AI 稀缺资源！吃透 5 大核心【有色金属】及关键龙头

AI正以前所未有的速度重塑有色金属的价值逻辑。全球算力基建竞赛中，一批金属品种正在被重新定价：

需求爆发。AI服务器用锡量是传统服务器的3倍以上，预计2026年AI相关领域将新增约6000吨锡需求；单个智算中心铜耗量可达数十吨，2026年仅AI相关领域铜需求预计超60万吨；存储芯片层数向300层以上跃升，带动六氟化钨价格半年涨幅超230%。

供给刚性。钼精矿年内涨30.8%，三星已将钼年采购量提升至约10吨；锗半年涨83.8%，铟年内实现翻倍上涨。这些金属多为伴生矿、受出口管制或产能天花板约束，供给弹性极低。

需求爆发撞上供给刚性——这是“算力金属”价值重估的底层逻辑。

下面，就来吃透AI爆发的时代 5 大核心【有色金属】：锡、钨、铜、钼、锗。

01 【锡】

01-1、核心逻辑：

作为不可替代的“算力金属”，锡深度绑定AI服务器与高速光模块制造；同时，全球前几大主产国（缅甸、印尼、刚果金）均出现严重的供给扰动。

01-2、关键数据：

近半年锡价从30万元/吨飙升至42万元/吨左右，涨幅达40%。AI服务器PCB用锡量较传统服务器提升133%至700%。全球锡静态储采比仅14-15年，为所有主流金属中最低。

01-3、核心公司：

①锡业股份

主营业务：锡、锌、铜、铟采选冶一体化，全球最大锡生产商。

核心亮点：AI服务器单机耗锡量是传统服务器的2-5倍，HBM先进封装对6N高纯锡需求激增。公司锡冶炼产能8万吨/年，2026年预计AI相关领域将新增约6000吨锡需求，直接受益于“算力金属”价值重估。2026全年目标产锡9万吨；一季度已产锡2.59万吨（同比+7.02%）。

② 华锡有色

主营业务：锡、锑、铟、锌、铅等采冶一体化，广西唯一国有有色上市平台。

核心亮点：锡在AI先进封装中具有不可替代性，叠加缅甸、印尼供应受限，供需格局持续趋紧。公司高峰矿锡品位达1.62%，为行业平均水平2倍，资源优势显著。

2026一季度锡精矿产量同比+6.75%；高峰矿45万吨/年扩建项目按计划推进。

02 【钨】

02-1、核心逻辑：

供给刚性收紧：国内钨精矿开采配额持续下调，叠加南方汛期影响产出；出口管制下，对日钨出口连续数月归零，全球超八成产能被锁定国内。海外库存处历史低位，美国对日钨废料出口暴增24倍，印证供应链高度紧张。

02-2、关键数据：

AI算力撬动新需求：六氟化钨是芯片CVD制程唯一商用前驱体，AI驱动存储芯片需求激增，日本厂商因原料断供面临停产。六氟化钨价格同比暴涨232.7%，成本中钨粉占比60%—70%，涨价直接传导。

政策战略加持：6月15日起，钨被正式列入国家级战略性矿产资源目录，战略属性进一步强化。

02-3、核心公司：

① 厦门钨业

主营业务：钨钼材料、稀土、锂电材料三大板块，全球钨全产业链龙头。

AI核心亮点：六氟化钨是AI芯片CVD制程中沉积钨膜的唯一商用前驱体气体，日本厂商因原料断供面临停产。公司具备6N5级高纯钨粉量产能力，出口量占全国35%以上，正加大六氟化钨相关高端产品产能储备。

2026产能/产量：在产三家钨矿年产约1.2万吨钨精矿；博白巨典在建（达产后年增3200吨）。

② 中钨高新

主营业务：中国五矿集团钨产业平台，全产业链布局，硬质合金产量全球第一，切削刀具市占率全国第一。

AI核心亮点：六氟化钨（AI芯片CVD制程唯一前驱体）原料供应紧张，公司作为高纯钨粉核心供应商地位关键；PCB微钻深度绑定算力硬件，AI服务器微钻需求直接挂钩出货量。受托管理五矿集团旗下多座钨矿，资源整合空间持续打开。

2026产能/产量：2025年主力矿山产钨精矿1.11万标吨，APT 1.66万吨，切削刀具销量同比+26%；柿竹园万吨技改预计2027年投产。

03 【铜】

03-1、核心逻辑：

全球铜矿供给持续受扰动，印尼Grasberg铜矿复产推迟至2028年仅维持40%-50%产能运行，智利下调2026/27铜产量预期；

高盛指出5-6月中美同步抢LME铜，推高价格；需求端AI数据中心建设、电网投资等结构性增长强劲。

03-2、关键数据：

截至5月27日LME 3个月期铜价报13638美元/吨，2026年以来累计涨幅接近10%。国内电解铜社库持续去化。仅中国新能源汽车领域的铜需求量，2026年预计将达到184万吨，2027年有望突破200万吨。

