私募冠军，走下神坛？

私募投资大佬但斌，近期压力有点大。

上海证券报11月4日报道，截至10月30日，东方港湾宏远2期单位净值降至0.6282元，汉韵一期为0.763元。

另据每日经济新闻同日披露，东方港湾多只产品10月回撤约20%。

对持有人而言，几个月的波动已经变成账户里的损失。对但斌而言，这轮调整考验着他的产业判断，也考验着一家大型私募怎样管理客户的信任。

2023年和2024年，但斌连续两年拿下百亿私募年度收益冠军，也曾风光无限，如今，却面临产品短期大幅回撤的压力。

最惨的跌到六毛多

从7月到10月，东方港湾的部分产品接连承压。8月11日，但斌回应长江东方港湾2号持有人时表示，该产品此前重仓AI产业链，调整中没有大规模减仓，当时仍保持满仓。

截至10月底的数据，让压力进一步显现。

河大明德至善卓越奖的年内收益为负11.78%，宁泰1号、永真分别为负9.35%、负9.15%。媒体所列的10月回撤幅度，均接近或超过两成。

这里有个容易混淆的地方：一些媒体报道里的“10月回撤”，应保留原有表述。缺少完整净值序列，直接把它改写成月度收益率或月内最大回撤，都会多走一步。

单位净值低于1元，也要结合申购价格、分红等情况判断实际盈亏。

上海证券报同时指出，东方港湾各产品表现差异明显。 几只产品的低净值说明问题值得重视，公司全部客户的收益则需要另一套完整数据。

此前但斌接受某网红采访的画面

重仓AI

结合已披露的投资方向和仓位表态，AI相关资产的波动，是解释这轮回撤的重要线索。

产业有前景，股价仍可能买贵。科技公司的利润还在增长，市场给它的估值也可能往下调。投资者买入时支付了多少对未来的期待，决定了预期降温时要承受多大压力。

持仓集中会把这种压力放大。算力、芯片、光通信属于不同环节，市场情绪转弱时，却可能一起下跌。买了多家公司，资金仍然押在同一个产业判断上。

仓位则决定这种判断怎样影响账户。

按但斌8月的回应，长江东方港湾2号在调整前后保持了较高的风险暴露。 持续满仓有机会充分参与反弹，也会直接承受市场继续下行的冲击。

这段表态对应的是特定产品和当时的日期。10月底各产品的实际仓位、买卖记录，应以正式产品报告为准。公开资料对这些细节的覆盖仍有限。

投资范围也影响结果。但斌在同次回应中解释，长江东方港湾2号合同仅允许投资A股、港股，难以复制可投资美股产品的配置。同样看好AI，在不同市场买到的企业、付出的价格和面对的交易环境都有差别。

持有人有理由要求管理人把这些差别讲透。

合同规定了可投资的范围，范围内怎样选股、怎样安排仓位，仍然是管理人的专业责任。

从白酒到AI

东方港湾全称深圳东方港湾投资管理股份有限公司，2004年创立于深圳。创始人但斌1992年开始投资生涯，现任董事长。据中国经济网10月23日报道，公司管理规模约300亿元。

这个数字是媒体披露的约数，适合用来说明机构体量。当前精确规模、申赎变化及其影响，仍需公司进一步披露。

中国证券报2025年的专访记载，但斌早年因投资贵州茅台受到关注，后来逐步拓展全球投资，重点关注大产业趋势中的龙头企业。

从白酒到AI，标的在变，他希望通过优秀企业长期成长获利的思路延续了下来。这种方法需要研究深度，也需要对价格保持克制。企业再优秀，过高的买入成本仍可能消耗多年的等待。

东方港湾曾有值得肯定的成绩。中国证券报援引私募排排网数据称，公司在2023年、2024年连续获得国内百亿级私募冠军。

这属于第三方统计范围内的历史排名，具体产品和持有人的收益仍有差异。

过去的成绩应该计入评价，眼前的回撤也应该计入评价。只拿最好的一年证明能力，或者只拿最差的几个月否定全部经历，都会让判断失去分寸。

公司管理的是客户资产，管理规模与公司营业收入分别属于不同指标。可核验的最新营收、利润及全产品资产加权收益尚未取得，本文据公开产品数据分析投资表现。

行业在分化

行业整体也呈现明显分化。中国证券报10月21日援引私募排排网数据，截至9月30日，有业绩记录的10818只私募证券产品，前三季度平均收益2.37%，正收益占比56.69%。

股票策略平均收益1.92%，正收益产品占比51.69%；期货及衍生品策略平均收益6.39%，表现领先。股票产品的赚钱覆盖面，远没有头部业绩榜显得那么热闹。

这组统计覆盖有业绩记录的样本，披露范围会影响结果。

时间也止于9月底，尚未包含10月调整，适合说明此前行业状况。对东方港湾截至10月底的产品直接据此排名，时间口径并不一致。

期货及衍生品策略的领先，提示资金可以寻找不同的收益来源。

具体能否分散风险，还要看策略之间实际的关联程度。几只基金名称不同，背后若都重仓科技，遇到调整时仍可能一起亏损。

本处论述加了很多限定，是为了文章的严谨性，也请各位读者理解。

投资者需要一点耐心

回撤越深，修复越费力。跌20%，需要涨25%才能恢复原值；跌50%，需要翻倍。这是单纯的数学计算，已经足够说明控制损失的重要性。

东方港湾接下来最有说服力的回应，应当来自产品报告和净值表现。持有人需要了解，买入时的盈利预期还成立多少，组合集中度是否合适，以及管理人准备怎样应对判断失误。

市场需要敢于坚持的人，持有人也需要对托付负责的人。允许优秀管理人经历低谷，同时要求他们认真解释风险，这两种态度可以并存。

时间能让企业的成长进入净值，也会检验最初的判断。真正值得等待的长期投资，应当让客户清楚自己在等什么，并有能力走完这段路。

但斌在2026年投资者交流会上的判断没有变：人工智能是未来五到十年具有颠覆性的产业机遇。

这个判断最终对不对，只有时间能回答。

从另外一个角度，市场从来不是一条直线。AI产业趋势没有因为一个月的下跌就消失，但斌也不是第一次从深坑里往上爬。

2008年、2012年、2022年，他都经历过净值大幅回撤，后来也都有过修复。短期净值说明不了太多问题，它只能说明某个时点、某个产品、某套策略恰好撞上了逆风。

评价一个投资人，不能只看两个月的曲线。三年、五年、一轮完整周期，才是更公平的尺子。但斌的海外产品有过长期兑现的记录，他的A股产品眼下确实艰难，这两件事同时成立。

对持有人来说，重要的是搞清楚自己买的产品能投什么、不能投什么，以及自己能不能承受这种波动。对管理人来说，回撤是一面镜子，照出策略的锋利，也照出产品设计的边界。

投资本来就是用波动换收益。短期成败容易放大情绪，长期趋势才决定方向。

再给但斌一点时间。

口径说明：产品数据依公开媒体引述的报告及第三方统计，尚未取得托管机构全量净值序列；文中事实注明来源，分析判断为独立撰写。图4为无申赎、费用及分红影响下的数学示意，所需涨幅＝跌幅÷（1－跌幅）。

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