四川
技术决定上桌，现金流决定坐多久。
撰文 | 麦哩
题图 | 网络
摩根士丹利最新研报预测，到2028年，中国Robotaxi占网约车车队的1%，约4.6万辆。2030年，中国全行业15万辆。2035年，扩大到100万辆。从2028年到2035年，七年年均增速55%。
目前中国Robotaxi约1万辆，放到460万辆的网约车保有量里，占比0.2%。
小马智行首席财务官王皓俊2026年8月重申，累计投放四至五万辆Robotaxi，才有望实现自由现金流转正。
2030年的全行业15万辆的盘子，单家公司要4到5万辆才能打平现金流。这个市场，只够养活三到四家。
据小马智行披露，深圳第七代车型2026年2月实现月度单车单位经济平衡，单车日均净收入约338元、日均约23单；广州2025年11月先行跑通类似模型。
但单车转正和公司转正之间，中间还隔着一段没人能给出准确时间的距离。差的是研发摊销、总部费用和扩张期资本开支。
小马二季度研发费用3.82亿元，是公司整体毛利的8.9倍；文远研发4.34亿元，约为毛利的5倍。毛利还不够付研发。
所以，在行业盈亏平衡到来之前，所有玩家都在用别的业务养Robotaxi。
第一条，把L4能力下探卖给L2车企。文远知行2026年二季度L2++/L3业务收入同比涨了2593.8%，整体毛利率从28.1%拉到37.5%，主要由更高毛利的高阶智驾与海外L4业务拉动。烧了十年的L4技术栈，拆一部分卖给还在做L2的车企。这条路现金流最近，但也最容易被车企自己替代。小鹏、华为、Momenta 都在抢同一块地。
第二条，从载人扩到载货。小马智行披露，重卡与Robotaxi的技术栈复用度超过80%，轻卡超过90%。载货单价低，但路线固定、监管宽松、不用面对乘客投诉。这是产能的消化通道。
第三条，从中国走向海外。中东、东南亚、欧洲，客单价高、监管路径反而更清晰。文远二季度海外收入同比增长164.4%，小马在推进海外共建车队，已锁定超4000辆部署计划。海外市场愿意为"还没有的东西"付溢价。但文远在海外的模式是轻资产，收技术授权费和流水分成。轻资产意味着让出定价权，平台随时可以换供应商。
第四条，从运营商转向卖铲人。产业链价值向两端集中。一端是握有数据、安全记录与运营许可的头部运营商，另一端是激光雷达、计算平台、整车平台等核心供给环节。硬件降本每往下走一步，整个行业的盈亏平衡点就往前移一步。
大摩点名的四类受益者里，有一类是低成本整车供应商。整车厂没有出局，其价值在从"造一辆车"往"定义一次行程"挪。
小鹏做Robotaxi时明确把自己定位成“技术提供商和生态赋能者”，收入来自硬件销售、技术服务和佣金分成，线下运营交给合作伙伴。它放弃的不是造车，是重资产的车队运营。卖车是入场券，卖技术和服务才是利润。
报告预测，2028年行业达到盈亏平衡，一辆典型Robotaxi每单利润约10%，接近传统出租车和共享出行毛利。规模化之后，车辆级全球净利率超过30%，发达市场超过40%。运营成本未来三年降约20%。2035年全球车队约250万辆，中美合计约占七成。
但前提是，企业得活到2028年。
业内常引用的一个参照是，中国网约车均价在每公里1.3到2元区间，而 Robotaxi在多数城市的定价低于网约车，用低价换订单密度。当价格战打到这份上，比的已经不是谁的AI更聪明，是谁的现金流更扛烧。
Robotaxi正在成为交通的平台级迁移，这不是一个技术竞赛的市场，是一个现金流竞赛的市场。技术决定你能不能上桌，现金流决定你能在桌上坐多久。
单车盈利是一张上车票，现金流才是生死线。票可以先发给局部城市，座位不会平均分给所有人。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
