永远“快半步” 东鹏饮料二次起跳

讲好新成长故事

作者：乔木

编辑：梦琪

风品：夏歌

来源：首财——首条财经研究院

没有见顶的市场，只缺发现的慧眼。企业探索无限，价值成长亦无限。

10月30日，东鹏饮料披露2026年三季报：前三季营收185.96亿元，同比增长10.40%；归母净利41.45亿元，增长10.21%；经营活动产生的现金流量净额35.42亿元，增长13.06%，增速高于收入，反映出现金回收表现持续增强。

细分看，能量饮料收入127.80亿元，同比增长1.72%；电解质饮料收入30.32亿元，增长6.51%；茶饮料收入16.38亿元，增长182.99%；其他饮料收入11.24亿元，增长32.93%。基本盘稳健，新曲线放量，展示了多品类的协同优势。

同时，营业成本同比增长5.77%，低于营收10.40%的增幅；毛利率达到47.47%，较上年同期的45.17%提升2.3个百分点。背后是长期供应链体系建设的结果：一方面，建立原材料风险对冲机制，针对PET等大宗包装原料采取提前锁价、分采方式，平滑大宗商品周期波动；一方面，依托全国分布式产能布局释放规模效应，摊薄全链条综合运营成本。

10月15日，郑州经开区241亩工业用地完成出让，东鹏饮料全国第15座生产基地进入实质性建设阶段；往前推五个月，天津基地投产、成都基地动工。

可以预见，公司成本优势、驾驭市场的能力还会加强。伴随渠道、产能和品牌间进一步协同，东鹏饮料进入提质换挡周期，正在酝酿第二次起跳。

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合同负债大增

看懂波动与连贯性

想更深理解起跳深意，要结合企业处境及市场行情。

尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮销售量份额51.6%、销售额份额38.3%，首次在两个维度同时超越红牛，跻身中国能量饮料一哥。

然而登顶不易，守擂更难。2026三季度，公司营收61.53亿元，同比仅增0.75%，归属于上市公司股东的净利12.78亿元，同比下降7.80%。其中，能量饮料收入约38.43亿元，较上年42.03亿元下降8.6%。电解质饮料收入13.61亿元，与上年13.54亿元基本持平。一时引发外界见顶、跑不动了等质疑。

但若理性分析会发现，上述波动主因当季南方降雨偏多，直接对核心场景的终端动销形成阶段性压制；叠加电解质赛道竞争升温、汇率波动以及上年基数高等客观变量。

行业分析师孙业文表示，快消企业容易受天气、区域促销节奏、市场竞争等外部因素影响，季度层面出现波动本就是常态，个中扰动并未动摇东鹏经营基本盘。相比单季增速变化，更值跟踪的是企业战略前瞻、经营韧性、开拓张性，比如持续优化供应链、迭代产品矩阵、深耕渠道网络、落地海外布局等系统动作。

的确，同期茶饮料收入约5.80亿元，同比增长145%；其他饮料收入约3.65亿元，增长17%。更真实反映一线渠道信心的合同负债达到50.9亿元，同比增长 42.9%。截至报告期末，货币资金规模超141亿元。稳健的现金流，赋予企业更强战略自由度、连贯性，这才有了产能扩建、新品孵化等长期动作。

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从成本到产能

永远快半步

回望东鹏饮料逆袭之路，容易被简化成“性价比”三个字。但这其实只是结果表象，真正心法是林木勤自己概括过的那句话：“永远要比对手快半步。”

例如：包装上快半步——PET塑料瓶替代金属罐，把单瓶包材成本压到金属罐难以匹配的水平；工艺上快半步——中温灌装把灌装温度从85℃—90℃降到65℃—70℃，降低了塑料瓶克重和能耗；定价上快半步——零售价卡在红牛的一半左右。

即这不是简单的低价，而是一套从包装、工艺到供应链逐环扣下来的成本结构，让“3元能量饮料”在财务上成立。

更难被复制的是数字化底盘。早在2015年，东鹏就在瓶盖内植入二维码，用扫码红包绕过层层分销直接触达消费者；此后又升级为“五码合一”，每瓶饮料从出厂到终端的动销都可以被追踪。凭借远高于传统“经销商—批发商—终端”的掌控颗粒度，让东鹏更贴近市场、更了解用户，销量自然就差不了。

