以价换量，九号公司的智能化故事失去吸引力？|连线财报

文/杜小寻

编辑/子夜

2020年，一款不用钥匙就能解锁、配有彩色仪表盘、车子还能像手机一样在线更新功能的电动摩托车，在电动两轮车市场走红。

彼时的电动两轮车市场已经被雅迪、爱玛占据，主流车型普遍在两三千元，这款由一家平衡车公司——九号公司开发、定价7499元的产品能被消费者接受，一度引发不小的讨论，也倒逼同行们也开始了对高端化、智能化路线的探索。

不过，时至今日，电动两轮车智能化究竟能不能像电动四轮车的智能驾驶一样成为刚需，仍要打个问号。

就连作为智能化电动两轮车代表企业的九号公司，其智能化优势也很快被同行追赶，没能持续转化为稳定的定价权，公司反复出现增收不增利的情况，资本市场对其估值预期也在持续回落。

今年第三季度，九号公司再度交出一份增收不增利的财报。

公司实现营收75.85亿元，同比增长14.10%；归母净利润3.43亿元，同比下滑37.18%；扣非净利润2.47亿元，同比下滑49.21%。

图源九号公司2026年第三季度财报

更关键的是，公司的电动两轮车业务出现销量同比增长、测算单车均价同比下滑的情况，以价换量的迹象明显。

这个趋势对九号公司而言很不利。

因为自新国标实施以来，雅迪、爱玛等低价产品众多的品牌纷纷面临置换压力，反而是九号公司因高端化路线吃到了红利。

如今，龙头们逐渐完成了产品调整，九号公司的结构性优势开始消退，其出现以价换量的情况，意味着公司的智能化故事也没有为九号公司带来增长空间。

而九号押注的另一业务智能割草机器人也同样面临赛道容量约束、竞品挤压的难题。

政策红利落幕、智能优势趋同，九号公司曾经依靠科技突围的路径，正在面临新的考验。

销量跑赢大盘的九号公司，

也在降价卖车？

实际上，在今年的电动两轮车销量排行榜中，九号公司一直都是表现不错的那一个。

尽管距离新国标实施已经过去一年有余，但对行业多数品牌销量的影响仍在，奥维云网数据显示，今年第三季度电动两轮车内销量突破2000万辆，同比增长9.0%，这是年内首次单季度同比增长。

但九号公司每个季度都能保持销量同比增长，今年第三季度，公司的电动两轮车销量达到了180.96万台，同比增长了21.72%。

然而，作为占公司总收入66.9%的核心业务，电动两轮车的销量增长并没有带动九号公司的利润增长。

九号公司在财报中列举了多种利润下滑的原因，包括欧元、美元汇率波动下行影响形成汇兑损失；上游大宗物资及原材料价格上涨、产品生产成本承压；公司持续加大智能短交通、服务机器人产品研发迭代力度，期间费用同比增加等。

图源九号公司2026年第三季度财报

在这些外部因素之外，更关键的因素实则来源于公司电动两轮车的价格下滑。

财报显示，今年第三季度，九号公司电动两轮车实现收入50.77亿元，同比增长14%，按照180.96万台的销量测算，其单车出厂均价为2806元，同比下滑了6.35%。

这其中有低价走量车型放量的因素，也有九号公司产品结构变化带来的影响。据了解，九号公司目前的电摩销量占比已经从2025年的60%提升至80%，而电摩多为裸车售卖，配件捆绑变少，进一步压低了单车的价格。

电动两轮车均价的同比下滑也是导致公司在今年第三季度的毛利率承压的主要原因之一。报告期内，公司的毛利率下滑了5.5个百分点至23.46%，环比第二季度的30%下滑了约6.5个百分点。

而除了主营业务，公司的另外几项业务也各有压力，这些业务或多或少都在第三季度面临欧美市场气温转凉、需求走弱的外部因素，有的板块增速放缓，有的则也在以价换量。

其中，公司的第二大收入来源零售滑板车在今年第三季度实现收入9.98亿元，同比增长4.28%。相比这项业务在今年第一季度和第二季度分别达到了的34%和27%的收入增速，增长已经明显失速。

