Mysteel：供需双弱延续 钢价或维持震荡偏弱

10月份以来，国内建筑钢材市场整体呈现"先抑后稳、窄幅震荡"的运行格局。受"金九银十"传统旺季需求释放不及预期影响，现货价格重心小幅下移，截至10月30日，Mysteel螺纹钢绝对价格指数3316.7点，月环比下跌22点，跌幅0.66%。进入11月，市场正式步入传统消费淡季，北方地区陆续进入冬歇，需求收缩压力逐步显现。那么，供需双弱格局能否转变？复产惯性下的供给回升与季节性需求收缩将如何博弈？库存去化能否持续？成本支撑能否稳固？下面我们针对这些问题进行简单分析。

供给方面，螺纹钢产量自低位回升，复产惯性有所显现。据Mysteel统计，全国建筑钢材钢铁企业螺纹钢实际产量由9月下旬的165万吨/周左右回升至10月30日的181.18万吨/周，产量较前一周增加6.45万吨，增幅9.8%。分工艺看，长流程受亏损影响，复产意愿不高；短流程受废钢价格回落导致成本下移，边际利润好转下是产量回升的主要贡献。但供给回升的空间受到明显约束。一方面，钢厂盈利率仍处极低水平，据Mysteel调研，全国247家样本钢厂盈利率仅11.26%，高炉开工率80.03%（环比下降0.43个百分点），周均铁水产量连续三周下降，回落至231.87万吨，钢厂整体亏损面较大，主动复产动力不足。整体来看，供给端呈现"复产惯性"与"亏损约束"并存的格局，供给对价格的压制力度有限，更多体现为对钢价底部的支撑。

需求方面，淡季效应显现，需求季节性收缩，是当前市场最主要的利空因素。据Mysteel数据显示，螺纹钢周度消费量从中旬高点222.27万吨降至206.07万吨，已明显回落；10月全国建筑钢材成交量均值9.07万吨，月环比下降3.1%，市场成交活跃度有所转弱。随着北方地区陆续进入冬歇期，终端施工强度下降，华东、华南虽有赶工需求，但难以对冲北方需求的季节性收缩。需求端缺乏实质性放量驱动，向上突破的动力不足。

库存方面，低库存格局延续，去库速度边际放缓。据Mysteel统计，截至10月底，螺纹钢社会库存350.03万吨，较9月中旬高点累计降库约139万吨；厂存同步降至147.24万吨。螺纹钢总库存同比仍处于低位，低库存格局明显。但需关注的是，去库速度出现边际放缓迹象。随着需求转淡、产量回升，供需缺口趋于收窄，后续去库斜率或进一步放缓，库存对价格的支撑力度将逐步弱化。

成本方面，焦煤走弱拖累成本支撑，但坍塌风险有限。原料端表现分化，成本支撑边际下移。焦煤方面，近期焦煤价格延续走弱，与此同时，焦炭受钢厂亏损压制，提降预期仍存。铁矿方面，近期铁矿石价格窄幅波动，Mysteel铁矿石61%远期现货价格指数90.35美元/吨，周环比下跌0.10美元/吨。考虑到近期发运量与到港量回升，港口库存继续累库，矿价或延续低位震荡。综合来看，原料价格整体偏弱，成本端对成材价格的支撑有所下移。但考虑到钢厂盈利面已处极低水平，成本坍塌的空间相对有限，负反馈对价格的边际冲击趋于钝化，成本端对钢价的"下限"支撑仍在，只是力度较前期减弱。

宏观方面，稳增长基调延续，政策预期对市场情绪形成一定托底。近日国家发展改革委召开“奋进‘十五五’”系列新闻发布会表示，到"十五五"末新兴支柱产业产值有望翻一番达10万亿元，证监会亦强调全力维护资本市场平稳运行、推动中长期资金入市，宏观政策暖风频吹。但从传导路径看，上述政策更多作用于预期与中长期，短期内对建筑钢材实物需求的直接拉动有限，政策利好尚难转化为现实的钢价上行动力。海外方面，外部环境对钢材出口形成扰动。美联储10月维持利率不变，市场对12月降息预期有所升温，美元偏强运行压制大宗商品风险偏好；同时亚洲多国钢材贸易保护措施持续加码，我国钢材出口环境趋严，出口边际压力有所上升。外部扰动虽非当前主导因素，但加剧了市场的观望情绪。

综合来看，当前建筑钢材市场呈现"供需双弱、多空博弈"的格局，利空显性、利多隐性的特征较为明显。核心矛盾在于：低库存叠加钢厂严重亏损对钢价构成"托底"，封住下行空间；而淡季需求季节性收缩叠加产量回升的复产惯性，则对价格形成上方压制，缺乏上行动能。在"托底因素"与"压力因素"的此消彼长中，钢价短期缺乏单边趋势，深跌空间有限、上行亦缺驱动。

短期来看，11月钢价或以窄幅震荡、重心小幅下移为主，深跌空间有限。若后续去库持续、供给端因亏损再度收缩，或政策端超预期发力，钢价存在阶段性企稳乃至小幅修复的可能；反之，若需求收缩超预期、去库明显放缓，钢价重心或进一步下移。

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