花旗已将铜价近期目标上调至14,500美元/吨，未来6-12个月目标15,000美元/吨。

03-3、核心公司：

① 江西铜业

主营业务：铜的勘探、采选、冶炼，以及贵金属（黄金、白银）和稀散金属提取，是西南地区重要的铜冶炼基地。

AI核心亮点：AI数据中心每兆瓦约需铜65.8吨，标普预计AI与数据中心将贡献全球铜需求增量的约10%。公司已向华为鲲鹏、阿里张北超算中心供货1.5万吨特种铜材，AI漆包线销量增长120%。

2026产能/产量：计划产阴极铜239万吨、自产铜精矿含铜20万吨、黄金119吨。

② 云南铜业

主营业务：铜、钴、钼、钨等多品种矿山，全球前十大铜生产商。

AI核心亮点：AI数据中心爆发式增长带动铜需求急剧扩张，单台AI服务器用铜量达15-20公斤，是传统服务器的3-5倍。2026年全球AI算力铜需求预计突破70万吨，叠加铜被正式列入国家级战略性矿产目录，公司作为大型合规龙头直接受益于行业集中度提升。

2026产能/产量：全年计划自产铜精矿含铜6.98万吨、阴极铜171万吨、黄金24.5吨、白银710吨、硫酸576万吨。

04 【钼】

04-1、核心逻辑：

AI芯片制造领域出现"以钼代钨"趋势——三星电子已率先落地钼材料工艺，SK海力士已完成375层3D NAND生产验证，最大亮点是钼替代传统钨制作字线。

钼材料凭借更低电阻率正成为芯片产业下一代互连金属。此外，钼受矿产开采管控政策约束，国内钼矿增量释放持续受限。

04-2、关键数据：

6月11日钼精矿报价5095元/吨度，较年初累计上涨约30.8%，5月中旬最高触及5265元/吨度刷新近三年高点。

04-3、核心公司：

① 金钼股份

主营业务：钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工全产业链。

AI核心亮点：SK海力士已完成375层3D NAND钼替代钨的生产验证，三星已在第九代产品中引入钼工艺，“以钼代钨”成为AI芯片字线互连的核心技术路径。公司钼精矿产能5万吨/年，钼精矿价格较年初累计上涨约30.8%，6月12日“一”字涨停。

2026产能/产量：预计钼产量约2.5万吨（金属量）；一季度钼酸铵、高纯三氧化钼等均超额完成计划。

② 洛阳钼业

主营业务：多品种矿山，境内运营优质钼钨矿山。

AI核心亮点：公司表示AI算力应用领域钼的电阻更小、信号传输效率更高，正紧抓“以钼代钨”技术迭代机遇。钼钨业务作为“多品种组合”战略一环，2025年产量指引完成度103%。

2026产能/产量：钼产量指引1.15-1.45万吨；2025年实际产钼13,906吨。

05 【锗】

05-1、核心逻辑：

锗是AI算力基建（光纤用四氯化锗）和商业航天（空间太阳能电池衬底）的受益者，供给端几乎完全由出口管制锁定。

中国作为全球最大原生锗供应国，2022/23/24/25/4M26锻轧的锗及其制品出口量已从43吨锐减至11/2吨。当前国内锗社会库存处于历史极低水平，冶炼企业普遍惜售挺价。

05-2、关键数据：

6月11日中国金属锗（99.999%）价格为2300万元/吨，同比+53%；6月12日国内5N金属锗报价21600-25100元/千克，单日上涨500元。

欧洲二氧化锗（99.999%）价格同比涨幅高达117%，海外溢价远超国内。华泰证券预计全球锗产业链价格有望继续上涨。

05-3、核心公司：

① 云南锗业：

主营业务：锗矿采选、精深加工及磷化铟、砷化镓等化合物半导体。

AI核心亮点：AI算力→数据中心扩容→高速光模块暴增→磷化铟需求激增，Yole预计2026年全球磷化铟供需缺口超70%。公司是全球第三个掌握大尺寸磷化铟制备技术的企业，产品通过华为海思等认证批量供货，产能已排至2027年底。

2026产能/产量：锗锭产能47.6吨/年；磷化铟扩产30万片/年（达产后总产能45万片/年）；光伏锗晶片完全建成后达250万片/年。

② 驰宏锌锗

主营业务：铅、锌、锗采选及深加工，国内最大原生锗基地。

AI核心亮点：公司锗年产能60吨，占全球原生锗约25%，资源量约593吨。高纯锗作为红外光学核心材料，受益于AI算力驱动的地缘安全需求升级，一季度锗产品含锗15.73吨，产量质量居全国首位。

2026产能/产量：一季度锗产品含锗15.73吨；呼伦贝尔铟项目一期40吨/年预计2026年底建成。

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