亏损扩大494%，少卖407.3万辆！打工人的“上班搭子”没人买了？

2026 年 8 月下旬，雅迪、爱玛、九号、小牛的半年报陆续挂上交易所网站。四家企业的报表摊在同一张桌上，冷热并不一致：国内两轮电动车上半年卖出 2825.2 万辆，比 2025 年同期少 407.3 万辆，降幅 12.6%，为近 3 年最大的一次回落。

同一份时间表上，小牛电动销量涨了 25.82%，净亏损却扩大到 1.96 亿元，同比放大约 494%。销量与利润走成两条方向相反的线，车照旧在街上跑，愿意掏钱换新的人却慢了半拍，这股凉意从哪里来？

半年报摊开的冷热账

报表最不会说谎。奥维云网的统计把行业上半年的成绩单摆在明面上，12.6% 的跌幅，是近 3 年最陡的一道坡。

雅迪控股上半年营收 182.36 亿元，同比下降 5%，归母净利润 12.01 亿元，同比减少 27.2%。收入只掉了 5%，利润却少了近三成，差额里全是成本。

结构变化更醒目：电动自行车销量 414.81 万台，同比下滑 37.8%；电动踏板车销量 348.42 万台，同比增长 63.7%。

两项相加，雅迪两轮车合计卖出 763 万台，同比仍下降 13.2%。一块业务塌下去，另一块顶上来，总数还是少了。

爱玛科技的压力更直接。上半年营收 114.40 亿元，同比下降 12.21%，归母净利润 6.65 亿元，同比下滑 45.15%，几乎腰斩。

中泰证券的测算显示，爱玛上半年电动两轮车销量同比下滑约 21%，其中电动自行车销量降幅约 47%，主力品类受伤最重。

两家头部企业上半年合计拿下 44.8% 的市场份额。龙头企业尚且如此，第二梯队的处境可想而知。

新势力这边是另一副面孔。九号公司上半年卖出 284.4 万台，同比增长 18.87%；小牛 69.63 万台，增长 25.82%；极核 33.8 万台，增长 34.93%。

