燕窝不好卖，但更赚钱了？燕之屋上市后营收首降，利润却大增

卖得少了，反而赚得更多了？

近日，“燕窝第一股”燕之屋（01497.HK）交出的2025年成绩单，便呈现出这样一种反差。财报显示，报告期内，公司实现营收约20.01亿元，同比下降2.41%；归母净利润约1.89亿元，同比大幅增长20.64%。

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钱是省出来的？

燕之屋营收下滑的原因，财报中给出了两方面解释。一方面，消费结构调整导致高端消费品需求整体放缓，而燕窝作为非刚需产品，消费客群本就有限，所处的高端滋补赛道受到的冲击更为明显。

另一方面，线下门店收入增速不及预期，拖累整体表现。去年，公司向线下经销商和线下客户销售分别约4.22亿元、3.08亿元，同比分别下降13.17%、4.35%。

净利润的逆势增长则主要来自内部的降本控费措施。在降本方面，公司去年通过新工厂智能制造升级与工艺改进，实现生产效率提升、成本结构优化，销售成本由2024年约10.37亿元降至2025年的约9.30亿元，同比下降10.36%，远大于收入降幅。

在控费方面，公司同样“精打细算”。2025年其销售及经销开支约6.64亿元，同比下降1%；研发费用2550万元，同比下降10.63%；财务费用620万元，同比下降10.49%。

分品类看，纯燕窝产品收入由2024年的17.95亿元降至2025年的17.71亿元，同比下降1.35%。燕窝+及+燕窝产品收入由2.32亿元降至2.16亿元，同比下降7%，主要系燕窝衍生新品推广不及预期。其他产品收入由0.23亿元降至0.14亿元，同比大幅下降39.53%，主要系非核心SKU优化及调整所致。

整体来看，公司收入结构仍高度依赖纯燕窝大单品，第二增长曲线尚未形成有效支撑。

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燕窝赛道竞争白热化

根据中国保健协会燕窝分会与艾媒咨询联合发布的《2025-2026年中国燕窝行业市场分析报告》，2025年中国燕窝市场规模达到456亿元，同比增长12.3%，预计2026年将进一步攀升至512亿元，继续保持两位数增长。

市场蛋糕不断变大，入局者也在持续增加。近年来，除了小仙炖等垂直品牌，同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等老牌药企纷纷跨界布局，燕小厨、遇见鲜炖等新兴品牌异军突起，ninest、Scotch等进口品牌及干燕窝品牌也都在分食这一市场。

竞争日趋激烈。作为国内燕窝市场的头部品牌，燕之屋在2024年之前，营收与净利润始终保持增长——2020年至2023年，营收从13.01亿元增至19.64亿元，归母净利润从1.23亿元增至2.12亿元。

但2024年，这一势头戛然而止。公司营收仅微增4.37%至20.5亿元，净利润却同比下滑24.18%至1.6亿元。

下滑背后，与行业日趋激烈的市场竞争密切相关。彼时，燕窝行业市场集中度偏低，产品难以形成真正的差异化，品牌方普遍依赖营销驱动增长。燕之屋也不例外，只是步子迈得过大——2024年销售及经销开支高达6.71亿元，占总营收的32.7%，同比增长19%。

具体而言，这一年，燕之屋签约巩俐与王一博担任双代言人，试图以“高端化+年轻化”破局，同时与米其林餐厅、五星级酒店合作，并赞助女子高尔夫巡回赛，在高端形象上频频发力。然而，高昂的投入并未带来相应增长，反而大幅挤压了利润空间。

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燕之屋加速破局

进入2025年，燕之屋明显加快了多元探索的步伐，但目前看来，效果并不明显。

在渠道布局上，燕之屋一方面将目光转向私域，试图从存量会员中挖掘增长潜力。去年，公司通过高尔夫赛事、会员沙龙、演唱会包厢等活动，并在上海启幕全球会员之家，以社交化运营增强会员黏性。尽管尚未披露具体的业绩贡献，但其“做精人群”的意图已十分明确。

与此同时，燕之屋也在尝试拓展男性消费市场。去年3月，公司官宣万科创始人王石出任“总裁碗燕”代言人，主攻高净值精英男性群体。这款单价超3000元的产品一度引发社交媒体热议，但市场表现似乎未达预期，具体销售数据至今未披露。

此外，针对去年火爆的即时零售赛道，燕之屋同样有所布局。凭借电商前置仓与线下门店网络的协同优势，公司依托京东秒送、淘宝闪购及美团等“到家”平台的流量入口，将线上流量导入线下渠道，实现“小时级”快速响应，在提升用户体验的同时，也成功开辟了新的增长曲线。

在品牌营销上，公司去年9月对代言人作出调整，签约朱一龙成为全球品牌代言人，与巩俐组成双代言人矩阵，推动品牌形象的多维度传播。

面对传统燕窝增长放缓的现实，燕之屋也在探索燕窝的新应用场景。一方面，公司试点“燕屿新茶”，以“燕窝+茶饮”模式降低消费门槛。

另一方面，公司通过旗下独立品牌YANPEP布局燕窝肽赛道，并同步拓展燕窝益生菌粉、燕窝核桃乳及蛋白粉等品类，构建燕窝肽+产品矩阵，挖掘细分市场的增长机会。

图源：官方