万科是什么时候清仓贝壳的？

最近，万科的境内外债券，有波动。对此，大家的讨论也炸开了锅。路数这儿就不展开了，只能说还在博弈中，结果留给时间来回答。

聊聊昨天的另一件事：万科清空贝壳股票。

之所以会有这单新闻，起因是万科在互动易平台上的回复：

“公司持有贝壳的股票已经全部出售。”

不过，回复里未透露具体的时间，容易让人联想到万科最近在资产处置上有新进展。路数来泼盆冷水，先说结论：

事实上，万科早在2022年就开始处置所持有的贝壳股票，2024年前基本清仓。

与融创不同，万科并未就减持贝壳单独发布公告(如果路数没看漏的话)。但减持的过程在万科港股上市公司的历年财报中有迹可循，只是没有直接点出比较隐晦而已。

路数来给大家拆解一下。

万科2020年财报资产负债表里，“于联营公司及合营公司的权益”一栏，首次出现了于美国上市的联营公司权益。金额为26.94亿元，2019年则是零。

这正对应着万科对贝壳的投资，从金额和时间两方面来看。

金额上，报表里的26.94亿元，体现的是万科以投资成本法来计量。万科曾在2017年斥资26亿元入股贝壳的前身链家地产，成为战略投资者之一。

时间上，万科一共持有过7家上市公司股票。香港上市的有万科海外、微商银行、绿景中国地产、易居（2016年于美国退市）、万物云；英国上市的是戴德梁行；只有贝壳是在美国上市，时间在2020年。

到了2022年，贝壳市值缩水了近一半，万科开始减持贝壳。显示在当年度的财报附注里，万科称：

处理了一部分贝壳股票。注意是部分。

与此同时，万科对贝壳剩余股票的计量方式做出重要调整，从按成本计量改为按公允价值计量，并将其归类为“其他金融资产”。

调整在财报中体现为：2022年末，万科“其他金融资产”中的上市股本证券账面价值从上一年的415万元跃升至27.22亿元。这新增的27亿多元，主要就是剩余的贝壳股票。

不难发现，万科对贝壳股票在会计处理上比融创更为从容些。

融创因按公允价值计量，会受制于股价变化。在贝壳股价大起大落中（从2020年最高80美元/股，到2021年跌破20美元/股发行价，最低近7美元/股），融创经历了显著的账面盈亏波动（实际没有亏损）。而万科一开始以成本法入账，避免了这类波动对报表的冲击。

万科将贝壳股票计入其他金融资产后不久，就进一步清仓了贝壳股票。万科2023年的财报进一步揭示了清仓进程：

其他金融资产一栏出现了大幅的变动，利润表里出售其他金融资产的收益净额为4.18亿元。

据此，初步推断，万科光2023年在贝壳股票上套现了约31亿元。

到了2024年财报，该项收益再无变动。这表明，万科对贝壳的股票已在2023年基本清仓完成。

万科从2017年开始投资，2020年贝壳上市，2022年减持贝壳股票，2023年清仓贝壳股票，经历了这一连串过程。从投资回报角度，万科对贝壳的投资不算失败，但套现金额远不及2020年高峰时期的110亿元市值。

贝壳，这位万科昔日的盟友，它的情况也没好到哪儿去。

贝壳三季报数据显示，往年创造利润的主业——中介业务，营收陷入负增长（二手房营收同比下降4%+新房营收同比下降14%），主业失血，指标全面恶化。被贝壳寄予厚望的家装+租赁业务，无法弥补主业带来的利润下滑。

清仓贝壳变现，万科和融创都做出了选择。

清仓贝壳，只是万科资产处置大版图中的一环。面对财务困境，万科有在陆续剥离一些非核心资产。

只是，住宅之外，到底万科有多少可变现资产？详细梳理的工作量，非常庞大。路数先缩小范围，从小切口关注：

类似贝壳一样可供变现的上市公司股票，万科还持有哪些。

答案是，情况不算特别乐观：

• 万物云，此前基本上质押给了深铁。

• 易居，戴德梁行和绿景中国地产，所剩不多。

• 还能有一定想象空间的是 徽商银行（3698.HK）股票和待上市的普洛斯物流。

万科持有7%徽商银行股票，目前市值在35亿港币，不过变现也不容易。至于普洛斯物流，进展情况不明，就算是上市变现更不容易。

眼下的万科，又来到了一个热闹又关键的时刻，也不是仅凭深圳和深铁一己之力就可以彻底打消外界对万科的顾虑。当中，特别是无抵押贷款和信用债的债权机构们。

但不管怎么样，这次万科在互动易平台上的回复，都能引来市场关注，足以说明这家公司还是有一定重要性的。

万科无小事。

这一次的行业大出清里，确实还是需要一个能救助成功的经典案例（可惜路数说了不算）。

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