仅 2026 年 6 月，这 3 家合计份额已达 14.3%。销量在涨，利润没有跟着涨，这一点后面还要细说。

把镜头拉远，市场的底盘并没有塌。中国自行车协会 2025 年 9 月的数据显示，国内电动自行车社会保有量约 3.8 亿辆，相当于每 4 个人就有一辆。

若把电动摩托车一并计入，奥维云网给出的行业整体保有量已突破 4.5 亿辆。对每天通勤的人来说，它就是那个不声不响的 “上班搭子”。

车还在，需求也还在，缺的是换购时那一下决心。上半年 407.3 万辆的缺口，本质上是换车节奏被拖慢了。

四道坎压在换车路上

拖慢节奏的，是几件事同时发生。标准先摆了一道门槛，2025 年 9 月 1 日，《电动自行车安全技术规范》正式实施。

2025 年 12 月 1 日起，门店在售车型必须全部符合新规，按旧标准生产的车辆彻底退出销售环节，货架上换了一茬车。

新规把塑料件总质量压到整车质量的 5.5% 以内，强化阻燃与防篡改，铅酸车型整车限重放宽到 63 公斤，经营性车辆还要装北斗模块。

车更安全了，材料也更贵了。铝、铜、铁等金属材料涨幅超过 40%，塑料粒子等化工原料涨幅高达 80% 以上。

2026 年 4 月 1 日零时起，雅迪对全品类出厂价统一上调，单台上调 300 元以上；九号同期把部分车型优惠缩减 100 元。

补贴退场又是一重压力。2026 年消费品以旧换新名单里，电动自行车已经不在其中，多地也没有推出地方补贴。

2025 年的政策是交售旧车、换购 1500 元以上新车补贴 500 元，买铅酸车型再加 100 元，综合最高 600 元，钱直接抵在车价里。

商务部数据显示，2025 年全国申请以旧换新的电动自行车超过 1250 万辆，同比增长约 8 倍，老旧车淘汰量是 2024 年的 9 倍多。

这笔钱把 2026 年的需求提前兑现了。2025 年 9 月新旧标准交替，门店一度挤到上牌系统卡顿，换购潮过去，柜台自然冷清。

奥维云网的季度数据也留下痕迹：2025 年第四季度全国只卖出 493.7 万台，环比下滑近八成，淡季比往年更淡。

广州一位雅迪经销商告诉第一财经，2026 年店里月销量下滑 40%，新国标车要靠促销才走得动，一天卖出 5、6 辆才能维持。

门店里，促销价 2399 元的入门车型和原价 4199 元的中端车型，仍是顾客反复比价的对象，价格被掂量了一遍又一遍。

四道坎叠在一起：标准切换抬高成本，补贴退出抽走推力，原料涨价推高售价，集中换购提前透支。

任何一条单独出现都不致命，同时压上来，销量曲线就只能往下走。这不是需求凭空消失，而是需求被提前收割过一轮。

新势力增收不增利

大盘向下，结构却在分化。销量增长的新势力，账本同样不好看。

九号公司上半年两轮车业务收入 74.94 亿元，同比增长 9.85%，增速不到销量增速的一半，规模在扩，收入没跟上。

同期归母净利润 10.08 亿元，同比下降 18.79%；销售费用增至 11.89 亿元，增长 33%；研发费用 7.51 亿元，增长 44%。

两项费用都跑在收入前面，扩张换来的不是利润，而是更重的投入，这也是新势力当下的共同处境。

小牛电动的情况更紧。上半年营收 23.50 亿元，同比增长 21.27%，净亏损 1.96 亿元；第二季度单季亏损 1.02 亿元。

2025 年第二季度，小牛还盈利约 590 万元。一年之间由盈转亏，财报发布当天股价下跌 17%，市场用脚投了票。

毛利率也在往下走。小牛第二季度毛利率 16%，2025 年同期是 20.1%；整车单车收入 3375 元，同比下降 3.60%。

九号第三季度两轮车销量 180.96 万台，同比增长 21.7%，单车均价 2805.6 元，同比下降 6.4%，量涨价跌的格局很清楚。

卖得多了，每辆车赚得少了，这是价格竞争最直白的写照，也是行业从卖方市场转向买方市场的信号。

市场偏好在变。过去买车看能不能骑、续航够不够，现在看配色、看仪表、看能不能用手机解锁。

智能仪表、无感解锁、驻车辅助这些配置堆上去，成本跟着上去，消费者愿意为体验多付的钱却有限。

新势力抢下的是增量人群，付出的是渠道、研发和营销的持续投入。份额在涨，盈利模型还没跑通。传统巨头守基本盘，新势力抢新客群，两边都不轻松，这是 2026 年上半年最真实的市场切面。

三季度回暖与出海路

切面之外，第三季度给出了另一种可能。奥维云网数据显示，2026 年第一季度行业销量同比下降 17.4%，第二季度降幅收窄到 8.7%。

第三季度销量突破 2000 万辆，同比增长 9.0%，为 2026 年首次单季度转正；前三季度累计内销 4837.8 万辆，同比仍下降 4.8%。

年内缺口没有补回来，方向上已经止跌。销量的拐点或许已经出现，利润的拐点还要再等。

企业的修复要慢一些。爱玛前三季度营收 183.89 亿元，同比下降 12.82%，归母净利润 11.04 亿元，同比下降 42.13%。

利润的坑比销量的坑深。降价换来的量，短期填不平成本的账，这条路上的企业都得熬一阵。

国内存量博弈之外，出口成了另一条通道。海关数据统计，2025 年我国电动两轮车出口量超过 2670 万辆，出口额 68.29 亿美元。

企业层面的布局在加快。雅迪在越南、印尼、泰国、墨西哥建起产研基地，2026 年第一季度海外销量同比增长超过 50%。

爱玛第一季度东南亚销量翻了三倍，缅甸市场前 4 个月销量超过去年全年；九号把越南定为规模化出海首站。

小牛的电摩在德国、意大利销量居前，欧洲关税压力却让它的海外业务出现收缩，出海也不是一条平路。

海外这块蛋糕还不够大。雅迪海外业务占比约 10%，爱玛只有 1.78%，短期难以对冲国内下滑。

艾瑞咨询预测，2026 年行业大盘将从 2025 年的 5800 万台回落到 5400 万台，2028 年前五大品牌集中度还会上升。

靠铺货换增长的时代结束了，接下来的竞争在存量里进行，比的是谁能在同样的市场里多赚一点。

结语

两轮电动车没有失去位置，3.8 亿辆的保有量说明它仍是短途出行最实在的选择。变的是逻辑：从抢新增到换旧车，从拼价格到拼安全与体验。

销量回落不是衰退，而是一次被迫的换挡。谁能把新国标带来的成本变成用户认的品质，谁就能在存量竞争里站稳。答案最终写在每个通勤者脚下的每一公里。