财政加力，山西农商联合银行增资至62.5亿元

文 | 中国金融网CFN 金川

图 | 微摄

2026年11月10日，国家金融监督管理总局山西监管局的一纸批复，把山西农商联合银行的注册资本从50亿元改写为62.5亿元。增资方只有一个：山西省财政厅。出资16亿元，认购新增的12.5亿股，折合每股1.28元，持股比例从94%抬升至95.2%。汾酒集团和山西出版传媒集团没有跟注，持股被稀释到3.2%和1.6%。这是这家银行2023年11月挂牌以来的首次增资，从定向募股方案获批到注册资本正式变更，前后只用了大约两个月。

两个月，16亿元，一家省级农商联合银行的资本金被垫高25%。放在全国中小银行化险的版图上，这个数字不算大。但它发生的时点、出资的方式、以及这笔钱要去填的那个缺口，比62.5亿元这个数字本身更值得拆开来看。

“上参下”不是免费的：一家不经营存贷业务的银行，为什么需要更多资本

要理解财政厅为什么在这个时点掏钱，得先理解山西农商联合银行是一家什么样的机构。

它挂牌于2023年11月17日，是全国首批采取“上参下”模式改制的省级农商联合银行。所谓“上参下”，就是省级联合银行向下参股县级农商行和农信社，以股权为纽带强化对下级机构的管理和控制。它与普通银行最大的区别在于，本级自身不经营存款、贷款业务。截至2026年9月末，本级资产总额598.27亿元，营业收入5.15亿元，净利润1.05亿元，收入来源主要是资金业务和服务费，职责是依据省政府授权对辖内108家县级法人机构履行“管理、指导、协调、服务”。

这个模式有一个与生俱来的财务特征：每一次向下参股，消耗的都是联合银行本级的资本。截至2026年初，山西农商联合银行已累计获批入股10家县级农信机构；2026年9月，它对柳林农商行的持股比例从22.68%提升至46.01%，此前还收购了寿阳农商行55.63%的股权、入股了侯马农商行。股权纽带越铺越宽，管理半径越拉越长，但本级不产生存贷利差，利润只有1.05亿元的量级，内生资本积累的速度远远追不上“上参下”版图扩张所消耗的资本速度。

省级财政注资因此成为补充本级资本的核心途径。这不是一个“财政兜底坏账”的故事，而是一个制度设计内生的资本消耗与资本补充之间的缺口：要让“上参下”模式转起来，省级平台手里就得有足够的资本去入股；要让平台有资本，在自身盈利有限、又不经营存贷业务的前提下，财政几乎是唯一可持续的出资人。

全系统的化险成绩单：189亿元不良处置，和135.64%的拨备覆盖率

财政愿意在这个时点加注，有一个不能忽略的背景：山西农信系统的化险已经走出了最危险的阶段，但底仓的厚度还不足以让人完全放心。

山西农信社的历史包袱在改革前是公开的事实。2020年6月省委改组省联社党委班子时，系统被概括为“包袱沉重、管理松散、资产损失、风险积聚”；更早的监管评价中，省联社曾被定性为“改革最慢、风险最高、案件最多、管理最差”。2023年挂牌组建联合银行，本身就是一场从“大厦将倾”中往外走的改革手术。

到2026年三季度，手术的阶段性成果是可以量化的。全系统存款余额14843.78亿元，较年初净增612.84亿元；贷款余额9469.79亿元，净增340.39亿元。前三季度累计处置不良资产189.02亿元，存款付息率降至1.58%，成本收入比26.38%。拨备覆盖率135.64%，较年初提升12.87个百分点。全系统管理服务的资产总额约1.82万亿元，是山西省内存款规模最大的金融机构。

这些数字说明两件事。第一，化险不是一句口号：189亿元的不良处置是实打实的资产出清，拨备覆盖率一年抬升近13个百分点，意味着风险吸收能力在修复。第二，修复的起点足够低，所以135.64%的拨备覆盖率放在全国农信系统里仍然不算厚实。监管对商业银行拨备覆盖率的基本要求是150%，山西农商联合银行系统距离这条线还有14.36个百分点的差距。这14个百分点，就是62.5亿元注册资本所面对的真实的资本缓冲需求：财政注资不是锦上添花，是在拨备底仓还没有完全垫到合意水平之前，先把本级平台的资本实力撑住，让“上参下”的管理链条不至于因为本级资本不足而断掉。

全国坐标里的山西：专项债额度快用完了，财政直接出资是另一条路

放在全国农信改革和中小银行化险的版图里，山西这笔增资的位置会更清楚。

已有14个省份完成省级农信机构组建，路径分两类：贵州、江西等7省份采用联合银行模式，内蒙古、河南等7省份采用统一法人农商银行模式。注资方式也分两类。组建时一次性注资是主流：江苏农商联合银行首期注册资本77亿元，省财政厅出资50亿元；四川农商联合银行注册资本220亿元，由34家省市国企出资；甘肃农商银行则在2026年4月获得甘肃金控240亿元注资，资金来源于补充中小银行资本专项债。成立后追加注资的案例，公开可查的主要是山西和宁夏。

这不是偶然。中小银行专项债的额度池子正在见底。2020年以来国务院分批次安排的地方政府专项债券补充中小银行资本金，累计批准额度约5500亿元，截至2025年7月累计发行约5233亿元，剩余可用额度仅约267亿元。对于已经完成组建的省级平台，继续依赖专项债追加注资的空间正在收窄。山西选择的是财政厅直接出资16亿元，不走专项债通道，金额不大，但路径含义清晰：当专项债的余量不足以覆盖持续性的资本消耗，省级财政的一般公共预算资金就成为“上参下”模式补血的下一条管道。

62.5亿元的注册资本，放在全国省级农商联合银行里并不突出。江苏首期77亿元，四川220亿元，甘肃仅专项债注资就240亿元。山西的特别之处不在于规模，而在于它展示了一个“成立后追加”的财政注资节奏：挂牌不到三年，第一轮追加就跟上了。这个节奏本身在说话——省级农信平台的资本消耗不是一次性事件，而是一个与“上参下”版图扩张同步推进的连续过程。

62.5亿元买不来一个机制。它买来的是一段时间：让联合银行本级有足够的资本继续向下参股，让县级机构在拨备覆盖率从135.64%向150%爬升的过程中不至于因为本级平台资本不足而失去管理链条的支撑，让189亿元不良处置之后剩下的存量风险有一个更厚的缓冲垫去慢慢消化。但时间是有条件的。如果县级法人机构的资产质量改善不能持续，如果本级1.05亿元的净利润不能随着管理资产的扩大而同步增厚，如果“上参下”的版图继续扩张而资本消耗的速度不变，那么62.5亿元就不会是终点。财政加力的诚意，最终要用下一轮增资的间隔时间来检验。