暴涨875%，中国“彩电一哥”要IPO

家电巨头的含金量，还在上升。

作者 |渡尘

来源 |投资家（ID：touzijias）

家电巨头的含金量，还在上升。

过去很多年，外界对中国家电企业的认知，几乎停留在同一个标签：卖电视、卖冰箱、做白电，是典型的传统制造业。但最近几年，一些老牌家电集团却在悄悄换一套打法——一边稳住消费电子基本盘，一边把真正的技术资产拆出来，单独推向资本市场。

投资家网获悉，海信集团旗下的纳真科技公司（简称“纳真科技”）近日再次向港交所主板递交了上市申请，花旗与中信证券联席保荐。这已经是它第二次冲击港股IPO，距离上一次递表失效仅过去不到两周，这种“无缝衔接”的迫切感，足以窥见海信要在要在AI算力江湖再下一城的野心。

很多普通读者看到这个名字会一脸问号：纳真科技是谁？但在产业圈，这家公司有一个极其特殊的标签，它是海信集团分拆出来的一张“隐藏王牌”。如果纳真科技成功挂牌，它将成为“海信系”继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后的第6家上市公司。更夸张的是，这家公司过去几年增长极其惊人，在AI算力需求爆发的背景下，公司2025年净利润增速一度暴涨875%，资本市场直接把它推到百亿估值赛道。

一

68岁教授的“跨界神话”。

在资本圈，我们见惯了意气风发的年轻创业者，但纳真科技的故事，却是由一位现年68岁的“老兵”开启的。

这位掌舵人叫黄卫平，如果你去搜他的简历会发现，其标签不仅涵盖山东大学教授、麻省理工博士、IEEE高级会员，甚至还入选了斯坦福大学发布的全球排名前2%顶尖科学家榜单。在普通人眼里，这该是那种在实验室里对着显微镜、一坐就是一整天的学术泰斗，但他却有一颗不安分的创业者灵魂。

黄卫平最神奇的地方在于，他不仅懂实验室里的精密光学，更懂生意场上的丛林法则。早在1995年，当大多数中国教授还在为课题经费发愁时，他就在加拿大创办了Apollo Photonics，四年后就卖给了美国的Nanovation，完成了人生第一波资本原始积累。那时的他已经明白，最先进的技术如果不走向市场，最终只能烂在纸面上。

2002年，海信集团看中了光通信的未来，黄卫平也带着他的TransLight公司回国。双方一拍即合，海信出钱、出地、出管理，黄卫平出技术、出团队、出视野。这种“顶级科学家+明星实业巨头”的组合，在20多年前其实是非常超前的。

科学家办企业最怕的是什么？是只有情怀没有商业嗅觉，但黄卫平显然是个异类。他深知，在光通信这种更新换代极快的行业，谁掌握了芯片，谁就掌握了定价权。当别人还在为光模块的组装利润挤破头时，纳真科技已经开始在底层芯片上持续发力，把触角伸到了最上游的芯片设计和制造。这种“垂直整合”的能力，在供应链紧张的时候，就是最大的稳定性和成本优势。什么叫护城河？这就是护城河。

在黄卫平的带领下，纳真科技（海信宽带的前身）并没有走传统的“买零件组装”路子，而是玩起了硬核的“全球扫货”。从2011年到2013年，纳真科技先后收购了东莞新科的数通业务、美国LigentCom的光芯片技术、以及美国Multiplex的可调谐激光器资产。这几波操作下来，纳真科技直接打通了任督二脉，成了全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。

这一布局，在当时看似冷门。但今天回头看，却精准踩中了AI时代的核心基础设施。现在的纳真科技，不仅有顶级科学家坐镇，董事长更是由海信集团总裁于芝涛亲自挂帅。

二

很多人以为，光模块是一个传统行业。

但过去两年，这个行业突然变成资本市场最火的赛道之一，原因只有一个，即AI算力爆发。

训练一个大型模型，需要成千上万块GPU协同计算，而这些GPU之间的通信速度，决定了算力效率，电信号已经接近物理极限，光互联成为唯一解法。于是，光模块需求突然井喷。

过去几年，公司收入变化非常明显：2023年收入42.39亿元，2024年收入50.87亿元，2025年收入83.55亿元。更夸张的是利润，2024年公司净利润只有0.89亿元，但到了2025年，直接跳到8.73亿元，同比暴涨875%。而真正带飞公司业绩的，是数据中心光模块业务。这一业务2025年收入54.69亿元，占比达到65.5%。