截至2026年6月末，东鹏饮料有效活跃终端超过460万家，近100%地级市覆盖。物理货架上的执行力，构成了逆袭的另一半底座。

当然，订单兑现需要产能来支撑。这也是上文郑州基地的开建深意。它不是一个孤立的产能数字，而是把东鹏最擅长的“成本结构+终端密度”复制到增长最快的地方。

财报显示，2026上半年，东鹏华北增长24.90%、华中增长20.48%、华西增长19.52%，省外增速是华南的六到八倍，华南以外区域营收占比已升至74.4%。前三季度，华南战区仍是第一大市场，可同比增速仅0.97%，华北战区则达到17.91%，占比提至14.11%。

很明显，增长重心已经北移，而此前北方只有天津一座大型工厂，郑州落在中原腹地，覆盖半径约500公里，恰好补上了这张产能大网的结构性短板。

食品产业分析师朱丹蓬对首条财经表示，东鹏落子郑州，在其全国产能布局中分量很重。郑州地处中原腹地，是东鹏补强北方及中原市场供货半径的关键节点。随着郑州基地建设推进并逐步投产，东鹏全国化产能网络将更加完整，北方市场市占率提升也多了一层产能支撑；从更长周期看，这步棋为品牌可持续发展提供了顶层设计落点。

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把能力搬出去

静待复用爆发期

不止全国化，快半步的思维，也让东鹏出海取得先发优势。相比其他品牌的被动外溢，其国际化多了几分战略从容、特色深耕定力。

首先，这是一条三年前就铺好的线：2023年启动，2025年定义为出海元年，2026年进入实质性落地。开年2月港股上市募资净额约99.94亿港元，出海从“试水”升级为有资本底盘的系统性布局。

其次，选择一条差异化路径。东鹏没有走中国饮料企业最熟悉的那条路，先找华人超市、先做贸易出口等销量起来再谈本地化。它把顺序倒了过来：供应链先出去，品牌再进来。

北美是这条逻辑的典型试验场：宾夕法尼亚州工厂的设备是竞拍购得的闲置产线，厂房是租赁改造的，切入方式是给当地品牌做代工，而不是先建一个“东鹏美国公司”去卖东鹏特饮。

行业分析师李小敬认为，东鹏这套轻资产打法同时解决两件事：用别人的订单养自己产能，把海外建厂最沉重的资本开支和产能爬坡风险分摊出去。在真实生产运营中，积累FDA合规经验、本地供应链管理能力和渠道接触面。两件事指向同一逻辑：先让产能转起来，再让能力长出来。代工不是目的，是学费最低的入场方式。

看看宾州工厂的客户名单，“学费”含金量超出预期：最大客户CCNA即可口可乐北美分部，第二大客户Welch’s是美国百年果汁品牌。换句话说，东鹏在美国最先接住的不是华人存量市场，而是全球最成熟饮料体系的订单。

最后，本地化建厂、把国内跑通的商业模式向外复制。2026年初，东鹏饮料与印尼三林集团达成战略合作，计划最高投入2亿美元落地印尼合资工厂与本地化运营。目前产品已销往36个国家和地区，昆明、海南两大基地协同布局，共同搭建面向东南亚市场的供应链支点。

这一轮出海，也和传统产品出口有本质区别。东鹏选择本地化建厂、携手本土渠道伙伴，核心是把国内已跑通的整套商业模式向外复制，旨在培育一个长期增长的第二曲线。

两条路径虽有不同，最终目标却指向同一问题：中国饮料品牌在海外，怎么从“卖得出”变为“留得下”、“记得住”。这不是一蹴而就的过程。林木勤也提到，东鹏从广东走向全国，用了8年时间才完成，全球化同样需要付出5至8年时间的努力。

