利润增72%、收入却在缩水，舍得三季报成色仍待考察

近日，舍得酒业（600702.SH）发布2026年三季报。单看第三季度，公司实现营业收入8.09亿元，同比下滑19.18%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）4955.14万元，同比大增72.44%，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）4627.78万元，增幅更是达到128.54%，呈现“营收下滑、利润高增”的反差格局。

这一利润亮眼表现，与去年同期低基数存在关联。2025年第三季度，舍得酒业营收约10.00亿元，归母净利润仅2873.47万元；对比之下，2026年三季度营收规模收缩，但盈利水平显著抬升。

拉长至2026年前三季度，舍得酒业经营压力依旧凸显。公司实现营业收入30.96亿元，同比下降16.38%；净利润1.95亿元，同比下滑58.76%；扣非净利润1.79亿元，同比减少61.10%。不难看出，三季度单季盈利回暖，并未扭转前三季度整体利润下行的态势。

这种收入与利润反向背离的财报特征，也引出市场对本轮盈利增长成色的讨论。利润回暖究竟是基本面企稳的信号，还是仅靠降本控费实现的短期效果？

从沱牌到舍得

川东小酒厂如何走上A股

舍得酒业的历史可以追溯到1940年。公司位于四川射洪沱牌镇，前身为射洪县实验曲酒厂；1946年，沱牌曲酒得名；1951年完成公有制改造，就此打下老牌名酒的产业根基。

历经数十年沉淀，1989年沱牌曲酒斩获第五届全国评酒会金质奖章，跻身中国名酒之列；1996年5月，沱牌股份登陆上交所，成为白酒行业第三家A股上市公司。2016年公司完成混合所有制改制，2020年末复星集团入主沱牌舍得，成为企业发展进程里又一次关键转折。

多年深耕白酒行业，舍得酒业实行双品牌运营：沱牌面向大众消费市场，舍得布局高端、次高端赛道，核心产品包含品味舍得、智慧舍得、藏品舍得，另有天子呼、吞之乎等产品，形成多价格带的产品矩阵。

两个品牌承担差异化的市场职能，舍得系列主要布局次高端市场，沱牌覆盖大众消费市场。而品牌与产品策略的调整，受到实控主体的影响。股权信息显示，四川沱牌舍得集团为控股股东，持股约30.32%，实际控制人为郭广昌。

复星系入主后，舍得酒业在品牌定位、渠道架构、管理团队等方面开展多轮调整，并将老酒战略作为重点方向，主推品味舍得、智慧舍得等单品，强化坛贮老酒的市场认知。老酒相关的品牌宣传提升了品牌识别度，但次高端产品的终端动销，仍然受渠道库存、消费场景变化的影响。

这一业务特性，也让舍得酒业在本轮白酒行业调整中承受明显压力。2026年白酒行业整体仍处于深度调整周期。而舍得作为收入结构高度倚重次高端板块的品牌，业绩对消费景气度变化格外敏感。

这一情况直接反映在公司近年的财务表现上。拉长周期来看，业绩下行趋势已经持续数年。2024年公司实现营收53.57亿元，同比下滑24.41%；利润总额5.14亿元，大幅回落80.46%。2025年营收进一步收缩至44.19亿元，同比下滑17.51%；利润总额3.17亿元，降幅收窄至38.28%。

压力延续至2026年上半年，舍得酒业营收22.87亿元，同比下降15.34%；利润总额1.90亿元，同比大跌66.19%；净利润1.45亿元，同比大跌67.26%。

中高档酒承压

渠道仍待调整

业绩的结构性矛盾，在产品、渠道与区域维度进一步显现。根据2026年前三季度经营数据公告，中高档酒销售收入21.08亿元，同比下降20.74%；普通酒收入6.28亿元，同比微增0.34%。

在渠道方面，分化同样明显。前三季度舍得酒业通过批发代理渠道实现收入22.38亿元，同比下滑21.07%；舍得酒业的酒类产品通过电商渠道实现收入4.98亿元，同比增长10.63%。电商是当前唯一实现两位数增长的渠道，但其营收仅占酒类总收入约18%，体量尚不足以对冲批发代理的大幅下滑。

区域市场同样冷热不均，2026年前三季的，舍得酒业省内收入9.36亿元，同比下降10.90%；省外销售收入17.99亿元，同比下滑19.47%。拉长至全年维度，2025年舍得酒业省内销售收入12.06亿元，同比下降20.19%；省外销售收入26.47亿元，同比下降19.25%。该公司品牌全国化拓展的阻力仍然存在。

对于舍得酒业全国化推进的核心路径，中国企业资本联盟副理事长柏文喜提出四点方向：省外市场放弃全面铺货思路，优先打造3至5个样板市场，验证模式后再复制；守住核心单品批价，保障经销商利润空间以恢复打款意愿；考核重心从渠道压货转向宴席、品鉴带来的真实开瓶复购；渠道迭代重点关注新经销商的终端动销能力，而非单纯的数量增减。

同梯队酒业营收分化

舍得酒业规模盈利错位

从营收规模来看，舍得酒业位于20亿至30亿级（2026年前三季度）区域上市酒企梯队前列。期内，舍得酒业实现营业收入30.96亿元，高于老白干酒的30.32亿元、口子窖的26.14亿元、金徽酒的23.39亿元以及水井坊的19.55亿元，在五家企业中居于首位。

但是在盈利水平方面，则出现反转。前三季度舍得酒业净利润1.95亿元，仅高于金徽酒，低于口子窖的3.84亿元、老白干酒的3.28亿元与水井坊的2.14亿元。

柏文喜分析，三季度舍得酒业的利润修复虽有支撑，但边界清晰，三季度毛利率提升4.7个百分点至66.8%。但这只是阶段性修复，并非基本面反转。

增速层面，行业整体则承压态势明显。在舍得酒业、老白干酒、金徽酒、口子窖、水井坊五家酒企中，仅金徽酒营业收入实现同比增长，增幅为1.45%；舍得酒业营业收入同比下降16.38%，净利润同比下降58.76%，业绩调整幅度在同梯队内处于偏高水平。

柏文喜进一步强调，次高端白酒整体处于去库存周期，不同企业因为库存节奏、产品结构的差异，业绩出现明显分化。舍得酒业营收规模保持梯队前列，但利润降幅偏大，和其前期渠道库存压力、费用投放节奏直接相关。

在同业对比下，资本市场对舍得酒业的业绩反馈偏谨慎。10月29日，舍得酒业股价收涨1.67%，对应市值约102.9亿元，市净率约1.47倍；但年初至今累计跌幅仍接近44%。

值得注意的是，舍得酒业并未在本次三季报中披露全年营收与利润指引，市场只能依靠四季度渠道动销、经销商回款、产品价格等一线数据预判全年走向。但众所周知，白酒行业的常规修复逻辑往往是收入先行、利润随后，而舍得当前呈现“利润先修复、收入仍下行”的反向格局，也让本轮盈利改善的持续性更值得推敲。

在柏文喜看来，舍得酒业后续营收回稳的关键不在于继续控费，而是经销商恢复打款、终端形成真实开瓶需求。第四季度为白酒传统消费旺季，终端动销与渠道回款情况将成为观察公司经营走向的重要节点，舍得酒业将如何发展，对此大望财讯将持续跟踪。