贵州
文/任晖
9月24日，大成基金公告，韩创由于个人原因清仓式卸任所有在管基金。
据《中国基金报》报道，市场也有传闻说大成基金基金经理“三剑客”的其他两位——徐彦和刘旭也将有变动。但知情人士表示，目前徐彦和刘旭不会离职。
事实上，韩创的离任此前已有明确信号。不久之前，其旗下多只产品纷纷增聘基金经理，大成基金早已为韩创的离职进行了系统性准备。
然而，对于持有人而言，接任者与韩创的投资风格几乎均有较大差异，分别对应固收+、港股、消费、科技、均衡等不同方向。在风格错配的背景下，是否赎回成为必须面对的抉择。
对于大成基金而言，韩创的离职则意味着公司投资风格单一化的问题进一步加剧，几位接任的年轻基金经理能否接过重担，同样值得持续关注。
一、韩创离任：一次早有信号的告别
资料显示，韩创2015年6月加入大成基金，任职时间超过11年，先后担任研究部研究员、股票投资部基金经理、研究部董事总经理、股票投资部副总监兼董事总经理。
作为大成基金权益团队代表性人物，韩创以景气度投资、周期股挖掘著称，曾连续多年斩获亮眼收益，最大管理规模接近300亿元，截至今年6月底，管理规模约为109亿元。
韩创的代表基金为大成新锐产业混合，2021年摘得偏股混合型基金的年度冠军。Wind数据显示，他自2019年1月10日担任该基金的基金经理，截至离职，任期收益率为488.27%，年化收益率为25.85%，同类排名16/617。
二、接任者图谱：五种风格，一场风格切换
韩创的投资策略鲜明，市场上能够平替的基金经理并不多。因此，即便大成基金，也难以拿出风格完全一致的接任者。
此次接替韩创的几位基金经理业绩整体尚可，但与韩创的投资策略、投资方向以及投资风格存在较大差异。
1、徐雄晖
徐雄晖作为公司宏观策略组组长，惯于从宏观贝塔中寻找价值回归的机会，其投资框架可以概括为“宏观—中观—微观”三层联动。
值得关注的是，徐雄晖代表基金为“固收+”，即便单独管理的灵活配置型基金也保持着较高的债券资产占比。近期，徐雄晖还发行了新固收+基金大成聚享6个月持有期混合，合计募资约13亿元。
徐雄晖单独管理的大成汇享一年持有混合相对收益出色，业绩表现稳定，但绝对收益与韩创存在明显差距。
据Wind数据显示，过去4个完整自然年度中有3年实现正收益，今年以来收益率超过5%，约5年任期累计收益率约28%，年化收益率约4.89%，同类排名61/668。
作为对比，韩创代表基金的年化收益率为25.85%，两者在收益弹性上分属不同量级。
徐雄晖未来或将把接管的基金改造成固收+，对于追求高收益的投资者而言，需要重新评估其风险收益预期。
2、齐炜中
韩创以自上而下选择高景气行业为核心，齐炜中则是坚持自下而上挖掘具备长期竞争力的企业。另外，与韩创偏好周期股不同，齐炜中的投资覆盖范围横跨电子、通信、电力设备、新能源、半导体等赛道。
齐炜中的投资框架优势在于不依赖宏观预判、不押注单一赛道，在均衡市场中能够通过个股阿尔法积累超额收益；但在极端风格市中，分散化反而容易成为拖累。
据Wind数据显示，大成景阳领先混合A在2022年至2025年收益率分别为-5.79%、-6.83%、0.79%和13.27%，今年以来收益率为11.02%。可以看到，齐炜中在熊市阶段表现稳健，但在本轮AI带动的极端结构性牛市中大幅度跑输市场。
值得关注的是，今年二季度齐炜中明显加大了AI方向的配置，大成景阳领先混合的前十大重仓股中出现了光模块（中际旭创）、AI服务器PCB（沪电股份）、覆铜板（生益科技）、半导体材料（上海新阳）、AI芯片代工（华虹宏力）、AIDC电源（阳光电源）等标的。尽管该基金二季度收益率达32.39%，但近期回撤幅度较大。
3、戴军
戴军，2011年6月加入大成基金，曾担任研究部研究员、行业研究主管、基金经理助理、研究部副总监，现任研究部总监、基金经理。
戴军构建了一套定价体系，并划分为五档：资产定价、收益定价、成长定价、趋势定价和泡沫定价。投资组合方面，戴军倾向于通过深度研究提升选股胜率，以组合管理抵御市场波动，聚焦消费、医药、制造业赛道，且换手率偏低。
戴军的代表基金为大成优选混合（LOF），任期收益率108.91%，年化收益率6.7%。
由于坚守在自己能力圈内，戴军与不少大成基金的基金经理一样，也错失了本轮AI产业链机会，2024年和2025年均跑输市场。
4、杜聪：锐度最高，聚焦科技
在接手韩创离任产品的基金经理中，杜聪的风格锐度最高，也最为契合当前市场主线。
杜聪的投资框架核心是找准“关键变量”，通过预期回报率和曲率决定权重，并通过高换手、灵活调仓来把握产业趋势，聚焦TMT、通信、计算机、机械、新能源等科技与高端制造方向。
由于准确把握了本轮AI行情，杜聪管理的大成成长进取混合A近2年半时间累计收益率161.34%，同类排名209/3969。不过盈亏同源，因为高度聚焦成长赛道，受近期市场波动影响，该基金近三个月下跌25%。
5、柏杨
柏杨，同样也是行业老将，具备19年证券从业经验，2017年加入大成基金，现任总经理助理兼国际业务部总监。
在几位接任者中，他是唯一具备外资投行背景与跨市场视野的选手，曾任摩根士丹利（香港）研究部亚洲与新兴市场策略师，管理港股QDII基金多年。
因此，由他接管的基金未来大概率会增持港股资产。
他的框架主打均衡成长风格，采用“哑铃增强策略”，以“深度价值（高股息）与优质成长”为两大核心，通过两者的动态平衡获取稳定超额收益。
柏杨管理大成港股精选混合A2022-2025年均跑赢市场，收益率分别为-4%、-9.03%、22.2%和43.55%。不过柏杨今年表现不佳，该基金亏损达20%，任期收益率随之降至-3.66%。
三、大成基金风格单一难题待解
韩创离任之所以受到市场高度关注，一方面源于其长期突出的业绩表现与持有人的广泛认可，另一方面则因其在大成基金权益投资体系中具有举足轻重的地位。
韩创与徐彦、刘旭一同被媒体冠以"三剑客"之称。截至今年二季度末，韩创（109亿元）、徐彦（135亿元）、刘旭（203亿元）合计管理规模约447亿元，占大成基金主动权益产品总规模的比例约为43%；而在2025年末，三人合计占比一度接近70%。
不过，三人的能力圈高度集中于价值与周期。近3年，半导体、光模块、AI算力成为市场最强主线，“三剑客”集体缺席。
这折射出一个更深层的结构性命题：大成基金的投研体系长期依赖少数几位风格高度趋同的基金经理，而这种单一性正在市场风格的剧烈轮动中正遭遇系统性考验。
对于大成基金而言，韩创的离职既是一次损失，也是一次倒逼。公司借此一次性推出5位投资风格迥异的基金经理，试图打破风格单一的结构性困境，完成从“三剑客驱动”向“多风格驱动”的转型。
但对于持有人而言，则需要重新认识和适应新的基金经理，并接受产品风格渐进式调整带来的不确定性，以及业绩在磨合期内可能出现的波动。
