Mysteel解读：供强需弱 当前玉米副产品供需格局解析

玉米副产品是玉米深加工的副产品之一，其价格形成涉及产业链多个环节：原料端受深加工企业玉米收购价格及库存水平影响，供给端与淀粉、糖类及氨基酸等行业开机率高度相关，需求端主要取决于饲料及养殖行业的景气程度，同时还需关注豆粕等相关替代品的比价关系。

基于上述逻辑，对玉米副产品供需格局的判断，本报告依据 Mysteel产业链数据，对当前市场供需状况进行梳理，并对后续运行方向作出判断。

一、原料库存：深加工企业玉米库存回升

原料库存是供需平衡分析的起点。

截至11月6日，全国主要深加工企业玉米库存总量 305.2万吨，较10月9日的243.6万吨累计增加61.6万吨，增幅25.3%。

时间节点

全国深加工玉米库存（万吨）

变化

2026/9/11

267.4

持平

2026/10/9

243.6

⬇ 低点

2026/10/16

256.9

⬆ 拐头

2026/10/23

268.1

⬆

2026/10/30

294.2

⬆

2026/11/6 （最新）

305.2

+61.6（+25.3%）

分区域看，山东库存从54万吨回升至59.2万吨，但幅度相对温和。全国库存的快速累积，更多来自东北产区新粮上市后的集中备货。

原料供应充裕叠加开工率维持高位，副产品产出压力短期难以缓解。

二、生产端：开机率与副产品产量同步攀升

开工率：全国回升4.8个百分点

口径

11月6日

10月30日

变化

全国（主要企业口径）

62.65%

58.22%

+4.43%

山东（主要企业）

73.26%

68.02%

+5.24%

吉林（主要企业）

28.21%

28.21%

持平

辽宁（主要企业）

51.61%

51.61%

持平

全国开工率普遍回升，主产区山东尤为显著，较前一周提升5.24个百分点至73.26%，多数企业恢复满产运行。

副产品产量：两大口径同步印证

Mysteel 周度调研数据显示，全国深加工企业副产品产出明显放量：

玉米蛋白粉：

周度

91家样本（万吨）

133家样本（万吨）

10/9

4.92

5.52

10/16

4.96

5.52

10/23

4.96

5.50

10/30

4.93

5.49

11/6

5.15(+4.5%)

5.74(+4.6%)

玉米纤维：

周度

91家样本（万吨）

133家样本（万吨）

10/9

11.47

12.87

10/16

11.57

12.88

10/23

11.58

12.84

10/30

11.50

12.80

11/6

12.01(+4.4%)

13.40(+4.7%)

两个口径、两个品种，数据指向同一个方向：副产品产出明显放量。副产品没有独立的排产计划，其产量随主产品开工率同向波动。玉米淀粉行业开机率提升时，蛋白粉和纤维的产出同步增长。

三、需求端：消费未见起色 市场观望情绪浓郁

供给在增加，需求呢？

从主产品淀粉库存来看：目前仍在累积：淀粉物理库存从9月底的139.75万吨升至当前的140.25万吨，库存呈持续缓慢累积态势。

副产品终端需求：饲料企业随用随采：在价格持续偏弱的环境下，下游主动备货动力不足，按需采购为主。当前需求端缺乏增量支撑，供需矛盾难以有效缓解。

四、替代品生态：豆粕走弱、麸皮走强

豆粕：连续阴跌，侵蚀蛋白粉性价比

山东豆粕汇总截止11月6日均价3060元/吨，较10月26日3190元/吨，近10日内下跌130元/吨。当前蛋白粉（60%蛋白，潍坊4,140元/吨）折合单蛋白成本约69元，豆粕折合约71.16元。目前不到3元的价差在氨基酸平衡性差异面前已不足以构成优势。

麸皮：逆势走强，撑住纤维底部

全国麸皮均价1,435元/吨，较10月26日上涨14元/吨。面粉企业持续亏损，开机率仅30-32%，麸皮供给偏紧。麸皮小涨相对为喷浆纤维及胚芽粕提供了底部支撑。

五、供需平衡总表

项目

最新数据

方向

影响

深加工玉米库存

305.2万吨

⬆ 累积

原料充裕，支撑高开工

全国淀粉开工率

62.65%(+4.43%)

⬆ 回升

供应增加，利空

蛋白粉+纤维周产量

19.14万吨(+0.85万吨)

⬆ 放量

利空

淀粉周提货量

35.43万吨(-0.45万吨)

⬇ 下降

需求边际走弱

淀粉物理库存

140.25万吨

⬆ 累积

库存压力增加

豆粕(山东均价)

3060元/吨

⬇ 连续下跌

供强需弱压制

综合来看，当前市场处于“供强需弱”状态，短期内关注下游补单情绪，实质性改善仍有难度。

六、结论：弱势磨底，等待“触发点”

从供需平衡表看，当前玉米副产品市场处于供过于求状态，核心矛盾是：供给端的高产量未能找到匹配的需求。

供需要素

现状

短期展望

供应

⬆ 放量

开工率短期难降，供应压力延续

需求

➡ 平淡

饲企按需采购，无补库驱动

库存

⬆ 累积

企业去库压力加大

成本

➡ 中性

玉米期现小幅反弹，利润收缩

替代品

⬇ 豆粕弱/⬆ 麸皮强

豆粕是最大压制，麸皮是唯一支撑

分品种判断：

• 玉米蛋白粉：供增需微增，区间震荡为主。山东4,000元/吨是关键支撑，目前市场需求向华北及华东倾斜，东北仍有窄幅补跌空间

• 喷浆玉米纤维：产量增幅最大(+4.7%)，库存压力仍在，但目前价位处于阶段性底部区域，下行空间收窄

• 玉米胚芽粕：需求疲软，供应维持高位，短期反弹较为乏力

真正的拐点需要等待：

• 深加工开工率在玉米价格持续上行下承压回落
• 豆粕止跌反弹，重新拉开比价空间
• 饲企春节前备货启动，需求集中释放