数据之下的秘密

国家统计局6月16日发布了《5月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况》，一线和强二线城市新房与二手房价格的表现都还不错，很多人问，楼市是不是出现企稳回暖信号了？

我们的看法偏悲观，原因是国家统计局同日发布的其他数据可以推导出相反的结论：

一是今年1-5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%，其中住宅投资23426亿元，同比下降15.6%；1-5月份新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%，新建商品房销售额29366亿元，同比下降13.5%，其中住宅销售额同比下降14.1%。

二是今年1-5月份，房地产开发企业到位资金32756亿元，同比下降19.0%。其中，……个人按揭贷款4066亿元，同比下降28.0%。

消费数据的走势其实更能说明问题，5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%（详见下表），这个数据是疫情之后的首次单月同比负增长，其中商品零售额同比下降0.7%，汽车类5月份零售额更是同比暴跌了16.1%。只要内需（消费）起不来，经济就无法触底，因此数据的冰冷程度远超大家的想象。

很多朋友说，今年的世界杯是历史上最冷清的一届，但对比一下国外，大家可以发现外面其实很热闹，所以有没有一种可能——因为经济不太好，所以我们这边大部分人都更关注现实的生存问题，也就没有心思再去关注世界杯。

或者会不会是世界杯本身很热，但因为中国那一批爱看球的70后和80后都老了、熬不了夜了，而且也不是消费的主力军了，所以自然也就没什么人关注了。如果在朋友圈搜索一下，到处可见的中年焦虑其实很能说明问题。

很多人都说今年的生意很不好做，钱很难赚，尤其是基建、地产及其施工等上下游行业的企业和从业人员，目前都非常迷茫。尽管很多同行都寄希望于《城市更新“十五五”规划》托起房地产，目前来看似乎并不乐观。

关于中央最近力推的《城市更新“十五五”规划》，我们周一发布《这回动真格了》一文之后，很多央国企施工单位找我们沟通针对城市更新项目的“F+EPC+O”的合作，但我们发现城市更新的主要实施主体（国企和城投）目前除了任务式地推进一些项目外，对城市更新整体上并未有实质性的热情。

究其原因，主要还是经济、楼市基本面未能复苏，消费端持续下行，地方政府、地方国企、城投平台对城市更新项目的投资都面临“最终谁来使用、谁来消费、谁来买单，以及项目收益在哪里、还款来源在哪里”等算账问题。

对比一下，以往很多城市更新项目都可以通过卖地、卖房解决项目的收益来源及资金自平衡问题，但今后的城市更新却从“土地套利型投资”彻底转变为了“低杠杆、重运营、长周期的民生工程”，没有10年、8年可能根本回不了本。

我们目前跟很多国企、城投谈及城市更新项目的资金合作时，很难解决的就是项目的算账问题，即便我们可以通过借新还旧等方式解决资金接续的问题，最终国企、城投如何面对市场化转型、投资回报率、国有资产流失、隐性债务之类的审计考核、追责问责，其实大家心里都不太有底。

今年的传统行业、传统企业有多难，普通人的就业有多难，我们在《都懒得演了》一文中有详细说明。一些做餐饮的朋友反馈说，今年的消费下行特别明显，大多数店面都没有人流、没有生意。即便美伊目前已达成和平协议，因国际供应链在短期内无法恢复到以往水平，中国经济也不可能马上复苏，因此苦日子不可能马上结束。

当然，硬科技还是一枝独秀，科创板块的高歌猛进还是让人感到异常振奋，AI等热门赛道的投资人、企业、高管等赚得盆满钵满，只是绝大多数普通人都跟这一波泼天富贵无缘。

我们继续给大家分析一下5月份的社融和CPI、PPI数据下面让人后背发凉的地方。

根据央行公布的数据，5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%。社融增量看似一片红火，但新增的大头全是政府债券，企业端（尤其是民企）的融资需求依旧非常疲软。

拆分具体数据来看，5月份企业贷款同比少增，尤其是代表真实投资扩产意愿的企业中长期贷款增速出现了持续下滑；另外5月份居民短期贷款负增长，中长期贷款依然疲软。

说明一下，居民端的短期贷款代表着消费意愿，短期贷款数据连续负增长，说明大家不仅不借钱消费，还在努力还掉信用卡和消费贷；中长期贷款主要是购房按揭贷款，代表着买房意愿，虽然一线和强二线核心区域有局部回暖，但楼市整体还是非常冰冷。

居民端不消费，不买房，主要原因是多数居民选择预防式储蓄。从具体数据来看，5月份住户存款继续高增，并创下了历史同期新高，也即多数居民都在降负债、存现金、御寒冬。

从结论来看，经济并未回暖，只是K型分化越来越明显。

5月份的CPI和PPI数据也可以证明上述结论，根据国家统计局6月10日发布的数据，5月份居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%；5月份工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。

PPI的数据看上去不错，但不少人都有疑问，这么好的数据为什么跟普通人的体感完全不同。

给大家拆解一下数据，5月份工业生产者的购进价格（企业购买原材料的价格）同比上涨了5.8%，但企业卖出产品的价格却同比只上涨了3.9%。

简单来说，企业购买的原材料的价格涨幅远大于产品销售价格的涨幅，也即成本的增加无法完全加进产品的售价里，这意味着企业利润大幅下滑，如果情况不好转，接下去肯定就是更多的企业裁员、降薪安排。

再对比一下CPI和PPI的涨幅，5月份PPI同比上涨3.9%，但CPI同比上涨只有1.2%，中间相差了2.7%，这意味着上游的涨价没有传导到销售终端，企业没法将上游的涨价转嫁给消费者，因为绝大多数消费者都不愿买单，或者没钱买单。