九号公司布局的新品类主要为全地形车和割草机器人。

全地形车的收入虽然增速稳健，实现收入3.93亿元，同比增长19%，其中销量1.0万台，同比增长33%，但平均销售价格同比下滑了11%，为3.94万元。

割草机器人则被算在配件及其他板块中，该板块整体实现收入9.35亿元，同比增速可观，达到了41.03%。但据光大证券研报，由于阶段性费用投放力度增加，预计今年第三季度九号公司割草机的盈利表现也在承压。

九号公司旗下Navimow割草机，图源Navimow官网

面向运营商的共享滑板车业务，颓势则更为明显，该项业务在今年第三季度的收入仅有1.82亿元，同比大幅下滑了25.4%。

新增业务体量不足以托底利润，主业电动两轮车又在降价拉低了毛利率，九号公司的这份三季报情况不容乐观。

更关键的问题是，为什么一直以“科技感”自居的九号公司，最终走到了用利润换份额的地步？

智能化，已经撑不起九号公司的溢价了

九号公司是一家一直在讲智能化故事的公司。

其以平衡车起步后不久，就以小米生态链成员的身份活跃在市场中。

2015年，九号公司又完成了一场“蛇吞象”式收购——全资收购了平衡车鼻祖美国 Segway（赛格威），继承了赛格威在全球平衡车领域的核心专利与技术积累。进一步强化了自己科技感与智能化的标签。

入局电动两轮车行业的时候，九号公司依然是靠智能化出圈。

其电动两轮车产品主要的优势在于其自研的Ridey Go！智能系统，包括Ninebot AirLock感应解锁、智能龙头锁、乘坐感应、驻车感应和助力推行等联动功能，这些在2020年前后的主流量产电动两轮车中非常少见。

图源九号公司官网

这些智能化功能也让九号智能电动两轮车上市第一年（2020年）就实现了销量11.43万台，收入4.32亿元。这场因为平衡车与滑板车市场空间较小而进行的跨界，可以说是起步成功。

按照当时的行业情况来看，九号选择靠高端智能路线入局是一个正确的决定。

一方面，电动两轮车与平衡车、电动滑板车同属短途出行赛道，公司可复用软硬件研发、供应链管理等资源，跨界的门槛更低。

另一方面，彼时国内两轮车市场份额已经高度集中在雅迪、爱玛两家企业身上，九号公司的体量与资金都不足以支撑其走性价比路线，一旦价格战打响，其很难与两大巨头抗衡。

但问题在于，电动两轮车的智能化很难复制新能源汽车的溢价逻辑。

新能源汽车的智能驾驶可以帮车主分担一些持续操作的负荷，或执行自动泊车等任务，对用户而言非常提升体验感。

而两轮电动车本质上是短途代步工具，电池续航、整车耐用度才是消费者购车时关注的指标，智能解锁、APP互联只是锦上添花的辅助功能，绝大多数普通用户不会为一套智能系统承担高溢价。

由于技术的天花板并不高，九号公司建立的智能壁垒很快被同行打破。比如爱玛的高配车型上搭载了SDS智慧动力系统，配套蓝牙无感解锁、离车锁车、车辆定位；雅迪推出冠能智能中控，能实现靠近解锁、落座上电、APP远程管控等。

九号公司也早就涨不动价了。

信达证券测算的数据，2020年九号公司两轮电动车品牌单车ASP（平均销售价格）约为3800元，2021年降至3600元，2022年3400元，2023年3200元，2024年进一步滑至3000元左右。

图源九号公司官网

或许也是因为电动两轮车的增长空间有限，九号公司近年来加大了对智能割草机业务的关注。

开源证券研报显示，截至去年第一季度末，九号公司的无边界割草机器人已经在欧洲主流园林工具渠道中占据了25%的份额，仅次于传统龙头Worx。

今年年初，九号公司旗下Navimow（未岚大陆）一口气推出i2、H2、X4、Terranox四大系列新品，覆盖家用庭院到商用草坪场景，产品升级了EFLS融合定位系统，公司在行业中的核心优势“无边界”技术，也在这轮升级中得到了进一步强化。

看起来，九号公司似乎又找到了机会，可以再讲一次靠技术跨界的故事。

但九号公司做智能割草机可能没有6年前跨界电动两轮车那样幸运。智能割草机属于场景化的产品，核心需求集中在欧美私人庭院，且很多欧美家庭会选择用手推割草机替代智能割草机，这条赛道未来的成长空间也很有限。