正因如此，短期看，东鹏饮料的国际化对当期收入贡献有限、但增幅强劲。2026年上半年，海外及线上等其他渠道收入4.61亿元，同比增长35.10%；前三季为7.95亿元，同比增长38.17%。

行业分析师王婷妍认为，东鹏在用资本换时间，用代工换学习曲线，用本地合资换渠道纵深，这三笔账回报周期以五年、十年计，风险则已经被轻资产和合资结构压到了可控范围之内。短期报表看到的是一小块收入，长期则在积累一整套可以复用的海外能力，一旦跑通就能快速复制更多市场。一定意义上说，这种复利聚合也是东鹏快半步的另一种体现。

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抓住第一性原理

踩中新消费周期

说千道万，想持续打动消费者，最终还要落到产品这个基点上。

一句“累了、困了，喝东鹏特饮”，东鹏精准卡中了运动健身、职场办公等人群刚需，凭借做透高性价比的“快半步”，东鹏特饮一路做到能量饮料王者。

但东鹏并没止步，为了摆脱单一依赖质疑，公司从2023年起推进“1+6”多品类策略，逐步推出“补水啦”“乌龙上茶”“东鹏大咖”等新品，覆盖电解质饮料、咖啡、无糖茶、果汁茶等品类、积极搭建第二曲线。

以“补水啦”为例，过去两年跑出行业标杆级曲线，2024年营收14.95亿元，2025年突破32.74亿元。进入2026年虽增速放缓，仍继续保持了稳定营收规模。这主要与外部竞争环境变化，自身巩固品类头部策略有关。核心目标不再是单纯追求规模增速，而是夯实用户心智、优化产品结构，保障品类长期健康发展，这也是大单品走向成熟的必然节奏。

另一厢，第三增长曲线进入加速放量通道。2026三季度，东鹏其他产品板块收入9.4亿元，同比增长72.7%。其中，茶饮料品类增幅达145%；东鹏大咖即饮咖啡市场地位稳步抬升，跻身国内市场第一梯队，生椰拿铁等细分产品持续收获消费者认可......

强势崛起与饮料消费趋势相呼应。新华财经援引《2026中国饮品冷饮（夏令快消品）产业趋势报告》指出，健康化与功能化正成为饮品行业的重要发展方向，低糖、无糖和轻负担产品受到重视。

《2026中国饮品冷饮产业趋势报告》也把行业定义为“健康刚需化、功能日常化”的新阶段：低糖、无糖、轻负担、清洁配方成为产品标配。东鹏的布局恰好踩中这些“健康刚需、功能日常化”的新场景。

对东鹏饮料来说，茶饮料增长让其能借助已有的品牌认知和渠道网络，向消费者提供能量饮料之外的选择；且茶饮料消费场景更加日常，有助公司拓展不同人群和饮用需求,打开全新成长空间。

这也折射了东鹏饮料“快半步”的战略精髓：不追逐风口、不盲目上新，而是从市场本源出发、抓住用户第一性原理，将能量饮料多年验证的产品体验、深度分销、下沉市管能力等，系统性复制到咖啡、茶饮、椰汁等新品类中。成熟的可迁移运营力，是多品类布局的核心护城河，也是东鹏保持韧性生长、蓄势二次起跳的不二心法。

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写在最后：下一程的真正看点

8月，Brand Finance《2026全球软饮料品牌价值50强》出炉，东鹏位列第10名，品牌价值同比增长62.1%至49.84亿美元，品牌强度指数85.4/100。高增速说明市场对东鹏价值逻辑的重估正在发生。

经济学家熊彼特有一句名言：“ 你无论把多少辆马车连续相加，也绝无可能出现一列火车。” 同样，东鹏饮料的第二次起跳，也不是简单再复制一个超级单品，而是把产品、成本、渠道、产能和组织力变成可复用的系统生态，让“快半步”战略释放出加乘效应。

郑州基地、北美印尼本地化、与“1+6”只是落点；借助“快半步”的前瞻与卡位，让更多消费者每一次出汗、每一次提神、每一次健康营养时都想起它、选择它，才是这家饮料巨头下一程的真正看点。

本文为首财原创