“按脚”这门生意，也要冲刺港股了

近日，中泰国际与山东华夏良子健康管理有限公司签署上市保荐协议。这意味着，这家从济南起步、如今已拥有超过400家门店的足疗保健连锁企业，正式向资本市场迈出关键一步。

如果进展顺利，华夏良子有望成为中国足疗保健服务行业里最受关注的上市样本。

来源：网易

01.

从济南小店到400家门店

华夏良子筹备港股IPO的消息并不令人意外。早在2017年，华夏良子董事长史蕾曾向媒体公开表示，希望引入融资后2至3年内上市。如今过了十年，这一计划终于迈入了实质推进阶段。

据了解，为了筹备本次赴港上市，华夏良子早在2024年11月就向山东省发改委申报在香港设立浩泓投资有限公司，目前该主体已于2025年4月在香港完成注册。到今年4月，华夏良子在招聘财务经理时特意明确要求“有IPO项目经历者优先”。上市的野心呼之欲出。

华夏良子品牌创立于1997年，品牌运营主体山东华夏良子健康管理有限公司成立于2008年，创始人史英建之女、董事长史蕾持股99.9%。

来源：新浪科技

公开资料显示，创始人史英建，山东聊城人，原本在金融系统工作。中国农业信托投资公司解散后，他没有继续留在熟悉的金融圈，而是在山东济南开出第一家华夏良子门店。那家店面积约190平方米，员工20多人，最初以足部按摩为核心业务，随后迅速开启了在那个年代极为罕见的跨区域扩张，并推动了足疗行业的标准化。

2010年，史英建退休，其女史蕾正式接任董事长，并主导了华夏良子规模扩张、品类拓展与数字化运营三大转型。这让华夏良子的资本化进程，多了一层家族企业代际转换的意味。第一代创始人把一个粗放行业做成品牌，第二代掌舵者则要把这个品牌推向资本市场。

史蕾接手企业后，华夏良子不断扩张，目前全球直营门店超过400家，海外业务已拓展至德国、日本、韩国、澳大利亚等国家，客流量上，华夏良子一年接待的客人超过5000万人次。算下来，平均每天有13万多人走进华夏良子的大门。从开业到现在，累计服务了3亿用户。

在大多数人眼里，华夏良子就是家“按脚的”，但其实它早就不止于此了。随着多年的发展，华夏良子旗下已经孵化出不少子品牌，“久木及”、“次第花开”、“那观”等都是，业务从传统的足疗、SPA，拓展至汤泉、中医、素食餐饮、调香、大健康产品研发和健康连锁行业数据管理开发等不同领域。

来源：华夏良子官网

02.

年轻人

正在重新定义足疗消费

足疗这门生意虽然传统，但分量却大得惊人。根据美团与艾瑞咨询联合发布的《2024按摩足疗行业白皮书》显示，预计2025年中国按摩足疗行业的市场规模将达到7000亿元，远大于新茶饮市场规模，而排名前十的品牌订单占比仅不到1成，92%的按摩足疗市场由中小门店占据。

如今的足疗市场早已和20年前不一样，多元化业态遍地开花，商业模式也开始向“足浴+”转化，除了“洗脚”之外，足疗店还有KTV、餐饮、新式茶饮、美容、台球等项目，消费者在足疗的同时，还可以体验丰富多样的娱乐。

华夏良子自己披露：年龄在20岁到30岁的年轻人们已经成了最大的消费群体，甚至还有00后们也都开始加入。事实也正式如此，美团的数据中：2024年1-11月平台上一共售出1.5亿份足疗团购，32岁以下用户的占比高达43%。

来源：搜狐网

对于现在的很多年轻打工人们来说，下班后去按个脚逐渐成为一种缓解压力、朋友社交的“微度假”。

目前按摩足疗门店里有92.5%都是单店经营，10家以上的连锁品牌只占一小部分。哪怕是现在被称作龙头的华夏良子，其本身在这个赛道内的市场占比也只有1％的体量，这也更加说明足疗赛道的分散程度。

而且夸张的是，7000多亿的大规模赛道，在资本市场上却还是一篇空白。目前整个大A里和“按摩”沾边的公司都是卖按摩椅、足疗机这些设备的，比如奥佳华、荣泰健康、乐摩科技等等。真正提供线下足疗服务的连锁企业，到目前为止一家上市的也没有。

若此次上市成功，华夏良子将填补中国内地和香港资本市场足疗保健服务板块的空白。

03.

7000亿市场

为什么还没有上市公司

此次，华夏良子并未选择在A股上市，而是选择港股。原因之一或是，对纯服务行业来说，A股的门槛不低。A股上市的服务类企业占比较少，多集中在文旅酒店、教育培训服务、检测认证、医疗健康服务等行业，专业性相对较强。即便华夏良子选择了对纯服务类企业相对友好的港股，但资本市场对按摩足疗这个细分行业仍十分苛刻。

财务合规性难题、人力成本与用工合规双重压力、服务标准化与连锁管控困境、行业污名化与商业价值认知挑战，都会成为其上市的硬伤。

IPO对财务透明度与规范性要求极高，这是上市的基础门槛，足浴行业大量现金交易、发票开具率低、收入确认缺乏标准化凭证的特点，导致财务数据真实性与完整性难以核实，审计难度极大。

对于人力成本与行业标准化方面，足浴服务极度依赖技师，很难像标准化餐饮一样通过机器降本。而且技师流动性大，若要满足上市合规要求，需大幅增加人力成本，这将直接冲击盈利能力。

相比医美等健康服务，足疗行业仍存在一定污名化，商业价值被低估，可能会影响监管层对其上市资格的判断。

还有就是足浴行业长期存在的用工不规范问题，是IPO审核重点核查的风险点之一，其整改过程势必增加成本并影响短期利润。

另外，作为典型的家族企业，董事长史蕾直接持股99.9%，并无任何外部机构股东，股权结构极度单一。依据港交所《主板上市规则》条例，常规标的公众持股不得低于25%，创始人、高管及关联主体所持股份不计入公众盘；仅预估上市市值超百亿港元，才可酌情申请最低15%的豁免比例。

显然，华夏良子体量很难满足豁免标准。这意味着，华夏良子只能通过引入战略投资者、IPO 公开发售新股的方式，稀释实控人股权，让出不少于 25% 股本流向外部公众，破除一股独大结构，才能跨过港股上市基础门槛。

在诸多硬伤难以规避的情况下，华夏良子能否成功过会，要打一个大大的问号。

来源：今日头条

足疗保健行业并不缺规模，也不缺需求，真正缺的是一家能够穿越财务透明、用工合规、服务标准化和品牌认知考验的上市样本。华夏良子如果成功登陆港股，意义不只是多一家连锁服务企业上市，而是这个长期分散、长期低估的行业，第一次有机会被资本市场重新定价。

但这条路不会轻松。对于华夏良子来说，IPO不是终点，而是一次更严格的公开考试：过去靠门店、技师和口碑驱动增长；未来则要靠治理、披露、合规和持续盈利能力证明自己。足疗保健第一股能不能真正诞生，答案仍要交给市场。

本文由胡润百富综合整理

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