为了讲好智能化故事，九号公司也不能吝啬研发投入。

今年第三季度，公司的研发投入为4.79亿元，同比增长了37.02%。公司将这部分投入的增长解释为：主要系公司聚焦智能短交通、服务机器人核心产品技术升级与新品迭代，持续加大智能化软硬件相关研发投入。

一边是两个成长性不算强的业务，另一边是居高不下的研发投入，九号公司的智能化叙事或许需要重新审视。

置换红利褪去、存量竞争加剧，

九号公司如何突围？

未来，九号公司在电动两轮车、智能割草机两条赛道中，都将承受不小的竞争压力。

电动两轮车行业因新国标带来的大规模置换浪潮已经逐步进入尾声，行业即将恢复过去的竞争格局，来自雅迪和爱玛的“压迫感”也将卷土重来。

今年上半年，雅迪和爱玛的累计销量分别同比下降了16%和10%，两家公司的业绩也随之承压。

但进入第三季度，雅迪的销量下滑趋势已经开始出现缓和迹象。

广发证券发布的研报显示，雅迪控股第三季度及9月出货表现超预期，第三季度公司出货量同比增长8%，同比转正。

爱玛在今年第三季度的销量虽然仍在同比下滑，但其核心品类电动自行车的销量环比正在修复。据中金公司研报，爱玛今年第三季度的电动自行车销量为205万辆，环比增长了24%。

此外，经历了调整后的雅迪和爱玛，在今年前三季度仍然分别占据25.1%和19.4%的市场份额。而九号公司的份额仅有9.5%，与头部品牌仍有差距。

图源九号公司官网

一旦雅迪和爱玛重新找回增长节奏，九号公司面临的压力将会更大。

由于电动两轮车是典型的服务依赖型产品，用户不管是看车、买车，还是后续更换电池、补胎、事故维修等需求，都需要在线下完成，完善的门店网络对电动两轮车品牌而言都很重要。

截至2026年上半年，九号公司在中国区的两轮车专卖门店超过了1.15万家，覆盖2200余个县市；而雅迪和爱玛在国内的门店均已超过3万家，在下沉市场中也有布局。九号公司的渠道服务能力不及雅迪和爱玛。

品牌的认知度也是九号公司的短板之一。

雅迪、爱玛经过多年市场渗透，在县域、乡镇等大众代步人群中已经形成稳定的消费心智，普通用户选购代步车时，优先考量的就是门店好找、维修方便、品牌稳妥。

九号公司在下沉市场中的认知度偏低，很难依靠品牌本身吸引自发到店的客户。

同时，体量差距带来的规模成本劣势也会随之显现，雅迪、爱玛销量回暖后，零部件集中采购、流水线生产的成本优势进一步释放，在主流价格带拥有更大的促销空间；而九号公司很难在成本上与之对标，议价空间更窄。

另一边，智能割草机赛道的竞争也同样激烈。

欧洲是全球最大的庭院机器人市场，瑞典富世华、宝时得等老牌园林设备厂商拥有覆盖城乡的线下经销商网络、成熟的售后体系与深入人心的品牌口碑，即便在无边界新品上跟进偏慢，但仍然有很强的竞争力。

此外，国内智能清洁品牌的入局也可能压缩九号公司的增长空间。

比如科沃斯、追觅等企业依托扫地机器人积累的导航算法、供应链资源，也在布局无边界割草机型。

这些品牌智能割草机的增长性也不弱，比如2026年上半年，科沃斯擦窗机器人、割草机器人等创新产品，已连续3年同比增长超110%，带动公司整体增长15%以上。

此外，九号公司布局的无边界技术，也是竞争对手们竞逐的方向。比如富世华已经在2025年推出13款无边界产品；库犸科技的LUBA系列无边界割草机，2026上半年在欧洲线上渠道放量明显。

CES现场的Navimow割草机，图源九号公司官网

在龙头回暖、竞品环伺的背景下，对九号公司而言，要如何平衡份额、技术投入与盈利之间的关系，是一道更难解答的考题。

（本文头图来源于九号公司官网。）