“输入性风险”压顶下，科技股中谁最具“进攻相”？

10月30日凌晨，海外科技巨头财报“惊魂”，A股科技板块随之震荡。但同一天，覆铜板、存储芯片等方向仍有资金抢筹，这说明资金或许正在科技股内部寻找新的“进攻点”。

这一轮AI行情的主线，曾经相当清晰。但到了三季度末，海外科技巨头的财报开始让市场重新审视另一面。

10月30日凌晨，亚马逊公布三季度财报显示过去12个月自由现金流由上年同期的正148亿美元转为负423.57亿美元，2026年资本开支预计达到2200亿美元；谷歌、英特尔的现金流同样趋紧。

这一担忧迅速传导至A股，10月30日，中际旭创、新易盛、天孚通信分别下跌4.99%、14.19%和8.42%。

不过，资金并未完全撤离科技产业链。当日，PCB上游覆铜板厂商金安国纪涨停，录得3天2板，大单流入超20亿元；PCB板块的满坤科技、澳弘电子同样涨停。

从正在密集披露的2026年三季报看，PCB及产业链公司第三季度普遍实现较高利润增速。其中，金安国纪第三季度单季实现归母净利润11.58亿元，同比增长1030.57%，环比增长约105%。

这或说明，当高位叙事股遭遇估值杀，资金开始向业绩已兑现、涨价仍在加速的细分环节集中。

海外巨头财报 “惊魂”

海外科技巨头的三季报，正在给AI行情带来新的压力。

北京时间10月30日凌晨，亚马逊公布三季度业绩显示，公司当季营业利润达到280.76亿美元，同比增长61%。其中，AWS云业务收入达到460亿美元，同比增长39.3%，创下近五年来最快增速，年化收入规模达到1840亿美元。

但与云业务增长形成反差的是，亚马逊过去12个月自由现金流已经降至负423.57亿美元，而上年同期为正148亿美元。公司表示，主要原因是AI基础设施投资增加，2026年现金资本开支预计达到2200亿美元。

英特尔的业绩同样喜忧参半。

三季度，英特尔实现营收165.13亿美元，同比增长21%；数据中心与AI业务收入73亿美元，同比增长78%。不过，公司给出的四季度营收指引为150亿至160亿美元，低于市场此前预期。

英特尔还提到，PC市场需求疲软可能持续至2027年上半年，制造环节的产能瓶颈也限制了公司满足数据中心芯片需求的能力。此外，公司预计今年无法实现正向现金流，全年资本开支约为200亿美元。

因财报不及市场预期，当天收跌4.25%的亚马逊，盘后进一步下跌近7%；当天收跌3.62%的英特尔盘后更是一度跌近23%。

这股由科技巨头引发的恐慌并非突如其来，更早披露三季报的谷歌，已经率先撕开了AI叙事的裂口。

北京时间10月29日凌晨，谷歌母公司Alphabet公布三季度财报显示，公司当季实现营收1275.77亿美元，同比增长25%，但低于市场预期。其中，谷歌云收入达到307.09亿美元，同比增长103%，营业利润也从上年同期的35.94亿美元增长至111.21亿美元。

与此同时，Alphabet三季度资本开支513.55亿美元，同比翻倍，自由现金流录得负90.7亿美元，明显低于市场预期。公司此前预计，2026年资本开支将达到1950亿至2050亿美元。

受此消息震动，Alphabet股价单日下跌12.64%，创2004年上市以来最大单日跌幅，市值单日蒸发近5000亿美元。

这股抛售情绪很快蔓延至A股算力产业链。同花顺数据显示，10月30日，通信设备、元件、半导体板块分别下跌5.87%、2.45%和5.44%。其中，光通信板块跌幅尤为明显，中际旭创股价下跌4.99%，新易盛下跌14.19%，天孚通信下跌8.42%。

值得注意的是，10月29日晚间，中际旭创、新易盛相继披露三季报，两家公司的业绩并不差。

中际旭创前三季度实现营业收入695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。第三季度单季归母净利润达到85.87亿元，同比增长173.74%。

新易盛前三季度实现营业收入318.5亿元，同比增长92.97%；归母净利润113.72亿元，同比增长79.74%。第三季度单季实现归母净利润38.43亿元，同比增长61.15%。

一边是海外巨头仍在增加AI投入，一边是A股算力龙头业绩保持高增长，但股价却都受到明显冲击。

科技内部 寻找新支点

仔细来看，海外科技巨头业绩暴雷引发的冲击，并未改变AI产业链扩张的大趋势。谷歌、亚马逊的资本开支仍在翻倍增长，AI基建的需求端没有消失。

问题出在价格端。前期涨幅最大的光模块、算力硬件，估值已提前透支了未来2-3年的盈利预期，财报稍有不及预期便遭集中抛售。当高位叙事股遭遇估值杀，存量资金不会撤离科技，而是向业绩已兑现、涨价仍在加速的细分环节集中。

覆铜板首先进入视野。

作为PCB的核心基础材料，覆铜板的需求与服务器、交换机等设备建设密切相关。随着AI服务器向高算力、高速率方向升级，对PCB的层数、信号传输速度和稳定性提出了更高要求，高频高速覆铜板的需求也随之增加。

