71家国资券商撑起证券业近七成地盘，三大股权管理难点待解

财联社11月9日讯（记者 林坚）股权管理，是每家公司治理的"地基"，对于券商而言，同样是发展的关键影响因素。股东资质是否合规、股权结构是否清晰、控股股东是否越界干预经营，直接关系券商的独立法人地位与市场各方的合法权益。

财联社获悉，中证协在最新一期《传导》中对全行业104家券商（合并口径）股权结构进行了一次系统性统计梳理，并就境内券商股权管理面临的难点展开分析，从券商、监管部门、自律组织三个层面提出完善建议。

整体来看，境内券商股权结构呈现三大关注点：一是国资券商主导、多元主体并存的格局已经稳定；二是不同机构之间股权集中度差异显著，呈"高度集中与相对分散"并存的态势；三是股权管理工作在国资适配、关联交易认定、出资穿透核查等环节仍存在待解难点。

国资券商已占近七成，集中度呈梯度分布

截至2026年8月，行业104家券商中，国资券商71家，占比68.3%，其中央企控股23家、地方控股48家；外资机构16家，占比15.4%；民营机构11家，占比10.5%；混合所有制机构6家，占比5.7%。以国有资本为主导、各类资本有序参与的格局，是境内券商股权结构的基本盘。

股权集中度的差异同样醒目。从第一大股东持股看，104家券商平均持股54%，最低的仅10.9%，最高达100%。其中持股超50%的48家、占比46.2%，低于50%的56家、占比53.8%。

值得注意的是，不同类型机构的集中度呈明显梯度。外资、民营机构第一大股东平均持股相对较高，分别达77.4%、71.9%，前者多采取母公司全资或绝对控股模式，后者创始股东及产业资本持股较高；央企控股机构居中，平均63.9%，在保持国有控制力的同时保留市场化运作空间；地方国有、混合所有制机构相对较低，分别为40.4%、28.9%。

值得关注的是，上市与否，是影响股权集中度的另一关键变量。43家A/H股上市机构第一大股东平均持股仅30.7%，只有3家存在控股股东；2家新三板挂牌机构平均37.9%，无控股股东；而59家非上市机构股权则较为集中，第一大股东平均持股71%，其中45家存在控股股东。

实控人方面总体清晰。78家机构实际控制人为法人（其中63家为国有法人），16家无实际控制人，8家由自然人实际控制，2家未披露实际控制人。

国资适配、关联认定、穿透核查，三大难点待解

股权结构之外，股权管理的堵点更值得关注。记者梳理发现，境内券商股权管理当前面临的难点，集中在三方面。

一是国资监管规则与证券行业属性的适配难题。 国资"一利五率"将资产负债率作为约束性指标，要求总体稳定，而券商重资本属性恰恰需要适度提升杠杆，考核约束与业务发展需求之间存在张力；国资对新设子公司、新业务要求满足投资回报评估，券商创新业务却盈利周期较长，短期考核与长期培育难以协调。

有券商人士认为，国资股东对薪酬、人力实施穿透管控，与券商需保持治理独立性之间的权责边界，仍待厘清。

二是关联交易认定标准有待统一。 A+H股上市、纳入金控集团的券商，需同时遵守沪深交易所、香港联交所及中国人民银行金融控股公司关联交易管理等多套规则，实践中通常按"孰严原则"执行，既推高合规成本，也易因披露口径差异引发投资者困惑与监管问询。交叉持股、隐性关联等情形叠加，更易出现遗漏或过度认定。

三是股权信息获取与出资穿透核查手段不足。 部分机构控股股东或实控人旗下法人众多、股权层级复杂，公司难以及时掌握其股权变动；非上市股东信息披露不充分且滞后。而在出资穿透上，监管要求入股券商须使用自有资金、来源合法，但股东资金经多层嵌套、多次流转后，追溯判定难度较大；部分股东更以保护商业秘密或隐私为由，拒绝提供资金来源证明或底层资产信息。

从准入到存续期，监管提三层面建议

针对上述难点，《传导》从三个层面给出方向。

券商层面，关键是把股权管理从"准入环节"延伸到"存续期"，夯实治理主体责任、严格股东准入审查、强化存续期动态监测，并运用人工智能、大数据对大额减持、高比例质押、异常交易、一致行动人变动等实时预警。

监管部门层面，一是提升规则法律位阶，建议结合《证券公司监督管理条例》修订，将股权质押管控、锁定期约束、穿透式监管等要求上升为行政法规；二是推动监管规则有效衔接，明确证券监管与国资股东在集团并表、数据报送、经营决策独立性等方面的适用标准；三是明确关联交易认定规则，统一穿透范围与披露口径；四是进一步完善股东资质审查标准，将股东及实控人的公司治理能力、信用合规记录、资金来源真实性、过往违规干预经营行为等纳入审查范围，实现财务状况审查与公司治理审查并重；五是完善股权质押风险预警和股东资质动态评估，重点监测高比例质押、股东财务状况恶化、实控人变动、隐性股权代持等，防范经营风险外溢。

自律组织层面，则聚焦专项培训、经验交流与股权管理示范实践的编制。比如聚焦股权新规解读、股东资质核查、关联方识别、负面清单管理及违规案例剖析等，着力解决理解有偏差、执行不统一等共性问题；组织分享股权管理与内控建设实践经验，推广先进治理经验。

此外，探索编制股权管理示范实践。围绕股东资质核查、关联方穿透管理、内控要求等明确操作规范，推动监管要求由原则性条款转化为可操作标准。

（财联社记者 林坚）