美国要变天！思源、金盘谁更扛打？

大洋彼岸的一次选举，正在把全球"电力"与"算力"更紧密地拧成一股绳。

当地时间11月4日，美国中期选举结果引发全球市场震动。民主党意外全面占优，同时夺回参议院与众议院控制权。

对于高度依赖能源基建的AI产业而言，这场政治变局正在重塑北美AIDC（人工智能数据中心）建设节奏，倒逼美国企业在AI电力上增加投入。

同时，这一大洋彼岸的政策震荡，也已传导至中国电力设备出海赛道。

以思源电气（002028.SZ）和金盘科技（688676.SH）为代表的电力设备出海龙头，将如何重塑增长曲线？谁将获得更大优势？谁又能率先突围？

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AIDC大洗牌？

AIDC核心州的参议院席位，同时守住弗吉尼亚、佐治亚、伊利诺伊。

本轮美国中期选举结果超出市场此前预期，民主党重掌参众两院，并拿下德克萨斯、俄亥俄两大

AIDC规模合计超70GW，是北美算力扩张的核心区。

上述州聚集的在建与规划

根据国信电新团队的分析，民主党阵营并非一刀切叫停算力基建，但新当选的民主党人普遍要求AIDC承担环境、水资源消耗与电网扩容等更多外部成本，并多方面减轻对居民的影响。

这一政治转向，为市场带来较为矛盾纠结的预期。短期来看，AIDC建设节奏或将受影响。

德州是北美算力开发的枢纽，OpenAI、谷歌、Meta、微软等巨头在此布局规划项目规模合计逾20GW，此前在共和党较为宽松的审批环境下快速落地。

随着政局变幻，部分单纯依赖公共大电网的方案难以为继，投资方不得不转向风光储自备电源、网源耦合的混合供电方案。

市场随之产生担忧：AIDC相关设备需求或面临阶段性降温，此前电力设备供不应求的局面被打破，部分厂商库存或将抬升。

但长期来看，《通胀削减法案（IRA）》的清洁能源支持政策将得到民主党巩固，美国风、光、储投资的政策确定性增强。

在新的约束条件下，AIDC项目将更多采用“算力园区+自备新能源电站”的一体化模式，适配新能源消纳的变压器、储能变流器、预制模块化供电系统将成增量重心。

这一变化，或将深刻影响未来中国电力设备企业出海的前景。

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思源、金盘谁更扛打？

"出海+新能源+算力"的故事。

表面上看，思源电气与金盘科技，都在讲

但从业务底色看，两家公司则代表了中国电力设备出海的两种路径：思源看全球扩张，金盘看AIDC。

思源电气是海内外输配电设备综合平台，“电网纯度”和全球化程度均较高。

该公司前三季度营收177.62亿元、同比增长28.46%，是金盘体量的近三倍。

公司归母净利润24.03亿元、同比增长9.66%，扣非增速13.69%高于归母，经营性现金流净额9.83亿元、同比大增127.88%，合同负债44.09亿元、较年初增长48.11%。

作为覆盖开关、变压器、保护自动化、电力电子、储能、EPC六大业务线的全产业链方案商，思源电气业务遍及100多个国家和地区、在20余国设子公司，前三季度海外收入占比约30%。

思源最锋利的增量来自储能——上半年储能系统及元件收入13.91亿元，同比激增231.25%。

具体在AIDC领域，思源的主要看点是其超级电容产品批量切入数据中心，适配算力中心短时备用电源需求，同时变压器、开关产品可配套AIDC项目。

同时，思源电气的AIDC业务更多是新兴增量，并非业绩支柱，整体业务占比显著低于金盘科技。

面对美国政策变局，思源的优势在于业务的多元化。即使北美AIDC新增项目放缓，但IRA法案或将带动美国电网改造和风光储能的设备需求，则思源的高压开关、变压器、储能产品可以承接这些新能源配套需求。

另一方面，由于思源业务的高电网化，高国际化，使其可借助欧洲、中东、澳洲等非美海外市场的高速增长，对冲北美市场的不确定性。

同时，国内“十五五”电网大规模投资的确定性红利可提供业绩安全垫，使其不会单一依赖AIDC赛道。

但政策壁垒依然存在。思源正在发力中压产品，意图打开北美市场。但美国曾出台行政令，限制69kV以上部分外国电网设备。因此，该公司高利润的高压设备进入美国主流电网体系仍较艰难。

金盘科技则是一家“AI纯度”很高的公司。其核心产品为干式变压器、成套电力方舱和固态变压器（SST），是国内AIDC电力装备领域最直接受益的公司之一。

该公司前三季度实现营收61.04亿元，同比增加17.52%；归母净利润5.44亿元，同比增长12.02%；毛利率27.19%，同比提升1.11%。

前三季度，金盘科技订单实现大爆发，新签订单111.18亿元，同比增长82.26%；在手订单113亿元，同比增长62.7%。

其中，AIDC在手订单55.65亿元，占总在手订单49.24%；海外在手订单69.81亿元，占比61.78%，其中北美是核心增量市场。

SST方面，金盘科技首台适配北美电网的13.8kV SST样机已完成厂内测试，并于2026年上半年发往海外测试。

同时，10月27日，该公司收到中国移动"基于SST的AIDC 800V直流供电原型系统"项目中选通知书，但公司坦言尚未签署正式合同。

此次变局如导致美国AIDC审批趋严，则众多AIDC项目或将转向“并网+离网自备风光储”混合供电模式。

而金盘科技可凭借既有的AIDC干式变、预制电力方舱产品，同时布局储能系列产品，构成AIDC整体供电解决方案。这一解决方案能较好匹配上述新的需求方向。

面对美国本土变压器产能缺口大，海外进口依赖度高的现状，2026年上半年，‌金盘科技位于美国弗吉尼亚州的新工厂已投产，并实现本地化交付，从而规避部分贸易风险，承接北美算力+新能源的配套订单。

而金盘科技未来面临的核心挑战，则主要集中在订单兑现与现金流风险两方面。

尽管该公司目前存量在手订单以已签约项目为主，但若此次政策变局，使德克萨斯等州大量AIDC新项目审批延后，则未来新增订单扩张速度或将存在压力。

另一方面，金盘科技的业务结构过度依赖AIDC，命运系于AI资本开支，有接近一半在手订单集中于AIDC领域。若北美算力资本开支波动，则该公司的业绩弹性与风险或将迅速放大。

而更直观的挑战，则是现金流的压力。金盘科技前三季度经营活动现金流净额仅0.91亿元，显著低于5.44亿归母净利润，账面利润并未完全变成真金白银落袋‌。

因此，金盘科技下阶段特征是"弹性"大——AIDC订单同比增长近五倍，但净利增速12%，已跑输订单增速，估值高度绑定全球AI资本开支。未来，该公司AIDC在手订单的交付兑现节奏是关键。

而思源的关键词则是"确定性"——收入利润双高增，现金流大幅转正，净利增速暂时慢于收入，主要受外汇远期合约公允价值变动、股权投资波动等非经常性损益拖累，主业盈利更扎实。

大洋彼岸一场选举，搅动了万里之外中国电力设备企业的增长预期。

北美AIDC的野蛮生长时代或将落幕，未来对中国电力设备企业的考验，将更多是对海外政策的研判、一体化解决方案能力，以及订单到现金流的转化能力。