与此同时，今年以来，电子玻纤布、铜箔等原材料价格上涨，叠加部分高端产品供给偏紧，推动覆铜板企业多次调整报价。

以金安国纪为例。10月27日晚，金安国纪披露2026年三季报。前三季度，公司实现营业收入65.43亿元，同比增长101.25%；归母净利润19.24亿元，同比增长1012.67%。其中，第三季度单季实现归母净利润11.58亿元，同比增长1030.57%，环比增长约105%。对于业绩增长，公司表示，主要系本期覆铜板售价上涨以及销量增长所致。

资金面也在往这条线聚集。消息发布次日即10月28日，金安国纪涨停封板。今日金安国纪再次10cm涨停，截至收盘报63.68元，全天成交额40.8亿元，换手率9.2%，总市值达463.59亿元。

当日龙虎榜显示，金安国纪获龙虎榜净买入1.32亿元，其中买入7.29亿元，卖出5.97亿元。其中，深股通买入1.76亿元，东莞证券苏州聚茂街证券营业部买入1.36亿元，开源证券西安西大街证券营业部买入1.16亿元，国泰海通证券湛江万豪世家证券营业部买入8005.48万元，国新证券北京分公司买入7810.68万元。

除了短线资金，机构和牛散也在三季度进入或增持金安国纪。

从股东结构来看，全国社保基金502组合以129.99万股新进第七大股东，华夏全球科技先锋QDII、易方达价值成长等6只基金产品新进或加仓；此外，牛散陈品旺、张建平、张孟庆三位牛散分别买入600万股、86.94万股、71.85万股，分别位列第四、八、九大股东。

除覆铜板外，经过一轮回调的存储芯片，性价比正在逐步凸显。

AI服务器对企业级SSD、DRAM和高带宽存储的需求持续放量，海外原厂把产能向HBM等高附加值产品倾斜，通用DRAM、NAND供给受挤，涨价仍在产业链上传导。不过，存储股告别齐涨阶段，前期涨幅大的品种遭遇兑现，位置更低的环节反而被承接。

以澜起科技为例。公司前三季度营业收入54.14亿元，同比增长33.44%；归母净利润32.37亿元，同比增长98.32%。其中第三季度归母净利润达12.4亿元，同比增长161.98%。

资金同样在抢筹澜起科技。作为公司第一大股东的香港中央结算三季度增持了1656.43万股，工银瑞信、广发、景顺长城、招商等头部基金旗下多只ETF重仓澜起科技，三季度均不同程度增持了澜起科技。

再比如主营SSD的大普微。公司前三季度营业收入98.35亿元，同比增长678.13%；归母净利润25.43亿元，同比增长677.25%。第三季度净利润更是同比增长1492.71%达到12.09亿元。

资金也抓住了这块“大肉”。截至收盘，公司股价报316.76元，全天成交额27.71亿元，换手率高达23.91%，大单流入超12亿元，总市值达1382亿元。

资金分流 加剧

如果说上一轮科技股反弹主要围绕光模块、半导体等算力硬件展开，那么近期市场的变化在于，资金开始向更多方向扩散。

最典型的是创新药。资金分流的最明确信号出现在10月8日。节后首日，电子板块半日主力净流出超71亿元居全行业首位，创新药概念主力净流入41.51亿元居全市场第一，恒瑞医药单只净流入6.94亿元，CRO板块净流入27.27亿元。

到了10月30日，这种跷跷板仍在延续。同花顺数据显示，医药生物板块今日主力净流入约26.95亿元，位居申万31个一级行业流入首位。

这轮医药的底气来自产业端。据国家发改委披露，前三季度我国创新药对外技术授权总额达1300亿美元，接近2025年全年（1356.55亿美元）水平。据医药魔方统计，2026年上半年中国创新药License-out交易总金额达997亿美元，首付款50亿美元，均创历史同期新高。

恒瑞医药就是其中的代表。公司2026年三季报显示，前三季度营收244.09亿元，同比增长5.26%，归母净利润69.23亿元，同比增长20.38%，其中第三季度单季归母净利润24.58亿元，同比增长88.92%。

白酒则是另外一条线。同花顺数据显示，10月30日，白酒板块主力净流入21.16亿元，涨5.27%，成交额达244.7亿元。多只头部白酒个股同步走强，泸州老窖涨停，时隔9个月再封板，古井贡酒、迎驾贡酒、皇台酒业等个股纷纷涨停，山西汾酒涨7.76%，贵州茅台涨2.81%，创近半年新高。

最反直觉的地方在于，这轮涨停潮发生在“近年来最差的一轮三季报”之后。泸州老窖三季度营收同比下滑37.14%、归母净利润同比下滑57.03%；洋河股份三季度收入同比下滑61%。

但市场用脚投票的逻辑是——报表最差的时候，恰恰是出清最彻底的时候。券商共识正在形成“底部信号”。

中信证券认为白酒处于周期磨底后期、出清尾声阶段，价格、库存、预期等底部信号已现，展望2027年行业供需有望实现新均衡；东吴证券判断白酒中报风险释放集中、出清进入后半段，短期已表现出较好的防御性。

类似的还有机器人。受物理AI行情带动影响，机器人行业正迎来资金青睐。

以主营工业机器人的埃斯顿为例。三季报显示，公司前三季度营业收入37亿元，同比小幅下滑2.96%；归母净利润1.71亿元，同比大涨1984.24%。

从交易情况来看，龙虎榜数据显示，10月下旬以来该股已2次登上龙虎榜。10月30日，营业部合计买入5.74亿元，合计卖出金额1.41亿元，合计净买入4.33亿元。

对于A股而言，下一轮反弹或许不会再是光模块的独角戏。

责任编辑 | 张博然