广东
周五晚，美股科技股再度大爆发，这个周末，市场情绪有点狂热了，有大V喊出“空头纷纷投降”的言论。
反过来，也有人讲：一致唱多要警惕见顶信号！
哨兵的粉丝之中，大家也一直在讲，要哨兵在危险的时候及时发出信号。
现在过度狂热了吗？见顶了吗？
哨兵的观点是：至少对于大A来说，还没有出现过度狂热！
简单讲几点。
1）创业板指与科创50指数
本轮“科技牛”，主要就是看创业板指和科创50指数，沪指是失真的，没有太大的意义。
目前，创业板指和科创50指数，都还没有创出历史新高，所以根本就算不上狂热。
从涨幅上看，创业板指在2012年底-2015年6月的两年半大牛市之中，从585.44点涨到了最高4037.96点，差不多7倍；
而本轮从924以来，创业板指不过是从1500多点，涨到了3800多点，翻倍多一点而已。
科创板的涨幅相对大一些，从600多点，涨到了1600多点。
但这个涨幅，远远比不上当年的创业板！
2）中美AI建设周期的时差——将近3年
哨兵反复讲过，国内AI建设要明显滞后于美国——美国从3年前ChatGPT横空出世就开始疯狂投入了，国内最近才真正开始加速。
主要就是“缺芯”的问题，英伟达的先进芯片进不来，“阉割版”咱们也不想要，政策面一直在大力支持国产替代。
一直到最近，我们才看到国产AI芯片的突破，随之而来的，是国内科技巨头们开始疯狂抢购国产芯片，推动国内AI算力建设的全面加速。
同时，需求端，AI推理算力需求的爆发，也给国产芯片机会。
因为AI训练算力对于芯片的性能要求更高，咱们的国产芯片暂时还稍显不足，而推理芯片的性能要求相对低一些，国产芯片可以满足要求。
所以说，中国AI算力建设的加速，将成为全球AI产业链的新一轮推动力，特别是对于国内相关企业来说。
从股市的角度来看，美国的科技巨头，包括韩国的存储巨头，其实都是受益于北美科技巨头的天量资本开支的；
而对于国内的企业来说，除了光模块（CPO）和PCB，其它行业都基本上没有吃到北美链的红利，而接下来国内资本开支的大爆发，将直接拉动国内相关企业的订单和业绩。
3）从流动性的角度看，央妈在“削峰填谷”
周五，哨兵在《聊一个关键问题！》之中分析过，央妈最近三个月连续回收流动性的逻辑。
试想一下，如果央妈没有回笼这1万多亿的资金，那近期大A的“科技牛”，必然会更加的狂热，创业板指和科创50指数估计早已跟着纳指一样创历史新高，甚至向“疯牛”加速演绎……
但是，管理层保持了克制，因为管理层想要“慢牛”，说的更直白一点：国内科技的发展需要资本市场长期牛市的持续支持（输血），而不是昙花一现的炒作。
4）韩国股市不具备代表性
最近，全球最狂热的市场，就是韩国股市。
所谓的“见顶”言论，首当其冲的也就是韩国股市。
但韩国股市并不具备代表性，因为它们严重依赖于存储芯片这一个行业。
在整个全球AI领域，美国与中国才是关键玩家，大模型才是整个AI的核心环节，即使在硬件领域，AI芯片的重要性也远远高于存储芯片，只不过因为几大存储巨头不愿意扩产，导致产品严重低开高走、疯狂涨价，才给它们几家企业带来的暴利，也带来了疯狂的炒作。
5）现金流才是关键
对于整个全球“AI泡沫”来说，关键的冲突在于：天量的资本开支，会在何时抽干科技企业们的现金流？
因为AI的投入实在是太大了，科技巨头们要么是用自己的传统业务赚的钱来All in AI（包括字节昨天传出的2000亿资本开支计划，也是用抖音等业务赚的钱在投入），要么就是靠天量的融资（OpenAI和Anthropic都是如此）。
靠传统业务是撑不了多久的，还是得看融资。
接下来，如果投入太大、而融资跟不上，企业的现金流彻底撑不住了，那才是“AI泡沫”破裂的时刻！
从这个角度来看，美联储降息很重要，降低融资的成本，可以为科技巨头们提供更多的廉价资金。
另一方面，还需要看AI应用端，如果出现一些爆款产品，迅速的为企业创造巨大的现金流，也能为企业提供更多的支撑！
国内方面，还有一个额外的因素：国家力量（各级政府及央国企）对于AI领域的巨大支持和投入，这也是咱们的体制优势。
从这个角度来看，咱们中国的AI产业链的现金流，会比美国撑得更久！
总的来看，哨兵还是继续坚定看好“科技牛”，继续“分散持仓、别折腾”的原则，安心享受科技红利！
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