以前光模块主要服务电信网络，现在AI数据中心成了最大买家。技术层面，公司也踩在关键节点上。纳真科技是中国首批量产800G光模块的企业之一，并已经向客户送样1.6T光模块。同时，公司还在研究下一代3.2T光模块。这意味着什么？AI模型越大，数据传输速度要求越高，光模块速率每提升一代，行业就会出现一轮需求升级。

这种速度意味着什么？意味着当你在手机上刷到一个高清短视频，或者在ChatGPT里问出一个复杂问题时，数据在后台穿梭的速度比你眨眼还要快几千倍。这也是为什么资本突然盯上这个行业。

根据招股书数据，2024年按全球光模块收入计，纳真科技在全球所有专业光模块厂商中排名第五，在中国排名第三。更牛的是，它的产品线覆盖了从AI云计算到FTTx（光纤入户）的所有环节，全球大厂的名单里，几乎都有它的身影。

这种地位，意味着只要大模型还在迭代，只要人类对算力的渴求没有尽头，纳真科技的订单就是“刚需”。这就是为什么，当家电行业还在内卷、打价格战的时候，纳真科技却能踩在AI的风口上，完成一次惊人的业绩跳跃。

这不仅仅是生意，更是一种战略升维。海信不再只是一个客厅里的家电品牌，而是直接切入了全球最硬核、门槛最高的AI基础设施赛道。这种从“卖产品”到“卖基建”的转变，是海信从传统制造业向科技平台型转型最关键的一块拼图。

三

业绩这么猛，资本当然不会缺席。

在IPO前，纳真科技的股东名单里坐着一众大佬。

海信集团持股48.61%是大股东，而著名投资人胡祖六创办的春华资本持股16.48%，是第一大外部机构股东。而黄卫平团队超过23%的持股，以及员工持股平台的设置，又把个人和团队利益与公司长期价值深度绑定。此外，厦门国资委也在2025年7月砸下3.3亿元独家投资了一轮，直接把纳真科技的估值抬到了107.84亿元。这套“海信控股权+创始人核心持股+外部资本加持”的组合拳，既保证了战略稳定性，又保留了创业公司的狼性。

为什么资本这么看好它？首先，是“含芯量”决定了“含金量”。厦门国资之所以爽快掏钱，是因为纳真科技正在厦门建设高端激光芯片基地，目标是实现100G EML芯片的量产，这可是解决“卡脖子”问题的关键。在芯片领域，每前进一个规格都是在翻越一座大山。能自己造芯片的光模块公司，和只能买芯片组装的公司，在估值逻辑上完全是两个概念。

其次，是海信品牌背后深藏的“科技野心”。提到海信，你的第一反应是什么？是客厅里那台“激光电视”，还是欧洲杯赛场上那行“中国第一，世界第二”的霸气围挡？在大多数人的认知里，海信依然是那个靠卖电视、冰箱打江山的家电巨头。但实际上，在很多人的视野之外，海信已经构建了一个横跨显示技术、汽车电子、半导体、能源设备和光通信的庞大矩阵。纳真科技的IPO，不过是海信这个“孵化器”里最亮眼的一颗果实。这种“家电老大”“转型”“硬核科技集团”的反差感，给了资本市场极大的想象空间。

不过，资本市场永远是现实的，甚至是冷酷的。在业绩暴涨和资本追捧背后，你会发现2025年那惊人的8.73亿元利润里，其实含有一笔3.53亿元的一次性收益。那是公司通过出售一家合营企业股权得来的“意外之财”。也就是说，如果刨除这笔非经常性收益，它的净利润增速虽然依然优秀，但并没有纸面上看起来那么夸张。

此外，纳真科技对前五大客户的依赖程度非常高，占比常年维持在70%左右。在复杂的全球贸易环境下，这种“高度绑””既是护城河，也是达摩克利斯之剑。而且，公司在IPO前进行了大额分红，累计派发股息超过4.34亿元。

如今，站在AI算力基础设施的入口，纳真科技已经拿到了一张颇具分量的入场券——全产业链的技术布局、深厚的产业背景，以及清晰的技术路线，让它得以挤进这条门槛极高的赛道。但资本市场从来不缺“入场者”，真正稀缺的，是能在产业周期中持续兑现价值的玩家。

海信的第六个IPO故事，才刚刚开始。

你觉得，海信这次能成功撕掉“家电”标签，变身AI基建巨头吗？