巨头争相入局互动影游，游戏ETF国泰（516010）标的指数大涨5%

10月30日，国家新闻出版署发放10月国产游戏版号183个，2026年以来累计发放1708个，已超过2025年全年的1676个；Q3国产与进口版号合计608个，同比增长39%，创新高。同月，抖音上线“互动空间广场”与互动剧专区，腾讯空弦TDream小程序开启删档测试，快手App上线“互动内容世界”小程序，互动影游正从Steam小众走向平台分发。Q3中国游戏市场实际销售收入925.22亿元，同比增长5.11%。

游戏ETF国泰（516010）标的指数大涨5%，覆盖A股游戏龙头，正站在版号常态化、互动影游平台化与产品周期兑现的交汇点。

【10月版号183个、Q3发放608个创新高：供给常态化支撑产品周期】

10月国产游戏版号183个，2026年以来累计1708个，已超2025年全年的1676个；Q3国产与进口版号合计608个，同比增长39%，创新高。腾讯《不可卷卷书店》、网易《桃花》、完美世界《诛仙：归来》、三七互娱《斗罗大陆：第十魂环》、恺英网络《武林外传之七侠重游》等获批。

版号发放常态化、精品化信号明确。国金证券指出，2026年三季度国产与进口游戏版号保持同步按月常态化发放，休闲益智类移动游戏占比由7月的26.42%升至8月的36.36%、9月为36.41%，延续监管端常态化、规范化基调，释放鼓励精品化发展的信号。

产品周期从Q4向2027年延伸。华创证券认为，2026Q4至2027年1月将迎来新一批国产泛二次元游戏上线周期，网易《无限大》、米哈游《星布谷地》、乐元素《白银之城》、蛮啾《蓝色星原：旅谣》等产品带有“开放世界”元素，流水预期或为中大型产品，关注对游戏产业整体提振。

头部厂商储备充裕，版号转化为收入需跟踪上线节奏。10月版号中，腾讯《不可卷卷书店》以书店经营为核心玩法，广东人民出版社参与内容策划；恺英《武林外传之七侠重游》为经典IP续作。版号数量增加并不意味着所有公司平均受益，具备成熟研发体系、核心IP与长线运营能力的头部公司更有望把供给转化为利润。

【抖音、腾讯、快手同月入局互动影游：AI+游戏从工具走向平台分发】

抖音上线“互动空间广场”与互动剧专区，剪映推出AI互动影游创作平台ICG Studio；腾讯空弦TDream小程序开启删档测试；快手App上线“互动内容世界”小程序。《三体：审判前夜》10月26日上架Steam商店页，为首部官方授权AI互动影游，游戏内全部过场动画与剧情片段均由AI生成。

平台巨头入局，互动影游从边缘品类走向独立内容形态。招商证券指出，抖音将互动剧与互动影游定位为独立的一代内容品类，而非AI短剧的附属玩法。平台提供发行和运营能力，内容合作方提供成品互动内容，IP联合开发模式提供优质IP版权合作。

AI降低制作成本，世界模型提升互动深度。招商证券认为，传统互动影游靠多拍摄版本和结局实现分支，制作成本高、互动性有限。在世界模型和AI帮助下，玩家可在剧情范围内自由发展，与NPC自由对话、探索场景，NPC根据人设给出不固定回答与情绪表达，互动性和粘性大幅提升。未来只需一个主要故事剧情，即可给玩家更多剧情选择。

入口层竞争正式开场。抖音、腾讯、快手同时把互动内容接入短视频、社交与小游戏等既有入口，试图触达数字化用户。浙商证券指出，AI正把互动影游从“Steam买断小众”推向“平台分发”，成本缩减与入口建设同步发生，关注工具/平台、内容制作与IP储备环节。

【《影之刃零》10月29日发售：国产3A验证游戏工业化能力】

《影之刃零》定于10月29日全平台上线，Steam预购量约50万份、毛收入约2400万美元，愿望单约250万份，中国为最主要市场。若以发售前70天为节点，同期销量约为《黑神话：悟空》的73%。

国产3A供给能力持续验证。华创证券指出，《影之刃零》作为新一款具备全球影响力的国产3A游戏，关注发售后首周、首月销量成绩。游戏首次展示核心剧情、连招战斗、奇门武器与Boss战实机，系列经典角色登场，产品完成度与工业化水平较此前明显提升。

产品周期是游戏板块的核心驱动。2026Q4至2027年1月新一批国产泛二次元游戏上线周期，多款带有“开放世界”元素、流水预期或为中大型产品，关注对游戏产业整体提振。头部厂商产品储备充裕，腾讯、网易等推出AI小游戏及AI互动影游平台，关注AI+游戏内容形式创新。

估值低位与产品周期形成共振。游戏板块当前仍处于估值低位，关注2026Q4—2027年产品周期弹性，以及AI+游戏新内容形式带来差异化体验，推动板块估值修复。

数据来源：中信建投

【游戏ETF国泰（516010）：一键布局A股游戏龙头，把握多重催化共振】

游戏ETF国泰（516010）覆盖A股游戏龙头，在版号常态化、互动影游平台化、产品周期兑现与估值修复的多重逻辑共振下，是把握游戏板块估值修复与AI新形态的核心工具。

覆盖A股游戏核心资产。游戏ETF国泰（516010）跟踪中证动漫游戏指数，覆盖A股游戏龙头，充分受益于产品周期、AI新形态与板块估值修复的共振。

版号供给、互动影游、产品周期三重催化。10月版号183个、Q3发放608个创新高，供给常态化支撑产品周期；抖音、腾讯、快手同月入局互动影游，AI+游戏从工具走向平台分发；《影之刃零》发售验证国产3A工业化能力，产品周期从Q4向2027年延伸。

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