筹集了大量资金，并且正在通过本次发行寻求筹集更多资金。

本次IPO募集资金，核心用途就是偿还债务、继续扩建算力基础设施，以及补充营运资金。

值得注意的是，DayOne冲刺IPO的时间点，恰好撞上全球算力基建赛道的估值拐点。

过去三年AI狂热期，资本愿意为远期规划容量买单。

但近期Nscale估值被砍半、Firmus48小时撤单，都释放了明确信号：机构不再为故事付费，转而紧盯已投产机柜、稳定合同、真实现金流。

而 DayOne，也从最初目标200亿美元估值、50 亿美元募资，释放出募资规模可能缩减至25-30亿美元的信号。

对国内一级市场来说，这个信号同样值得警惕。

当重资产行业的退出通道变窄，全球机构开始算真账，一级市场的美元基金也会随之收紧对算力基建项目的估值，国内算力基建项目的退出预期也需要相应下调。

可见，靠“远期机柜规划”融资的时代，正在结束。

DayOne的IPO，本质上是AI基建狂热退潮后，市场对“大客户依赖型数据中心公司”的一次定价检验。

接下来赛道比拼的，是看谁能把算力资产稳定转化为持续现金流。